긴 쇠퇴

여러 전략을 오간 은행

21세기에 들어선 Credit Suisse는 1977년 키아소 스캔들 이후 형성된 야망의 산물이었다. Historisches Lexikon der Schweiz에 따르면 키아소 지점에서 발생한 약 14억 프랑의 손실은 전략적 전환점이 되었고, 이후 Kreditanstalt는 국제 금융 서비스를 지향하게 되었다. 이 은행은 1989년 CS Holding의 자회사가 되었고 1997년 Credit Suisse Group에 합병되었는데, Credit Suisse Group은 2000년 말 전 세계적으로 약 8만 명을 고용하였으며 그중 약 2만 8,000명이 스위스에서 근무하였다.¹ Rainer E. Gut 체제에서 이 은행은 First Boston과의 제휴를 월스트리트에서의 본격적인 입지로 발전시켰다. 그 결과 탄생한 투자은행은 Credit Suisse에 글로벌한 위상과 반복적인 고수익 시기를 가져다주었지만, 동시에 취리히 본점이 결코 완전히 통제하지 못한 위험에 이 은행을 노출시켰다.²

UBS와 달리 Credit Suisse는 2008년 금융위기를 국가 지원 없이 넘겼다. 이 은행은 걸프 지역 및 그 밖의 민간 투자자들로부터 자본을 조달하였고, 몇 년 동안 경영진은 이 은행을 취리히의 두 금융기관 가운데 더 강한 쪽으로 내세울 수 있었다. 그러한 평판은 오히려 짐이 되었다. 이 은행은 2009년 이후 UBS로 하여금 투자은행 부문을 대폭 축소하게 만든 충격을 피하였기 때문에, 강력한 자산관리 사업 기반을 갖춘 스위스 유니버설 은행과 변동성 높은 트레이딩·자문 사업 사이의 긴장이 10년 더 지속되었다. 역대 최고경영자들은 저마다 새로운 계획을 내세워 그 긴장을 해소하려 하였다. Brady Dougan은 2007년부터 2015년까지, Tidjane Thiam은 2015년부터 2020년까지, Thomas Gottstein은 2020년부터 2022년까지 이 은행을 이끌었고, 이어 2022년 여름 Ulrich Körner가 취임하였다.³ 스위스 금융시장감독청(FINMA)은 이후 반복된 스캔들 및 리스크관리의 결함과 더불어, 이러한 전략을 일관되게 실행하지 못한 것을 붕괴의 세 가지 근본 원인 가운데 첫째로 꼽았다.⁴

전략의 불안정성에는 오랫동안 대중에게 드러나지 않았던 재무적 측면이 있었다. 2017년 FINMA는 모은행인 Credit Suisse AG에 이른바 규제 필터(regulatory filter)를 허용하였는데, 이는 해외 자회사 지분에 대한 자본 처리를 완화하는 것이었다. 의회조사위원회는 이후 그 효과를 도입 당시 약 80억 프랑, 2019년 말 153억 프랑으로 추산하였다. 위원회의 견해에 따르면 이 필터로 인해 모은행은 실질적인 자본 확충 없이도 최소 자본비율을 충족할 수 있었고, 법인의 실제 상황이 은폐되었다.⁵ 이 필터는 이후의 전개에서 중요한 의미를 갖는다. 연결 기준 자본비율이 양호해 보였던 은행이 투자자와 애널리스트가 모은행 법인을 검토하기 시작하자 왜 그토록 빠르게 시장의 신뢰를 잃었는지를 이 필터가 설명해 주기 때문이다.

