Leu & Co.(1755)와 투자자로서의 국가 — 개요 및 요약
1755년 4월 15일, 취리히 시정 관리들로 구성된 작은 위원회가 리마트강 변 시청사의 한 방에서 자금을 받기 시작하였다. 이 기구는 형식상 도시국가의 위원회인 Zinskommission(이자위원회)으로서, 자본을 이자부로 운용하는 임무를 맡았다. 대외적으로는 위원장인 재무관 Johann Jacob Leu의 이름을 딴 Leu et Compagnie라는 상호로 거래하였다. 이 소박한 조직에서 출발한 기관을 스위스 은행사 연구는 스위스에서 가장 오래된 은행으로 본다. 이 은행은 혁명, 점령, 두 차례의 세계대전과 거듭된 구조조정을 견뎌 낸 뒤 2012년 Credit Suisse에 흡수되었다.1 1755년 4월 15일이라는 설립일은 Leu에 관한 전기 문헌과 취리히 은행가(銀行家)에 관한 지역 역사 전승 모두에 나타난다.2
이 기관이 취리히 금융 중심지의 역사에서 중요한 이유는 그 연륜에만 있지 않다. Leu & Co.는 돈이 너무 많은 정부가 만든 기관이었다. 18세기 중반의 취리히 당국은 오늘날 오슬로, 싱가포르, 아부다비의 재무부가 잘 아는 문제에 직면하였다. 즉 공공 잉여금과 축적된 민간 저축을 신중하고 수익성 있게, 그리고 소국의 독립성을 해치지 않으면서 어떻게 투자할 것인가 하는 문제였다. 그들의 해답은 공적 지휘 아래 있는 중개 기관이었다. 이 기관은 자금을 모아 유럽의 국가 및 준국가 차입자들에게 분산 투자하고, 그 이자를 국내 예탁자들에게 분배하였다. 그런 의미에서 Zinskommission은 국가가 투자자로 행동한 스위스의 초기 사례이다. 이는 19세기의 주(칸톤)립은행들을 거쳐 오늘날의 공공 자산운용사로 이어지는 계보의 출발점에 서 있다.
이 장은 그 계보를 따라간다. 먼저 취리히 구체제(ancien régime)의 공공재정과 잉여 자본의 문제를 다루고, 이어 Johann Jacob Leu와 위원회의 설립으로 넘어간 다음, 그 조직, 지배구조, 해외 대출 포트폴리오를 검토한다. 한 절은 최근 연구가 밝혀낸 그 포트폴리오의 어두운 면에 할애하며, 또 다른 절은 취리히의 방식을 베른, 제네바 및 다른 스위스 공화국들의 방식과 비교한다. 위원회를 민간 은행으로 전환하게 만든 1798년의 혁명적 단절은 여기서 Leu와 관련된 범위에서만 다룬다. 보다 넓은 사건들은 C.III장에 속하기 때문이다. 이어 이 장은 19세기와 20세기를 거쳐 소멸에 이르기까지 은행의 역사를 따라간다. 끝으로 1755년의 모델이 오늘날의 공공 투자자들에게 어떤 의미를 갖는지를 묻는다. 그 대상은 D부에서 다루는 Zürcher Kantonalbank에서부터 스위스 국립은행(SNB)과 사회보험 기금에 이른다.
주석
- Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, “Bank Leu”, 2022년 11월 3일 판, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041661/. 이 항목은 Leu를 1755년 취리히에서 설립되어 원래 국가 소유였던 은행으로 기술하며, 2007년 Clariden Leu 합병과 2012년 Credit Suisse로의 통합에 이르는 경로를 추적한다. ↩
- Hans Rudolf Schmid, “Leu, Johann Jakob”, Neue Deutsche Biographie 14 (1985), 363–365면 수록, Deutsche Biographie 온라인판, https://www.deutsche-biographie.de/gnd12889010X.html; 또한 지역 목록 “Namen alter und ehemaliger Bankhäuser in der Stadt Zürich”, Gebrüder Dürst, https://www.gebrueder-duerst.ch/turicum/adressbuch/bank/ehemalige_banken.html 참조. 이 목록은 개업 장소를 시청사의 Zinskommissionsstube(이자위원회실)로 기록한다. ↩
결론
재무관 Johann Jacob Leu를 위원장으로 하여 1755년 취리히에서 설립된 Zinskommission은 국내에서 운용할 수 있는 것보다 더 많은 자본을 가진 공화국의 산물이었다. 취리히 국가는 1670년 이래 국고를 축적하였고, 그 일부를 남독일의 수도원들에, 1727년부터는 남해회사(South Sea Company) 주식에 투자하였다. 18세기에 이르러 국가의 주된 수입원은 이자였다. 민간 저축, 길드와 재단의 기금, 상인 가문들의 축적된 부는 포화 상태의 국내 시장이 더 이상 제공하지 못하는 수익을 찾고 있었다. Leu와 Hans Conrad Heidegger는 이에 대해 하나의 공적 위원회로 답하였다. 이 위원회는 Leu et Compagnie라는 이름으로 이들 자금을 모으고, 5만 굴덴의 공공 자본을 출자받았으며, 평의원들의 관리 아래 놓여 해외에 투자하였다.
