Long-Term Capital Management와 통합의 대가
1998년의 손실
새로운 UBS의 첫해에는 통합된 리스크 관리의 약점을 드러낸 위기가 닥쳤다. 코네티컷주 그리니치에 소재한 헤지펀드 Long-Term Capital Management는 Salomon Brothers 출신 트레이더들이 설립하고 노벨 경제학상 수상자들이 자문하던 곳으로, 채권 및 주식 시장에서 막대한 레버리지 포지션을 쌓아 두고 있었다. 1998년 8월 러시아가 국내 채무에 대해 채무불이행을 선언하자 시장은 이 포지션들에 불리한 방향으로 움직였다. 9월에 이 펀드는 뉴욕 연방준비은행(Federal Reserve Bank of New York)의 주선으로 결성된 은행 컨소시엄에 의해 구제되어야 했다.1 새 은행의 익스포저는 합병이 합의되기 전인 1997년에 Bankgesellschaft가 이 펀드와 체결한 거래에서 비롯되었다.2 UBS는 LTCM 붕괴에서 단일 기관으로는 가장 큰 손실을 입은 것으로 드러났으며, 결국 9억 5,000만 스위스 프랑을 상각하였다.3
1998년 10월 2일 이사회 의장 Mathis Cabiallavetta는 다른 고위 경영진 세 명과 함께 사임하였다. 그 세 명은 최고리스크책임자, 그리고 Warburg Dillon Read의 고위 임원 두 명이었다. Warburg Dillon Read는 SBC Warburg Dillon Read와 Bankgesellschaft의 투자은행 부문을 결합하여 설립된 투자은행이었다. 부의장 Alex Krauer가 임시 의장이 되었다. Krauer는 이 소식이 이사회에 벼락처럼 떨어졌다고 말하며 상황을 “신뢰의 위기”라고 표현하였다. Ospel은 익스포저가 여러 계정에 분산되어 있었기 때문에 은행이 리스크를 보여 줄 수 있는 전체적인 조망을 갖추지 못했다고 인정하였다.4 러시아 위기는 Credit Suisse에도 큰 대가를 치르게 하였다. Blick은 1998년 9월 러시아와 관련된 Credit Suisse의 상각액을 18억 스위스 프랑으로 추산한다.5
얻지 못한 교훈
LTCM 사건은 새로운 UBS의 여러 특징을 드러냈으며, 이 특징들은 10년 뒤 훨씬 더 큰 규모로 되풀이되었다. 익스포저는 기존 Bankgesellschaft에서 발생하였으나, 합병 은행의 경영진은 그 전체 규모를 파악하지 못하고 있었다. 리스크는 통합된 조망 없이 여러 부서와 계정에 분산되어 있었다. 투자은행 부문에는 수익을 창출할 강한 유인이 있었던 반면, 통제 부서는 익스포저를 제한할 권한과 정보를 갖추지 못했다. Bilanz는 LTCM 손실과 아시아 및 러시아 위기에서 발생한 추가 손실로 인해 합병 은행 내에서 Bankgesellschaft 측 인사들의 입지가 크게 약화되었다고 지적한다.6 이에 따라 내부의 세력 균형은 Bankverein 출신 경영진 쪽으로 더욱 기울었으며, 이제 이들의 투자은행 문화가 은행의 성격을 규정하게 되었다.
Cabiallavetta의 퇴진으로 그의 경력이 끝난 것은 아니었다. 그는 이후 Swiss Re 이사회 부의장을 지냈는데, 경제 언론은 그의 보수를 비판하였다. 또한 그는 BlackRock의 이사로도 재직하였다.7 금융 중심지의 역사에서 1998년 10월의 사임은 선례로서 의미가 있다. 스위스 대형은행의 이사회가 리스크 관리 실패에 대해 며칠 만에 개인적 책임을 받아들인 것이다. 2007년과 2008년 UBS가 몇 배나 더 큰 손실에 직면했을 때, 다음 장에서 보듯이 그 기관들의 대응은 더 느리고 더 소극적이었다.
주석
- President’s Working Group on Financial Markets, “Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management”, 1999년 4월, https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm. 이 보고서는 러시아의 평가절하와 채무 모라토리엄 시점을 1998년 8월 17일로 기록하고, 1998년 9월 23일 14개 기관으로 구성된 컨소시엄에 의한 자본 확충을 기술한다. 이 컨소시엄의 협의를 위해 뉴욕 연방준비은행이 장소를 제공하였다. ↩
- Euromoney, “Another fine mess at UBS”, https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/. 이 기사는 1997년 중 Bankgesellschaft가 “struck up a relationship with LTCM by taking a combination of equity and equity option positions in the fund”라고 기술한다. ↩
- Wikipedia, “Union Bank of Switzerland”, 앞의 인용. ↩
- CBS News, “Bankers Resign Over Fund Debacle”, 1998년 10월, https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/. ↩
- Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, 앞의 인용. ↩
- Bilanz, “Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand”, 앞의 인용. ↩
- finews.com, “Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss”, https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker. ↩
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