스캔들

마지막 10년간 Credit Suisse의 대외 이미지는 일련의 스캔들로 형성되었다. 각각의 스캔들은 일반적인 은행에도 타격을 입혔을 것이며, 누적되자 존립을 위협하는 수준이 되었다. 첫 번째 스캔들은 2013년에 비롯되었다. 당시 Credit Suisse의 런던 법인은 모잠비크 공화국이 보증한 국영기업 ProIndicus와 EMATUM에 대한 대출을 주선하였는데, 공식적으로는 해상 보안과 참치 어선단을 위한 것이었다. FINMA는 두 대출의 합계가 약 10억 달러로 모잠비크 국내총생산의 6%에 가까운 규모라고 판단하였다. 그룹은 그룹 차원의 적절한 감독 없이 자회사들이 대출을 승인하도록 허용하였고, 부패에 노출된 국가에서 금융 리스크에만 집중하여 평판 리스크를 소홀히 하였다. FINMA는 또한 모잠비크 정부의 한 자문인에 대한 800만 달러의 의심스러운 지급이 미국에서 기소가 이루어진 이후인 2019년에야 「자금세탁방지법」(AMLA)에 따라 신고되었으며, 은행이 조직 및 보고 의무를 중대하게 위반하였다고 보았다. 같은 날 Credit Suisse는 미국과 영국 당국에 4억 7,500만 달러에 가까운 금액을 지급하기로 합의하였다. 미국 증권거래위원회에 따르면 발행 서류는 그 이면의 부패를 은폐하고 조달 자금이 모잠비크 참치 어업 개발에 사용될 것이라고 허위로 기재하였으나, 실제로 자금의 일부는 전직 Credit Suisse 은행원들에 대한 리베이트와 공무원에 대한 뇌물로 사용되었다.⁶ 이 사건은 “참치 채권” 사건으로 알려지게 되었으며, 이 은행의 통제가 가장 수익성 높은 부서의 문 앞에서 멈춘다는 의혹을 키웠다.

두 번째 스캔들은 더 가까운 곳에서 터졌다. 2019년 9월, Credit Suisse가 국제 자산관리 부문의 전 책임자 Iqbal Khan이 UBS로의 이직을 발표한 후 사설탐정을 시켜 그를 미행하게 하였다는 사실이 공개되었다. 최고운영책임자 Pierre-Olivier Bouée는 해임되었고, 2020년 2월 최고경영자 Tidjane Thiam은 퇴진할 수밖에 없었다. FINMA의 조사 결과 2016년부터 2019년 사이에 7건의 감시가 계획되었고 그 대부분이 실행되었다. 감시 결정은 비공식적으로, 납득할 만한 이유 없이 내려졌고, 의사소통은 승인되지 않은 경로를 통해 이루어졌으며, 비용을 은폐하기 위해 청구서가 변조되었고, 여러 명의 집행이사회 구성원이 개별 사안을 알고 있었다. 감독당국은 운영 경영진 일부 사이의 부적절한 기업문화를 언급하였다.⁷ 신중함과 신뢰에 기반한 사업을 영위하는 은행에 있어, 탐정들이 취리히 거리에서 전직 임원을 뒤쫓는 이미지는 어떠한 감독상 판단의 세부 내용보다도 더 큰 타격을 주었다.

2021년에는 투자은행과 자산운용 양쪽에서 리스크관리의 취약성을 드러낸 두 건의 손실이 잇따라 발생하였다. 2021년 3월 초 Credit Suisse는 금융업자 Lex Greensill과 연계된 4개의 공급망금융 펀드를 갑자기 폐쇄하였는데, 고객들은 이 펀드에 약 100억 달러를 투자하고 있었다. FINMA는 이후 펀드에 편입된 매출채권을 Greensill 자신이 선정하였고, 은행은 적절한 검증 없이 Greensill이 주선한 보험에 의존하였으며, 은행이 FINMA에 부분적으로 허위이고 지나치게 긍정적인 정보를 제공하였다고 판단하였다. FINMA는 Credit Suisse가 감독법상 의무를 중대하게 위반하였다고 결론지었다. FINMA가 명한 조치에는 집행이사회가 약 500개의 중요한 거래관계를 거래상대방 리스크 측면에서 정기적으로 검토하도록 하는 것과, 약 600명의 고위 관리자의 책임 범위를 문서화하도록 하는 것이 포함되었다.⁸ Greensill 펀드 폐쇄 불과 몇 주 후, 패밀리 오피스 Archegos Capital Management의 붕괴로 이 은행은 50억 달러가 넘는 손실을 입었다. 2021년 3월 정점에서 Archegos에 대한 익스포저는 240억 달러에 달하였는데, 이는 그다음으로 큰 헤지펀드 고객 포지션의 4배이자 Credit Suisse Group AG 자기자본의 절반을 넘는 규모였다. 집행이사회 구성원 누구도 이 리스크에 관하여 보고받지 못하였고, 한도 초과는 수개월 동안 용인되었으며, 붕괴 2주 전 은행은 Archegos에 24억 달러의 변동증거금을 지급하였다.⁹

