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런던

브렉시트 이후의 런던 시티

런던은 도매 금융의 전 영역에서 뉴욕과 경쟁하는 유럽 유일의 금융 중심지로 남아 있다. 외환 및 파생상품 시장, Lloyd’s를 중심으로 한 보험 시장, 자산운용사와 헤지펀드의 집적, 그리고 법률·회계 전문직은 하나의 클러스터를 이루며, 유럽 대륙의 어떤 도시도 이를 재현하지 못하였다. 2020년 말에 발효된 브렉시트로 영국 기업은 유럽 패스포트를 잃었고, 은행과 투자회사는 인력, 자본, 법인을 더블린, 프랑크푸르트, 파리, 암스테르담, 룩셈부르크로 옮겨야 했다. 그럼에도 런던의 지위가 입은 타격은 2016년에 많은 이들이 예측한 것보다 더디고 덜 극적이었다. 다만 그 타격은 유로화 표시 주식 거래가 암스테르담으로 빠져나간 점과 런던 주식시장의 쇠퇴에서 뚜렷이 드러난다.

주식시장은 런던의 가장 두드러진 약점이다. 2025년 상반기 런던에서 이루어진 기업공개와 유상증자의 조달액은 합계 88억 파운드로, 물가상승률을 반영하면 30년 만에 가장 적은 규모였으며, 그해 첫 8개월 동안 메인 마켓에 상장한 기업은 세 곳에 불과하였다.1 영국 금융행위감독청(FCA)은 한 세대 만에 가장 광범위한 상장규정 개혁으로 대응하였다. FCA는 2024년 7월 29일부터 프리미엄 부문과 스탠더드 부문을 영업회사 주식을 위한 단일 범주로 통합하고, 중요 거래에 대한 주주 표결을 폐지하였으며, 3년간의 영업 실적 요건을 포함한 상장 적격 요건을 완화하였다.2 런던의 경험이 취리히에 주는 교훈은, 밸류에이션과 투자자 기반이 벌어지기 시작하면 깊은 자본시장도 발행인이 뉴욕으로 이탈하는 것을 막아 주지 못한다는 점이다. SIX Swiss Exchange도 더 작은 규모로 같은 압력에 직면해 있다.

영국법과 법률 서비스

런던의 가장 지속적인 우위는 영국법과 이를 적용하는 법조 직역에 있다. 영국법은 국경 간 계약에서 선호되는 준거법이며, TheCityUK는 전 세계 기업 중재의 약 40%가 영국법에 기초하고 있다고 추산한다. 2024년 영국 법률 서비스 부문은 523억 파운드의 매출과 89억 파운드의 무역 흑자를 기록하였다. 런던 상사법원(Commercial Court)에 계류된 사건의 72%에는 적어도 한 명의 외국 당사자가 관여하였다.3 이 수치는 스위스가 규모 면에서 따라갈 수 없는 수출 산업을 보여 준다. I부에서 추적하듯이 스위스법과 취리히 및 제네바의 중재지는 국제 상사중재에서 오랜 전통을 지니고 있다. 그러나 금융 계약에서 「스위스 채무법」(CO)이 준거법으로 선택되는 경우는 드물다. 금융 계약은 취리히를 포함하여 전 세계 거의 어디에서나 영국법이나 뉴욕주법에 따라 작성된다.

취리히의 대응은 국제 당사자가 자국 법원을 이용할 수 있도록 하는 것이었다. 2025년 1월 1일부터 시행된 개정 「스위스 민사소송법」(CPC)은 당사자의 신청이 있으면 주(칸톤)가 국제상사법원에서 영어로 절차를 진행할 수 있도록 허용한다. 취리히주는 기존 상사법원의 전문 재판부로 취리히 국제상사법원(Zurich International Commercial Court)을 설치할 의사를 밝히고 2025년 7월 개정안 초안을 공개하였으며, 베른과 제네바도 유사한 계획을 추진하고 있다.4 I부의 취리히 상사법원에 관한 장은 이 개혁을 상세히 설명한다. 새 재판부는 취리히를 관할지로 선택한 외국 당사자에게 상사 경험을 갖춘 법관 앞에서 영어로 진행되는 절차를, 런던 법원보다 훨씬 낮은 비용으로 제공할 수 있다. 그러나 금융 계약에서 영국법이 차지하는 지배적 지위는 이로써 영향을 받지 않을 것이다.

