시장을 떠나는 자산관리인
인가 요건은 불과 몇 년 만에 독립 자산운용 업계의 구조를 바꾸어 놓았다. 수치의 비교는 시사하는 바가 크지만 신중하게 읽어야 한다. 2020년의 신고에는 이미 사업을 접기로 결정한 회사가 포함되어 있었고, 이후의 수치에는 새로 설립된 회사가 포함되어 있기 때문이다. 2020년 6월 약 2,206개의 포트폴리오 매니저와 수탁자가 스위스 금융시장감독청(FINMA)에 자신의 활동을 신고하였다. 2025년 초까지 FINMA는 1,532건의 인가를 부여하였으며, 2026년 3월의 한 연구는 인가받은 외부 자산운용사를 약 1,500개로 집계하였다.1 따라서 수백 개의 회사가 시장을 떠나거나, 다른 회사와 합병하거나, 인가받은 기관의 우산 아래로 들어갔다. 이들이 관리하던 자산은 사라지지 않았다. 제네바의 한 대형 은행 관계자는 2025년에, 인가받은 독립 운용사의 수가 2020년 6월 1,934개에서 약 1,600개로 줄어든 반면 이들이 관리하는 자산은 약 4,000억 스위스 프랑으로 안정적으로 유지되었고, 이제 여러 회사가 50억에서 100억 스위스 프랑 사이의 자산을 관리하고 있다고 언급하였다.2
퇴출의 이유는 다양하였다. 첫째이자 가장 분명한 이유는 비용이었다. 인가받은 포트폴리오 매니저는 자격을 갖춘 경영자 2명, 독립적인 위험관리 및 컴플라이언스 기능 또는 이를 위한 외부 위탁계약, 전문직업배상책임보험, 최소 10만 스위스 프랑의 자본금, 연례 감사, 그리고 감독기구 수수료를 유지하여야 한다. 파트너가 1~2명이고 관리자산이 1억 또는 2억 스위스 프랑인 회사의 경우 이러한 비용이 마진의 상당 부분을 잠식한다. 둘째 이유는 인구학적인 것이었다. 많은 독립 운용사는 1980년대와 1990년대에 고객 관계 담당자들이 설립하였는데, 이들은 2022년까지 은퇴 연령에 이르렀고, 인가 요건은 이들에게 사업을 매각하거나 폐업할 계기가 되었다. 컨설팅 회사들은 기한 전에 이미 이 요건이 업계 통합을 촉발할 것으로 예측하였으며, 매각하려는 회사보다 인수하려는 회사가 더 많아 조직을 잘 갖춘 인가 회사에 높은 가치평가가 형성되는 매수자 시장이 조성되었다고 지적하였다.3 셋째 이유는 일부 회사의 사업 모델이었다. 이러한 사업 모델은 위험에 초점을 맞춘 인가 절차의 심사를 견뎌 낼 수 없었다. 고위험 국가 출신 고객이 집중되어 있거나, 자금 출처가 불분명하거나, 수탁은행과의 사이에 문제를 일으킨 이력이 있는 회사는 인가를 받을 전망이 거의 없었다.
퇴출은 여러 형태로 이루어졌다. 일부 회사는 팀 단위로 인가받은 회사에 합류하여 고객을 이전하였으며, 업계에서 플랫폼 모델이라 부르는 방식에 따라 어느 정도의 독립성을 유지하는 경우가 많았다. 다른 회사들은 고객 기반을 더 큰 운용사나 은행에 일괄 매각하였다. 일부는 더 이상 위임장에 근거하여 자산을 관리하지 않아 인가가 필요 없는 자문회사로 전환하였다. 다만 이들도 고객자문인을 등록하고 「금융서비스법」(FinSA)을 준수하여야 한다. 마지막으로 상당수의 고령 운용자는 고객을 수탁은행으로 되돌려 보내고 그냥 사업을 접었다. 2022년 12월 31일 이후에도 인가 없이 영업을 계속한 회사는 감독법상 및 형사상 제재에 노출되었다. FINMA는 무인가 영업에 대해 감독법상 조치에 더하여 최대 25만 스위스 프랑의 벌금이 부과될 수 있다고 경고하였다.4
취리히의 경우 이러한 통합은 대형 독립 운용사와 멀티 패밀리 오피스를 강화하였으며, 이들 중 다수는 이제 소규모 은행의 조직과 유사한 사내 변호사, 컴플라이언스 담당자 및 투자팀을 두고 있다. 통합은 또한 수탁은행과의 관계도 변화시켰다. 수탁은행은 이제 독립 운용사를 받아들일 때 인가와 감독기구의 감독에 의존할 수 있게 되었지만, 자체 실사에 대한 책임은 여전히 진다. zeb의 연구에 따르면, 조사 대상 스위스 수탁은행의 80~90%가 향후 3~5년간 외부 자산운용사와의 업무가 성장할 것으로 예상하였다.5 규제를 받는 독립 운용사는 과거의 규제받지 않던 운용사보다 은행에게 더 매력적인 파트너가 되었다. 인가는 취리히 대형 금융기관의 수탁 서비스를 이용하기 위한 조건이 되었다.
주석
- FINMA, 2020년 7월 7일 및 2025년 3월 11일 보도자료(앞의 주); zeb, EAM Study Switzerland 2026(앞의 주). 이 연구는 외부 자산운용사의 수가 2021년 이후 감소하였지만 시장이 “remains dynamic and in motion”이라고 관찰한다. ↩
- finews.com, “Independent Asset Managers: A Strategic Pivot to Stay in the Game”, https://www.finews.com/news/english-news/70646-wealth-management-asset-manager-laurent-pellet-lombard-odier-finanzplatz-schweiz-2. Lombard Odier의 외부 자산운용사 글로벌 책임자 Laurent Pellet의 발언을 인용하고 있다. 이 기사와 zeb 연구에 인용된 수치는 서로 다른 정의와 기준일에 근거하므로 차이가 있다. ↩
- PwC, “Will the licensing requirement for independent asset managers by the end of 2022 trigger the anticipated consolidation of the industry?”(앞의 주). ↩
- FINMA, 2023년 1월 30일 보도자료(앞의 주). ↩
- zeb, EAM Study Switzerland 2026(앞의 주). ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.