네 번째 스캔들은 자금세탁에 관한 것으로, 은행 자체에 대한 형사 판결로 이어졌다. 2022년 6월 27일 벨린초나의 연방형사법원은 Credit Suisse가 2007년과 2008년에 불가리아 코카인 밀매 조직의 범죄수익 세탁을 방지하는 데 필요한 조직적 조치를 취하지 않았다는 이유로 유죄를 선고하였다. 전직 직원 1명은 이 조직이 1,900만 프랑이 넘는 자금을 이동시키도록 도운 혐의로 유죄 판결을 받았고, 은행에는 200만 프랑의 벌금이 부과되었다. 스위스의 대형은행이 스위스 형사법원에서 그러한 범죄로 유죄 판결을 받은 것은 처음이었다.¹⁰ 이 사건의 이후 경과는 Credit Suisse의 법적 여파가 얼마나 오래 지속되었는지를 보여준다. 전직 직원은 2023년 4월 사망하였고, 항소심에서의 첫 무죄 판결과 연방대법원의 환송을 거쳐, 연방형사법원 항소부는 2026년 3월 3일 법적 승계인인 UBS에 무죄를 선고하였다. 법원은 사망한 직원의 무죄추정을 침해하지 않고서는 회사의 책임을 공정하게 판단할 수 없다고 판시하였으며, 이 판결은 아직 확정되지 않았다.¹¹ 그러나 대중의 인식 속에서 2022년의 유죄 판결은 여전히 Credit Suisse에 따라붙었다.

혼란에 빠진 지배구조와 2022년 10월의 계획

이러한 스캔들에 대한 이사회의 대응은 주요 인사의 빠른 교체였으며, 그 자체가 불안정의 원인이 되었다. Lloyds Banking Group의 전 수장 António Horta-Osório는 Greensill과 Archegos 사건 이후 은행의 리스크 문화를 개혁하라는 임무를 띠고 2021년 4월 말 이사회 의장으로 취임하였다. 그는 코로나19 격리 규정 위반에 관한 내부 조사 끝에 불과 9개월 만인 2022년 1월 17일 사임하였고, 2021년 10월 이사회에 합류한 전 UBS 임원 Axel Lehmann이 그 뒤를 이었다. 2022년 7월 은행이 2분기에 16억 프랑의 순손실을 발표하면서 최고경영자 Thomas Gottstein이 개인적 사유와 건강상의 이유로 물러났다. 이전에 UBS에서 근무하였던 Ulrich Körner가 그 뒤를 이었고 새로운 전략 검토를 맡았다.¹²

그 검토가 진행되던 몇 달 동안 Credit Suisse는 대외 서사에 대한 통제력을 잃었다. 2022년 10월 초 이 은행의 지급능력에 관한 소문이 소셜미디어를 통해 확산되었고, 동시에 신용부도스와프 가격은 심각한 위기를 알리는 수준으로 상승하였다.¹³ 고객들은 자금으로 반응하였다. 은행 자체 수치에 따르면 2022년 4분기 고객 예금은 1,380억 프랑 감소하였고, 그 분기 순자산 유출의 약 3분의 2가 10월 한 달에 발생하였다. 그룹은 유동성 요건을 항상 준수하였다고 보고하였다. 유출은 분기 후반 훨씬 낮은 수준에서 안정되었으나 연말까지 반전되지는 않았다.¹⁴ 2022년 한 해 동안 은행은 73억 프랑의 순손실과 1,232억 프랑의 순자산 유출을 보고하였으며, 그중 1,105억 프랑이 4분기에 발생하였다.¹⁵

