2000년의 대서양 횡단 베팅: PaineWebber와 DLJ
UBS와 PaineWebber
합병 2년 후 UBS는 그때까지 자사 역사상 최대 규모의 인수를 단행하였다. 2000년 7월 12일 UBS는 미국 증권중개회사 PaineWebber를 주당 73.50달러에 인수한다고 발표하였다. 대금은 절반은 현금, 절반은 UBS 주식으로 지급되며, 거래 규모는 108억 달러로 평가되었다. PaineWebber는 385개 지점의 재무상담사 8,554명, 미국의 부유층 고객 270만 명, 그리고 4,520억 달러의 고객 자산을 가져왔다. PaineWebber의 회장 Donald Marron은 UBS North America의 회장이자 전략 문제에 관한 Marcel Ospel의 자문역이 될 예정이었다. 거래 후 그룹의 개인고객 자산을 합산하면 약 절반은 미국의 고액자산가 및 부유층 고객, 15%는 스위스 고객, 35%는 그 밖의 세계 각지 고객에게서 나올 것으로 예상되었다. Ospel은 UBS의 국제적 영업망 및 상품 구성과 미국 부유층 및 고액자산가 시장에서 PaineWebber가 차지하는 선도적 지위가 결합하면 세계 최고의 글로벌 투자 서비스 회사가 탄생할 것이라고 선언하였다.1
2000년 11월 거래가 완료된 후, 미국 사업은 몇 년 동안 UBS PaineWebber라는 이름으로 영업하였다. 2003년 6월 9일 UBS PaineWebber와 UBS Warburg를 포함한 UBS의 모든 사업 그룹은 UBS라는 단일 브랜드로 통합되었다. 『스위스 역사사전』(HLS)은 이 인수를 새 세기 초반 UBS가 세계 최대의 자산관리 기관이자 세계 최대 금융기관 중 하나가 되도록 한 단계들 가운데 하나로 꼽는다.2 전략적 측면에서 그 논리는 분명하였다. PaineWebber는 세계 최대의 자산 시장에서 UBS의 투자상품을 판매할 유통망을 제공하였으며, 이는 Warburg와 Dillon Read를 토대로 구축된 투자은행 플랫폼을 보완하였다. 문화적 측면에서는 과제가 더 어려웠다. 수수료 기반 상담사 수천 명을 거느린 미국의 리테일 증권중개회사는, 소수의 고액자산가 고객을 신중함과 연속성을 바탕으로 응대하는 관계 관리자들의 스위스 프라이빗 뱅크와 공통점이 거의 없었다. 이 두 세계를 통합하는 일은 수년간 경영진을 붙잡아 두었다.
PaineWebber 인수는 UBS가 지는 리스크와 법적 노출의 지리적 구도도 바꾸어 놓았다. 미국에 대규모 브로커-딜러 및 자산관리 사업을 보유하게 되면서, 은행은 미국의 증권·은행·조세 규제 전반의 적용을 받게 되었다. 스위스에서 장부에 계상된 미국 고객 대상 역외 사업은 훗날 2008년과 2009년의 위기, 그리고 외국인 고객에 대한 은행 비밀유지의 종언으로 이어졌다. 이 사업을 수행한 은행은 동시에 미국 내에서 대규모의 규제 대상 사업을 영위하고 있었다. 이러한 결합으로 인해 UBS는 미국 당국의 압력에 유난히 취약해졌다. 이 문제는 이 부의 셋째 장에서 다룬다.
