모델: 프랑스와 독일의 크레디 모빌리에(crédit mobilier)

페레르 형제와 1852년의 크레디 모빌리에

에셔가 취리히에 들여온 제도적 구상은 제2제정기 파리에서 비롯되었다. 1852년 에밀 페레르와 이자크 페레르 형제는 6,000만 프랑의 설립 자본으로 소시에테 제네랄 뒤 크레디 모빌리에(Société Générale du Crédit Mobilier)를 설립하였다. 이 회사는 유한책임 주식회사로 조직되었고 자본금의 10배까지 채권을 발행할 수 있었다. 따라서 원칙적으로 6,000만 프랑의 자기자본으로 6억 프랑의 부채를 떠받칠 수 있었다. 그 목적은 중산층의 저축을 동원하여 대기업으로 흘려보내는 것이었으며, 이 회사는 철도, 가스 조명, 증기선 항로 및 파리 대중교통의 자금 조달에서 주도적 역할을 하였다.¹ 형제는 생시몽주의자들의 서클 출신이었는데, 이들에게 생산적 산업에 대한 신용 확대는 사회 진보의 수단이었다. 이러한 배경은 새 은행에 이념적 색채를 부여하였으며, 이는 경쟁자인 파리의 오래된 haute banque(오트 방크) 가문들, 무엇보다 로스차일드 가문이 공유하지 않던 것이었다.

크레디 모빌리에의 자본은 500프랑짜리 주식 12만 주로 나뉘어 있었다. 새 은행은 나폴레옹 3세 치하의 재무장관 아실 풀드의 지원을 받았으며, 그의 가문 은행은 최초의 후원자 가운데 하나였다. 그 업무는 자신이 육성하는 기업의 주식과 채권을 매입하고 유가증권을 담보로 대출하는 것이었다. 1855년 그 주가는 1,900프랑에 이르렀고 시가총액은 거의 2억 3,000만 프랑에 달하였다.² 1850년대 중반의 호황 속에서 이 모델은 거부할 수 없는 것으로 보였다. 이 모델은 그때까지 따로 수행되던 세 가지 기능을 결합하였다. 즉 신설 회사의 설립 추진, 그 유가증권의 대중 공모, 그리고 은행 자기 계정으로의 지분 보유이다. 동시대인들에게 “crédit mobilier”라는 명칭은 특정 파리 회사와 무관하게 이러한 결합을 하나의 유형으로 가리키게 되었고, 그리하여 이탈리아, 스페인, 오스트리아의 모방 은행들도 같은 이름을 달았다.

이 모델의 약점은 나중에야 드러났다. 장기 산업 투자를 단기 자금으로 조달하면서 자신이 육성한 기업의 대량 주식을 보유한 은행은 유가증권 시장의 모든 하락에 노출되었다. 1866년과 1867년의 위기는 크레디 모빌리에에 막대한 손실을 안겼고 페레르 형제를 사임하게 만들었다. 이 은행은 1871년에 재편되었으나 이전의 위상을 끝내 회복하지 못하였다.³ 이처럼 프랑스 원형의 역사는 크레디탄슈탈트(Kreditanstalt)의 처음 수십 년을 따라다닌 약속과 경고를 동시에 제시하였다. 에셔와 그의 동료들은 이 구상을 그 명성이 정점에 달했을 때, 즉 가장 극적인 실패보다 10년 앞서 채택하였다. 취리히 은행의 초기 몇 해는 집중된 지분 보유의 위험이 파리에만 국한되지 않음을 보여주게 된다.

프랑스 자체는 이 경험에서 독자적인 결론을 끌어냈다. 1863년의 회사법 이후, 그리고 1867년 이후에는 더욱 전면적으로, 프랑스 입법자는 주식회사 설립을 완화하였다. 그리고 크레디 리오네(1863)와 소시에테 제네랄(1864) 같은 새 은행들이 중산층의 저축을 모으기 위해 설립되었다.⁴ 이 예금은행들은 크레디 모빌리에를 몰락시킨 산업 지분 보유에서 점차 멀어졌다. 이후 수십 년 동안 프랑스에서는 예금은행과 banques d’affaires(투자은행) 사이에 분업이 형성되었다. 뒤의 절들에서 보듯이 스위스의 길은 다른 방향으로 나아갔다. 취리히와 바젤의 대형 은행들은 예금 업무와 투자 업무의 결합을 하나의 기관 안에 유지하였다. 후대의 문헌은 이러한 결합을 겸업은행(universal bank)이라 부른다.