논돔 제도의 종언

런던의 두 번째 변화는 개인 고객과 직접 관련된다. 영국은 2025년 4월 6일부터 영국에 주소(domicile)를 두지 않은 개인에 대한 송금주의 과세를 폐지하고 거주지 기준 과세 제도로 대체하였다. 이제 새로 이주한 사람은 직전 10년 동안 영국 거주자가 아니었던 경우에 한하여 세법상 거주 첫 4년 동안 해외 소득과 양도차익에 대해 전면 면제를 받는다. 영국 외 자산에 대한 상속세 납세의무는 직전 20개 과세연도 중 적어도 10년 동안 거주한 개인에게 부과되며, 출국 후에도 최장 10년간 지속된다.5 이 개혁으로 200년 넘게 런던을 부유한 외국인에게 매력적인 곳으로 만들어 온 제도가 막을 내렸다. 이후 부유층이 대거 영국을 떠나고 있다는 보도가 이어졌다. Henley Private Wealth Migration Report 2025는 2025년 영국이 백만장자 16,500명의 순유출로 모든 국가 중 가장 큰 손실을 입고, 아랍에미리트는 9,800명의 순유입을 기록할 것으로 전망하였다.6 이러한 전망은 유보적으로 받아들여야 한다. 조세정의네트워크(Tax Justice Network)는 그 기초 자료가 소셜미디어 프로필과 초고액 자산가의 소규모 표본에서 도출되었고, 백만장자의 연간 이주율이 여전히 1%에 훨씬 못 미친다는 점을 들어 이를 비판하였다.7

취리히에 논돔 제도의 종언은 제한된 규모의 기회이다. 런던을 떠나는 가문 중 일부는 스위스로 이주한다. 스위스에서는 많은 주(칸톤)에 정액과세(지출 기준 과세)가 여전히 존재한다. 다만 취리히주는 2009년 주민투표로 이를 폐지하였다. 다른 가문은 밀라노, 두바이 또는 모나코를 택한다. 이러한 흐름은 취리히시보다 스위스 금융 중심지 전체에 더 중요하다. 정액과세 제도가 가문들을 슈비츠주, 추크주, 보주, 발레주, 티치노주로 끌어들이는 한편, 그 자산은 흔히 취리히와 제네바의 은행과 자산운용사가 관리하기 때문이다.

베른 금융서비스협정

취리히와 런던의 관계에서 최근 몇 년간 가장 중요한 변화는 베른 금융서비스협정(BFSA)이다. 연방평의회 위원 Karin Keller-Sutter와 영국 재무장관 Jeremy Hunt는 2023년 12월 21일 베른에서 이 협정에 서명하였다. 연방재무부는 이 협정을 두 국가가 시장 접근을 용이하게 하기 위해 금융 서비스의 특정 부문에서 서로의 법률 및 규제 체계의 동등성을 상호 인정한 최초의 협정이라고 설명하였다. 적용 대상 부문은 은행업, 투자 서비스, 대기업 고객과의 손해보험 업무로 한정된 보험, 자산관리, 금융시장 인프라이다.8 협정은 2026년 1월 1일 발효되었다. 스위스 금융시장감독청(FINMA), FCA, 영란은행 건전성감독청(PRA)은 감독 협력에 관한 양해각서를 체결하였으며, 스위스 기업은 FINMA의 조사·신청 플랫폼을 통해 국경 간 업무를 신고한다.9

이 협정의 실무적 의의는 프라이빗 뱅킹과 자산관리에 있다. 스위스 은행과 포트폴리오 관리인은 영국 인가 없이 국경을 넘어 영국의 고액 자산가 개인에게 서비스를 제공할 수 있다. 다만 고객이 적격 자산을 최소 200만 스위스 프랑 보유하고 전문 고객으로 취급해 줄 것을 요청하여야 한다. 일반 투자자는 여전히 제외되며, 스위스 기업은 이 협정에 근거하여 지점을 개설할 수 없다.10 이로써 이 협정은 유럽연합(EU)이 반대 방향으로 움직이고 있는 시점에 취리히에 영국 시장의 최상위 부유층 부문에 대한 특혜적 접근을 제공한다. H부의 프라이빗 뱅킹에 관한 장은 그 요건을 상세히 분석한다. 국제 경쟁의 관점에서 이 협정은 정치적 신호이기도 하다. EU 밖의 두 국가는 비교 가능한 기준을 갖춘 법역 사이에서 결과 기반의 상호 인정이 가능하다는 것을 보여 주었으며, 이 모델은 향후 스위스가 다른 상대국과 협상할 때 본보기가 될 수 있다.