Credit Suisse와 Donaldson, Lufkin & Jenrette
Credit Suisse는 불과 몇 주 뒤 자신만의 대서양 횡단 승부수를 던졌다. 2000년 8월 30일 Credit Suisse Group은 Credit Suisse First Boston이 Donaldson, Lufkin & Jenrette(DLJ)를 주당 90달러, 총 115억 달러(196억 스위스 프랑)에 인수한다고 발표하였다. 대금은 절반은 현금, 절반은 신주 Credit Suisse 주식으로 지급되었다. DLJ 지분 약 71%를 함께 보유하고 있던 프랑스 보험사 AXA와 그 미국 자회사는 지분을 81억 달러에 매각하기로 합의하였다. DLJ의 직원은 11,000명이 넘었고 그중 83%가 미국에 있었으며, CSFB의 직원은 약 16,000명이었다. 그룹의 이사회 의장 겸 최고경영자 Lukas Mühlemann은 이 인수가 금융 중개와 자산 유치 분야의 글로벌 선도 기업이 되겠다는 그룹 전략에 부합한다고 설명하였다. CSFB의 최고경영자 Allen Wheat는 전 세계 고객과 직원을 위한 성공적인 플랫폼을 약속하였다. Mühlemann은 2000년 5월 최고경영자직을 유지한 채 Rainer Gut의 뒤를 이어 이사회 의장에 취임한 바 있었다.3
시기는 불운한 것으로 드러났다. DLJ 인수가 기술주 호황의 종말과 겹쳤기 때문에, 통합된 투자은행은 주식 인수와 인수합병에서 나오는 수익이 급감하던 바로 그 시점에 대규모 인력을 흡수해야 했다. 거품이 꺼진 뒤 Credit Suisse는 Wheat를 Morgan Stanley 출신 John Mack으로 교체하였고, Mack은 CSFB 인력의 3분의 1에 해당하는 약 10,000개의 일자리를 감축하였다. 기업공개 주식 배정에 관한 조사는 기술 부문 은행가 Frank Quattrone에 대한 형사 절차로 이어졌으며, 그의 유죄 판결은 이후 파기되었다. 2002년 그룹은 33억 스위스 프랑의 손실을 보고하였고, 위기 기간 동안 약 20,000개의 일자리가 사라졌다. 2002년 6월까지 주가는 45% 하락하여 약 440억 스위스 프랑의 주주 가치가 소멸하였다. 2001년 10월 파산한 Swissair의 이사직에서도 물러났던 Mühlemann은 주주들로부터 강한 압박을 받게 되었다.4
공유된 확신
2000년 여름의 두 인수는 취리히의 두 은행 지도자들이 공유한 확신을 보여 준다. 그들은 스위스 은행이 독립적인 글로벌 기관으로서 미래를 확보하려면 미국에 대규모 사업 기반을 보유해야만 한다고 믿었다. UBS는 고액자산가 고객에 대한 유통망을 샀고, Credit Suisse는 투자은행 역량을 샀다. 두 은행 모두 시장 정점에서 형성된 가격을 지불하였고, 보수에 대한 기대와 리스크에 대한 이해가 월스트리트에서 형성된 다수의 미국인 직원을 떠안았다. 이로써 두 은행은 취리히 금융 중심지의 운명을 그 어느 때보다도 긴밀하게 미국의 경기 순환과 미국 법에 묶어 놓았다. 이러한 결정에서 비롯되어 불어난 대차대조표는 그다음 10년 동안 스위스 국내총생산의 몇 배에 달하였으며, 이 사실은 2008년 이후 스위스 금융 정책의 핵심 문제가 되었다.5
주석
- UBS AG 및 PaineWebber Group Inc., 공동 보도자료 “UBS to Merge with PaineWebber”, 2000년 7월 12일, 미국 증권거래위원회(SEC) 제출, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/75754/000095015700000328/0000950157-00-000328.txt. ↩
- Wikipedia, “UBS”, 앞의 인용(PaineWebber 거래의 완료 및 단일 브랜드 전략); HLS, “UBS”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45643.php. ↩
- Credit Suisse Group, Donaldson, Lufkin & Jenrette 인수에 관한 보도자료, 2000년 8월 30일, 미국 증권거래위원회(SEC) 제출, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/29646/000094787100000582/0000947871-00-000582-0002.txt; Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, 앞의 인용. ↩
- Wikipedia, “Credit Suisse First Boston”, 앞의 인용; SRF News, “167 Jahre Credit Suisse”, 앞의 인용; Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, 앞의 인용. ↩
- swissinfo.ch, “Big banks warned they should downsize”, 2009년 9월 11일, https://www.swissinfo.ch/eng/big-banks-warned-they-should-downsize/69356. 이 기사는 금융위기 직전 UBS와 Credit Suisse의 대차대조표가 스위스 국내총생산의 7배에 달했다고 보도한다. 규제 대응은 이 부의 넷째 장과 여섯째 장에서 다룬다. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.