독일의 수용: 쾰른, 다름슈타트, 그리고 1856년의 물결

독일 국가들은 분열된 정치 지형이라는 특수한 조건 속에서 크레디 모빌리에 구상을 받아들였다. 그곳에서 주식은행은 군주의 인가를 필요로 하였고, 여러 정부가 이를 의심의 눈으로 보았다. 최초의 독일 주식은행은 거의 우연히 생겨났다. 쾰른의 개인은행 A. 샤프하우젠(A. Schaaffhausen)이 혁명의 해인 1848년에 곤경에 빠지자, 채권자들은 1848년 6월 3일 이를 주식회사로 전환하기로 의결하였고, 프로이센 국왕 프리드리히 빌헬름 4세는 1848년 8월 28일 그 전환을 승인하였다. 라인란트의 기업가이자 자유주의 정치인인 구스타프 메비센은 같은 해 10월 경영진에 합류하였고, 이후 이사회 의장을 맡았다.⁵ A. 샤프하우젠셔 방크페어라인(A. Schaaffhausen’scher Bankverein)은 20년 동안 프로이센의 유일한 주식은행으로 남았는데, 이는 프로이센 국가가 이런 종류의 기관을 인가하는 데 얼마나 소극적이었는지를 보여준다.

메비센과 아브라함 오펜하임을 포함한 쾰른 은행가 일단은 그 소극성을 우회하는 방법을 찾아냈다. 자유도시 프랑크푸르트나 프로이센에서는 주식은행 인가를 얻을 수 없었으므로, 그들은 헤센 대공국으로 눈을 돌렸다. 1853년 4월 2일 다름슈타트에서 2,500만 굴덴의 자본으로 방크 퓌어 한델 운트 인두스트리(Bank für Handel und Industrie)가 설립되었다. 이 은행은 크레디 모빌리에를 본떴고, 파리 회사의 지원을 얻었으며, 간단히 다름슈테터 방크(Darmstädter Bank)로 알려지게 되었다.⁶ 이렇게 다름슈타트는 더 큰 국가들이 거부한 것을 그 정부가 기꺼이 허가하였다는 이유로 한동안 독일 산업금융의 중심지가 되었다. 이 일화는 취리히를 포함한 금융 중심지의 역사에서 되풀이되는 한 패턴을 보여준다. 기관의 소재지는 흔히 교역의 소재지보다 법적 허가의 가용성을 더 밀접하게 따른다.

1855년과 1856년에는 독일에서 추가 설립의 물결이 일었다. 1856년의 베를리너 한델스게젤샤프트(Berliner Handels-Gesellschaft)는 크레디 모빌리에와 다름슈테터 방크의 경험에서 영감을 받았다. 이 은행은 샤프하우젠 은행, 디스콘토게젤샤프트(Disconto-Gesellschaft, 1851–1856), 다름슈테터 방크, 마이닝겐의 미텔도이체 크레디트방크(Mitteldeutsche Creditbank, 1856)와 함께 독일 최초의 5대 상업은행 가운데 하나였다.⁷ 라이프치히에서는 1856년 1월 구스타프 하르코르트, 알베르트 뒤푸르페롱스 그리고 함부르크, 베를린, 드레스덴, 브레슬라우의 상인들을 포함하는 설립위원회가 구성되었다. 그 활동의 결과로 같은 해 그곳에서 알게마이네 도이체 크레디트안슈탈트(Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt)가 주식회사로 설립되었다.⁸ 다음 절에서 보듯이 이 라이프치히 은행은 취리히의 이야기에 직접적인 의미를 가진다.

제네바의 초기 실험: 방크 제네랄 쉬스(1853)

스위스는 에셔가 이 구상을 받아들이기 전에 이미 크레디 모빌리에를 이식하려는 시도를 한 차례 경험하였다. 제네바에서는 급진파 지도자 제임스 파지가 1847년의 새 주(칸톤) 헌법을 활용하여 일련의 금융기관을 만들었는데, 그 가운데에는 카스 이포테케르(Caisse hypothécaire, 1847), 방크 드 주네브(Banque de Genève, 1848), 그리고 어음할인 은행이 있었다. 1853년 그는 방크 제네랄 쉬스 드 크레디 앵테르나시오날 모빌리에 에 퐁시에(Banque Générale Suisse de Crédit International Mobilier et Foncier)를 추가하였는데, 이 은행은 파리 크레디 모빌리에보다 1년 뒤, 취리히 크레디탄슈탈트보다 3년 앞서 문을 열었다.⁹ 제네바 은행은 2,500만 프랑의 명목 자본으로 출발하였으나, 그 가운데 납입된 것은 500만 프랑에 불과하였다. 이 은행은 서부 스위스 철도와 파나마를 가로지르는 운하 계획을 포함한 원거리 사업에 투자하였다가, 1860년대 중반에 좌초하였다.

방크 제네랄 쉬스의 붕괴는 그 은행과 정치적·재정적 입지가 얽혀 있던 파지 자신도 몰락시켰다.¹⁰ Historisches Lexikon der Schweiz(스위스 역사 사전)는 그 청산 시기를 1869년으로 기록한다.¹¹ 스위스 금융 중심지의 역사에서 제네바의 일화는 이중의 의미를 가진다. 이 일화는 1850년대 초 스위스 전역에 크레디 모빌리에 구상이 퍼져 있었고 취리히가 그 최초의 스위스 거점이 아니었음을 보여준다. 또한 이 일화는 지배구조의 질과 사업 선택에 얼마나 많은 것이 달려 있었는지를 보여준다. 제네바 은행은 먼 시장의 투기적 사업을 좇은 반면, 취리히 은행은 초기의 온갖 어려움에도 불구하고 국내 철도망과 그 지역 산업의 자금 조달에 뿌리를 내렸다. 두 결과의 대조는 이후 대규모 상업은행업에서 취리히가 제네바를 앞서게 된 덜 드러난 이유 가운데 하나이며, 이는 제네바에 관한 자매편이 반대편에서 다루는 주제이다.