이사회가 2022년 10월 27일 계획을 발표한 것은 바로 이러한 뱅크런의 한가운데에서였다. Lehmann 의장은 더 강하고 효율적인 은행을 만들기 위한 “급진적 전략”을 언급하였고, Körner는 이날을 “역사적 순간”이라 불렀다. 투자은행은 2025년까지 위험가중자산을 약 40% 줄이는 방식으로 급진적으로 구조조정될 예정이었다. 자본시장 및 자문 사업은 CS First Boston이라는 옛 명칭 아래 독립 회사로 분사되고, Michael Klein이 최고경영자로 내정되었다. 증권화상품 사업은 Apollo Global Management가 이끄는 투자자 그룹에 매각되고, 비용 기반은 25억 프랑 절감되며, 인력은 2025년 말까지 약 5만 2,000명에서 약 4만 3,000명으로 줄어들 예정이었다. 구조조정 자금을 마련하기 위해 Credit Suisse는 약 40억 프랑의 증자를 발표하였다. Saudi National Bank는 최대 9.9%의 지분에 대해 최대 15억 프랑을 투자하기로 약정하였다.¹⁶ 증자는 두 차례로 나뉘어 완료되었다. 11월 25일 적격투자자에 대한 신주 배정으로 17억 6,000만 프랑을, 2022년 12월 9일 주주배정 유상증자로 22억 5,000만 프랑을 조달하였다. 거래 후 Saudi National Bank는 Credit Suisse의 최대 주주가 되었고, 카타르투자청(Qatar Investment Authority)이 두 번째 대주주가 되었다.¹⁷

이 계획은 신뢰의 잠식을 막지 못하였다. 투자자들이 의심한 것은 계획 자체가 예상한 수년간의 구조조정 손실을 Credit Suisse가 견뎌낼 수 있을지 여부였다. 2023년 2월 연간 실적을 발표하면서 은행은 당해 연도에도 상당한 손실이 추가로 발생할 것이라고 경고하였다. 의회조사위원회는 이후 위기를 네 단계로 구분하고, 대규모 유동성 유출이 시작된 2022년 10월을 급성기의 시작으로 보았다. 위원회는 또한 연방평의회가 2022년 가을 상황에 관하여 서면 자료 없이 구두로, 요약된 형태로만 보고받았으며, 2023년 2월 1일에야 시나리오에 관한 단 하나의 토의 문서가 제출되었다고 판단하였다. 재무장관 Ueli Maurer는 2022년 말 퇴임하였고, 후임자 Karin Keller-Sutter는 은행 상황을 안정적이라고 묘사하는 구두 보고만을 받았다. 위원회의 표현에 따르면 Credit Suisse 사안과 관련한 부처 내 인수인계는 “최적으로 진행되지 않았다”.¹⁸

막후에서 당국은 파산에 대비하기 시작하였다. FINMA, 스위스 국립은행 및 연방재무부는 대마불사 제도에 따른 구조조정에서부터 은행의 일시적 공적 소유, 다른 금융기관에 의한 인수에 이르는 시나리오를 검토하였다. 위원회는 이후 2023년 3월 18일과 19일 주말까지 은행의 정리, 일시적 공적 소유, UBS와의 합병을 포함한 여러 선택지가 계속 준비 중이었다고 보고하였다.¹⁹ 이러한 계획이 존재한다고 해서 선택이 쉬워지지는 않았다. 각 선택지에는 위기가 급박해지면 당국이 며칠 안에 저울질해야 할 위험이 수반되었다.

