1896년 「유가증권법」(Wertpapiergesetz)과 1912년 개정
1896년 5월 31일 법률
1890년경의 철도 열풍과 그 뒤 몇 해 동안의 어려움은 취리히 증권거래소 법제의 개정으로 이어졌다. 100주년 기념사는 “Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896”(증권거래소 개혁과 1896년 신증권거래소법)에 한 장을 할애하고 있다.1 1896년 5월 31일 주(칸톤)의 유권자들은 투표율 74.18%, 찬성률 76.71%로 “Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”, 즉 유가증권의 영업적 거래에 관한 법률을 승인하였다.2 이 법률의 명칭은 중점의 이동을 보여 준다. 1883년 법률은 중개인과 대리인의 영업을 규율하였다. 1896년 법률은 유가증권의 영업적 거래 전체를 규율하였다. 이로써 그 적용 범위는 거래소에서 활동하는 사람에서 활동 그 자체로 확대되었으며, 그 활동이 링 안에서 이루어지는지 밖에서 이루어지는지는 묻지 않았다.
1896년은 유럽에서 증권거래소 입법의 해였다. 독일은 1896년 6월 22일 「증권거래소법」(Börsengesetz)을 제정하였고, 이 법은 1908년에 개정되었다. 그 1년 뒤 바젤은 증권거래소를 국영화하는 법률을 채택하였다.3 취리히의 법률은 이러한 맥락에서 보아야 한다. 유럽 각지의 입법자들은 1890년대 초의 투기와, 증권거래소가 투자자보다 도박꾼에게 봉사한다는 대중의 인식에 대응하고 있었다. 취리히는 중도를 택하였다. 취리히의 법률은 규제 대상 영역을 거래소에서 활동하는 사람에서 유가증권 거래 전체로 넓혔지만, 주는 바젤과 달리 증권거래소를 국영화하지 않았다.
법률 제정 이후의 몇 해는 순탄하지 않았다. 100주년 기념사는 “Schwierigkeiten der Jahrhundertwende”(세기 전환기의 어려움)와, 증권거래소가 “좁은 옷을 터뜨린다”(“Die Börse sprengt ihr enges Kleid”)는 표현을 쓰고 있다. 두 번째 제목은 1900년 이후 거래의 성장을 가리킨다. 이 성장은 연방채와 주채의 새로운 공급, 은행과 금융회사의 주식, 그리고 앞에서 서술한 외국 유가증권에 의해 추동되었다. 1880년의 거래소 홀은 넉넉한 규모였지만 점차 시장에 비해 좁아졌다. 더 큰 건물로의 이전은 1930년에야 이루어지게 된다.
1912년 12월 22일 법률
이 시기 취리히의 마지막 법률은 1912년 12월 22일의 “Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”(유가증권의 영업적 거래에 관한 법률)이었다. 주의 법령집을 정비한 1960년 취리히 「법령정비법」(Bereinigungsgesetz)은 여전히 이 법률을 명칭과 일자로 인용하면서 그 제25조부터 제29조까지를 폐지하였다.4 이처럼 1912년 법률은 개정된 형태로 수십 년간 효력을 유지하였으며, 양차 대전 사이의 시기와 그 이후까지 취리히 증권거래소를 규율하였다. 100주년 기념사는 이를 “Wertpapiergesetz von 1912”(1912년 유가증권법)라고 부르며, 거래소 건물의 건축과 함께 시작된 발전의 결말로 다루고 있다.
1912년 법률의 한 규정은 증권거래소의 물리적 존재에 지속적인 영향을 미쳤다. 앞서 언급한 바와 같이, 주는 공식 시세표를 발행하는 동안에는 증권거래소에 장소를 제공할 의무를 지었고, 그 대가로 거래소 거래에서 수수료를 받았다. 이 구조에 따라 주는 임대인, 규제자, 그리고 거래소 수입의 수혜자로서 증권거래소와 결속되었다. 이는 이후 블라이허베크(1930년)와 젤나우(1992년)의 거래소 건물이 사적 사업의 문제일 뿐만 아니라 주 정책의 문제이기도 했던 이유를 설명해 준다. 이 의무는 또한 1883년부터 1995년까지 취리히 증권거래소법을 관통한 신념을 표현한 것이었다. 그것은 공식 시세를 갖춘 공식 시장이 공공재이며, 주는 그 존속을 확보할 의무가 있다는 신념이었다.
주(칸톤) 모델의 연속성
1883년, 1896년, 1912년의 세 취리히 법률은 함께 일관된 규제 모델을 구축하였다. 첫째 법률은 중개자에게 인가를 부여하였고, 둘째 법률은 유가증권의 영업적 거래를 규율하였으며, 셋째 법률은 주와, 공식 시세를 갖춘 기관으로서의 증권거래소 사이의 관계를 확정하였다. 이 시기 내내 민간 단체인 유가증권거래소협회(Effektenbörsenverein)가 시장의 운영자로 남아 있었다. 이 모델은 개정을 거치면서, 1995년 연방 「증권거래소법」이 주 법률들을 대체할 때까지 유지되었다. 이 과정은 이 책의 H부에서 서술한다. 「스위스 역사사전」(Historisches Lexikon)은 주 법률이 연방 증권법으로 대체된 시점을 연방법이 시행된 해인 1997년으로 보고 있다.5
주석
- Schmid and Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, 목차, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”, Wikipedia(독일어판), https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, 1896년 5월 31일 항목. ↩
- Wikisource, “Börsen und Börsengesetzgebung”, James Breit의 글, Handbuch der Politik, 제2권(베를린·라이프치히, 1914), https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung, 1896년 독일 「증권거래소법」과 1908년 개정에 관하여. 바젤에 관해서는 Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5 참조. ↩
- Staatsarchiv des Kantons Zürich, Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz), 1960년 9월 4일, 제III조 제17호, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf. ↩
- HLS, Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩
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