주석

1. Wikipedia (English), “Crédit Mobilier”, https://en.wikipedia.org/wiki/Cr%C3%A9dit_Mobilier (2026년 9월 확인). 이 글은 6,000만 프랑의 자본, 자본금의 10배까지 채권을 발행할 수 있는 허가, 그리고 철도, 가스 조명, 해운 및 파리 교통에서 이 은행이 한 역할을 기록하고 있다. 여기서는 개관을 위해 인용하며, 페레르 형제에 관한 프랑스의 표준 문헌은 같은 사실을 더 깊이 다룬다. ↩
2. The Tontine Coffee-House, “The Meteoric Rise and Fall of Crédit Mobilier”, 2019년 10월 28일, https://tontinecoffeehouse.com/2019/10/28/the-meteoric-rise-and-fall-of-credit-mobilier/. 이 블로그는 주식 구조, 풀드의 역할, 1855년의 시가 평가 및 1867년의 손실을 제시한다. 이는 2차적 대중서술이므로 수치는 대략적 규모로 읽어야 한다. ↩
3. Wikipedia (English), “Crédit Mobilier”(앞의 인용), 1866–1867년 위기와 1871년 재편에 관한 부분. ↩
4. Cité de l’économie (Citéco), “Creation of large French banks”, https://www.citeco.fr/10000-years-history-economics/industrial-revolutions/creation-of-large-french-banks. 이 페이지는 크레디 리오네와 소시에테 제네랄의 설립을 1863년의 법률 및 중산층 저축 흡수라는 목적과 연결한다. ↩
5. Wikipedia (English), “A. Schaaffhausen’scher Bankverein”, https://en.wikipedia.org/wiki/A._Schaaffhausen%27scher_Bankverein. 이 글은 이 은행이 20년 넘게 프로이센의 유일한 주식은행으로 남았다고 적고, 메비센을 총지배인(1848–1857) 및 의장(1857–1875)으로 서술한다. ↩
6. Wikipedia (English), “Darmstädter Bank”, https://en.wikipedia.org/wiki/Darmst%C3%A4dter_Bank. 이 글은 빌헬름 루트비히 다이히만, 구스타프 메비센, 아브라함 오펜하임, 빅토어 벤델슈타트를 설립자로 들고, 다름슈타트를 택한 이유를 프랑크푸르트와 프로이센의 인가 거부로 설명한다. 또한 1873년 본점의 베를린 이전과 1922년 다나트방크(Danat-Bank)를 형성한 합병을 기록한다. ↩
7. Wikipedia (English), “Berliner Handels-Gesellschaft”, https://en.wikipedia.org/wiki/Berliner_Handels-Gesellschaft. 독일 최초의 5대 상업은행 목록과 크레디 모빌리에 및 다름슈테터 방크를 모델로 언급한 부분이 있다. ↩
8. Wikipedia (German), “Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt”, https://de.wikipedia.org/wiki/Allgemeine_Deutsche_Credit-Anstalt. 이 글은 1856년 1월 설립위원회의 구성원을 열거하고, ADCA가 “Schweizerische Creditanstalt Zürich”의 설립자 가운데 하나였다고 기술한다. ↩
9. Encyclopédie de Genève, Jean-François Bergier, Armand Brulhart, Robert Iselin, Marian Stepczynski, Jean-Daniel Vermeil, “La banque et la finance”, https://encycloge.org/la-banque-et-la-financejean-francois-bergier-armand-brulhart-robert-iselinmarian-stepczynski-jean-daniel-vermeil.html. 이 글은 이 은행의 명목 자본 2,500만 프랑과 그 가운데 납입된 500만 프랑, 슈맹 드 페르 드 루에스트(Chemins de fer de l’Ouest)와 파나마 운하 계획에 대한 관여, 그리고 1865년의 붕괴를 서술한다. ↩
10. HLS, Jean de Senarclens, “Fazy, James”, 2018년 2월 7일 판, https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/003866/2018-02-07/. 이 글은 파지가 설립한 은행들을 열거하고, 1865년 방크 제네랄 쉬스의 실패가 그의 몰락을 초래하였다고 기술한다. 또한 파지가 1852년 연방 철도법의 보고자였음을 기록한다. ↩
11. HLS, Youssef Cassis, “Banken”, “Das Bankensystem nach 1850” 부분, 2006년 8월 17일 판, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/014061/2006-08-17/. 카시스는 방크 제네랄 쉬스(제네바, 1853, 1869년 청산), SKA(1856), 방크 인 빈터투어(1862), 바즐러 한델스방크(1862), 아이트게뇌시셰 방크(1863), 슈바이체리셰 폴크스방크(1869) 및 바즐러 방크페어라인(1872)을 크레디 모빌리에 모델에서 영감을 받은 주요 신설 은행으로 열거한다. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.