주석

  1. Enterprise, “London’s IPO drought deepens as Frankfurt, Zurich pull ahead”, 2025년 8월 29일, https://enterpriseam.com/uae/2025/08/29/londons-ipo-drought-deepens-as-frankfurt-zurich-pull-ahead/, Financial Times와 Reuters 인용. 이 기사는 런던의 수치를 독일에서 계획된 상장 및 취리히에서 이루어진 Swiss Marketplace Group의 상장과 대비시킨다. ↩
  2. CMS, “FCA overhauls the UK listing regime as part of the most ambitious listing rule reform in recent years”, https://cms.law/en/gbr/legal-updates/fca-overhauls-the-uk-listing-regime-as-part-of-the-most-ambitious-listing-rule-reform-in-recent-years2. 이 개혁은 또한 창업자와 상장 전 투자자에게 상장 후 10년간 강화된 의결권을 허용한다. ↩
  3. TheCityUK, “UK legal services deliver record economic contribution and re-enforce global influence”, 2025년 12월 9일, https://www.thecityuk.com/news/uk-legal-services-deliver-record-economic-contribution-and-re-enforce-global-influence/. ↩
  4. Baker McKenzie, Global Litigation News, “Switzerland steps up: international commercial courts will strengthen Switzerland as hub for the resolution of international commercial disputes”, 2025년 8월 26일, https://globallitigationnews.bakermckenzie.com/2025/08/26/switzerland-steps-up-international-commercial-courts-will-strengthen-switzerland-as-hub-for-the-resolution-of-international-commercial-disputes/. 제안된 이용 요건에는 적어도 한 당사자의 상업 활동, 최소 10만 스위스 프랑의 소송가액, 당사자의 명시적 합의, 그리고 적어도 한 당사자의 외국 주소 또는 소재지가 포함된다. ↩
  5. ACCA, “Non dom tax regime abolished”, 2024년 10월, https://www.accaglobal.com/gb/en/technical-activities/technical-resources-search/2024/October/Non-dom-tax-regime-abolished.html. 송금주의 과세를 적용받던 사람은 한시적 본국송금 제도에 따라 과거의 해외 소득과 양도차익을 처음에는 12%, 이후에는 15%의 경감 세율로 본국에 송금할 수 있다. ↩
  6. Business Standard, “Millionaire migration 2025: UAE, US top destinations; UK sees biggest wealth exit”, 2025년 6월 25일, https://www.business-standard.com/world-news/millionaire-migration-2025-uae-us-top-destinations-uk-wealth-exit-125062500811_1.html, Henley Private Wealth Migration Report 2025에 관한 보도. ↩
  7. Tax Justice Network, The millionaire exodus myth: A critical reconsideration of the Henley & Partners Private Wealth Migration report, 2025년 6월, https://taxjustice.net/wp-content/uploads/2025/06/The-millionaire-exodus-myth-A-critical-reconsideration-of-the-Henley-Partners-Private-Wealth-Migration-report-June2025.pdf. 이 보고서에 따르면 해당 리포트는 주로 LinkedIn 및 유사 플랫폼에 기재된 근무지에 의존하며, 관찰된 소수의 변동을 바탕으로 추정한다. ↩
  8. 연방재무부, “Switzerland and the UK sign agreement on mutual recognition in financial services”, 2023년 12월 21일, https://www.efd.admin.ch/efd/en/home/the-fdf/nsb-news_list.msg-id-99533.html. Keller-Sutter는 이 협정이 “스위스 금융 중심지의 국제 경쟁력을 장기적으로 유지하고 강화하는 데 도움이 된다”고 말한 것으로 인용되어 있다. ↩
  9. FINMA, “Berne Financial Services Agreement”, https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/berne-financial-services-agreement/. ↩
  10. VISCHER, “London calling: financial services agreement between Switzerland and the United Kingdom to enter into force (Part 1)”, https://www.vischer.com/know-how/blog/london-calling-financial-services-agreement-between-switzerland-and-the-united-kingdom-to-enter-into-force-part-1. 저자들은 이들 고객을 최소 50만 스위스 프랑의 자산과 관련 지식을 갖추었으나 면제 대상에 포함되지 않는 고액 자산가 개인과 구별한다. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.

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