주석

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, “Schweizerische Kreditanstalt (SKA)”, 2012년 11월 27일 판, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041821/2012-11-27/. ↩
2. Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse”(앞의 글). 이 글은 Rainer E. Gut 체제에서 이 은행이 First Boston과의 제휴를 통하여 국제적 확장과 월스트리트 투자은행 업무로 방향을 전환한 과정을 서술한다. ↩
3. Wikipedia, “Brady Dougan”, https://en.wikipedia.org/wiki/Brady_Dougan (2007년부터 2015년 6월까지 최고경영자, 2015년 3월 10일 발표에 따라 Tidjane Thiam이 후임); Wikipedia, “Ulrich Körner”, https://en.wikipedia.org/wiki/Ulrich_K%C3%B6rner (2022년 7월 Thomas Gottstein의 후임으로 최고경영자에 선임). Thiam과 Gottstein의 퇴임 일자는 아래 주석에서 확인된다. ↩
4. FINMA, “FINMA publishes report on lessons learned from the CS crisis”, 2023년 12월 19일자 보도자료, https://www.finma.ch/en/news/2023/12/20231219-mm-cs-bericht/. 이 보고서는 전략 변경의 실행 실패, 반복된 스캔들, 리스크관리 및 리스크 문화의 취약성을 핵심 원인으로 든다. ↩
5. Parlamentarische Untersuchungskommission (PUK), “Geschäftsführung der Behörden im Kontext der Notfusion der Credit Suisse”, 2024년 12월 17일자 보고서, 요약(발췌), https://www.parlament.ch/centers/documents/de/Auszug%20Bericht%20PUK%2019.12.2024%20Zusammenfassung%20D.pdf. 위원회는 이 필터를 법적 근거에 대한 확대 해석이자 부적절한 것으로 평가한다. ↩
6. FINMA, “FINMA concludes proceedings against Credit Suisse”, 2021년 10월 19일자 보도자료, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019-mm-cs-mosambik/. FINMA는 리스크관리 개선에 대한 독립적 검토와, 재정적으로 취약하거나 부패에 취약한 국가에 대한 향후 대출에 관한 한시적 투명성 의무를 명하였다; 미국 증권거래위원회(US Securities and Exchange Commission), “Credit Suisse to Pay Nearly $475 Million to U.S. and U.K. Authorities to Resolve Charges in Connection with Mozambican Bond Offerings”, 2021년 10월 19일자 보도자료 2021-213, https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2021-213. 이 보도자료는 합계 10억 달러 이상을 조달한 두 건의 채권 발행과 한 건의 신디케이트 대출을 언급한다. ↩
7. finews.com, “Credit Suisse Faces Regulatory Slap Over Spygate”, https://www.finews.com/news/english-news/42746-credit-suisse-spy-finma-enforcement-iqbal-khan-tidjane-thiam-pierre-olivier-bouee-surveillance-urs-rohner. 이 기사는 감시가 메신저 애플리케이션 Threema를 통해 조율되었으며 FINMA가 2020년 9월 제재 절차를 개시하였다고 보도한다; FINMA, Credit Suisse의 감시 활동에 관한 보도자료, 2021년 10월 19일, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019---mm---obs/. FINMA는 두 건의 서면 견책을 하고, 다른 3명에 대하여 제재 절차를 개시하였다. ↩
8. FINMA, “FINMA concludes ‘Greensill’ proceedings against Credit Suisse”, 2023년 2월 28일자 보도자료, https://www.finma.ch/en/news/2023/02/20230228-mm-greensill/. FINMA는 또한 전직 관리자들에 대하여 4건의 제재 절차를 개시하였다. ↩
9. FINMA, “FINMA concludes ‘Archegos’ proceedings against Credit Suisse”, 2023년 7월 24일자 보도자료, https://www.finma.ch/en/news/2023/07/20230724-mm-archegos/. 같은 날 미국 연방준비제도(Federal Reserve)는 2억 6,850만 달러, 영국 건전성감독청(Prudential Regulation Authority)은 8,700만 파운드의 벌금을 부과하였다. ↩
10. swissinfo.ch, “Credit Suisse convicted for money laundering offences”, 2022년 6월 27일, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-convicted-for-money-laundering-offences/47707022. 검찰은 500만 프랑의 벌금을 구형하였다. ↩
11. 연방형사법원(Bundesstrafgericht) 항소부, 2026년 3월 3일자 판결 CA.2025.17에 관한 2026년 3월 4일자 보도자료, https://www.bstger.ch/de/media/comunicati-stampa/2026/2026-03-04/1543.html. 법원은 불가리아 조직 출신 공동피고인 2명에 대한 유죄 판결을 확정하였으며, 일부는 형이 감경되었다. ↩
12. Euronews, “António Horta-Osório: Credit Suisse chairman resigns after allegedly breaching COVID restrictions”, 2022년 1월 17일, https://www.euronews.com/2022/01/17/antonio-horta-osorio-credit-suisse-chairman-resigns-after-allegedly-breaching-covid-restri. Horta-Osório는 “나의 몇몇 개인적 행동이 은행에 어려움을 초래하였다”고 밝혔다; Associated Press, “Credit Suisse CEO resigns as bank posts 2Q loss”, The Boston Globe, 2022년 7월 27일, https://www.bostonglobe.com/2022/07/27/business/credit-suisse-ceo-resigns-bank-posts-2q-loss/. 매출은 29% 감소한 36억 프랑이었으며, 경영진은 이를 우크라이나 전쟁, 통화긴축 및 레버리지 금융 부문의 손실 탓으로 돌렸다. ↩
13. swissinfo.ch (Reuters), “Credit Suisse reassures investors over bank’s financial strength”, 2022년 10월 3일, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-reassures-investors-over-bank-s-financial-strength/47948976. 이 기사는 신용부도스와프 스프레드가 약 250bp로 상승하였다는 점과, Ulrich Körner가 직원들에게 “Credit Suisse는 강력한 자본 및 유동성 상태와 대차대조표를 갖추고 있다”고 전한 메모를 보도한다; 2022년 10월 초 소셜미디어 소문에 관하여는 Wikipedia, “Credit Suisse”, https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse 참조. ↩
14. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22, 2023년 2월 9일, Form 6-K 첨부서류 99.1, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1159510/000137036823000011/a230209q4er-ex99_1.htm. 이 자료는 분기 초반 더 낮은 수준을 거친 후 분기 말 3개월 평균 일일 유동성커버리지비율(LCR)이 144%였다고 밝힌다. ↩
15. CNBC, “Credit Suisse posts massive annual loss as radical restructure gets underway”, 2023년 2월 9일, https://www.cnbc.com/2023/02/09/credit-suisse-posts-massive-annual-loss-as-radical-restructure-gets-underway.html. ↩
16. Credit Suisse Group AG, “Credit Suisse unveils new strategy and transformation plan”, 2022년 10월 27일자 보도자료, Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1053092/000137036822000083/a20221027-6k_mr_stratupdate.htm. 프로포마 보통주자본(CET1) 비율은 12.6%에서 약 14%로 상승할 것으로 예상되었다. ↩
17. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22(앞의 글). 이 자료는 두 차례 증자의 조달액과 일자, 그리고 2022년 말 CET1 비율 14.1%를 제시한다; 주주 구성에 관하여는 CNBC, 2023년 2월 9일(앞의 글). ↩
18. PUK 보고서, 요약(앞의 글), 위기의 단계, 연방평의회 및 연방재무부에 관한 부분. 위원회는 2015년부터 2022년 여름까지의 제1단계, 2022년 가을부터 2023년 3월 중순까지의 제2단계, 2023년 3월 15일부터 19일까지의 급성 위기, 그리고 2023년 6월 12일 거래종결까지의 이행 단계를 구분한다. ↩
19. PUK 보고서, 요약(앞의 글), 위기 주말에 관한 부분. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.