위원회의 포트폴리오는 유럽의 국가 및 준국가 차입자들을 망라하였다. 영국 연금증권, 프랑스 채권, 빈의 Stadtbank(시립은행), 여제 마리아 테레지아, 작센의 무기명 채권, 덴마크 왕실 채권과 은행 주식, 그리고 남독일의 제후, 도시, 수도원 등이 그것이다. 포트폴리오는 1758년 18만 3,000굴덴에서 1797년 약 270만 굴덴으로 성장하였다. 2007년 이후의 연구가 보여 주듯이, 덴마크 및 네덜란드 관련 업무의 일부는 카리브해의 식민지 플랜테이션 경제, 나아가 대서양 노예제 체제에 자금을 공급하였다. 국고 규모가 몇 배나 컸고 1798년 이를 프랑스에 빼앗긴 베른, 그리고 민간 은행가들이 프랑스 종신연금에 대거 투기한 제네바와 비교하면, 취리히의 위원회는 소박하고 분산되어 있었으며 보수적이었다.
1798년의 혁명은 구국가와 그 국고를 파괴하였다. 그러나 위원회는 예탁자들이 소유하는 민간 은행으로 스스로를 전환함으로써 살아남았고, 예탁자들은 1798년 7월 25일 첫 총회를 열었다. 해외 투자에만 국한하던 규칙이 폐기되자 Leu는 19세기 전반 주(칸톤)의 대표적 주택담보대출 은행이 되었다. 1854년 주식회사가 되었고, 1870년 주가 Zürcher Kantonalbank를 설립하면서 국가와의 연결을 잃었으며, 겸업은행으로 발전하여 1908년 스위스 대형 은행의 반열에 올랐다. 전간기의 위기와 전후 수십 년간의 성장을 거친 뒤 1990년 CS Holding에 인수되었고, 2007년 Clariden Leu로 합병되었으며, 2012년 Credit Suisse에 통합되었다.
취리히 금융 중심지에 대한 Leu의 의의는 기관의 소박한 규모와 관계없이 그것이 구현한 모델에 있다. Leu는 국가가 시민을 대신하여 투자자로 행동한 최초의 취리히 기관이었다. 그것은 18세기의 조건 속에서 지배구조, 자산 분리, 분산, 집중, 그리고 자금 출처의 윤리성에 관한 질문들을 제기하였다. 이는 오늘날 Zürcher Kantonalbank, 스위스 국립은행, compenswiss와 국부펀드들이 여전히 답해야 하는 질문들이다. 잉여 자본을 신중하고 분산된 방식으로, 공적 감독 아래 투자하는 취리히의 전통은 리마트강 변 시청사의 한 방에서 시작된다.
다섯 문장 요약
1. 1755년 4월 15일부터 Leu et Compagnie라는 상호로 거래한 취리히의 Zinskommission은, 공공 국고와 민간 저축이 국내 경제가 흡수할 수 있는 수준을 넘어선 한 도시공화국의 평의회들이 설립한 기관이었다.
2. 재무관이자 사전편찬자인 Johann Jacob Leu의 위원장 재임과 Hans Conrad Heidegger의 관리 아래, 위원회는 5만 굴덴의 공공 자본을 바탕으로 공적·사적 자금을 모아 영국 연금증권, 프랑스 및 오스트리아 증권, 작센과 덴마크의 채권, 독일 제후와 수도원에 대한 대출 등 해외에 투자하였다.
3. 덴마크 및 네덜란드 관련 업무의 일부는 카리브해 플랜테이션 경제에 자금을 공급하였는데, 이 측면은 2007년과 2020년의 보고서, 그리고 2011년 문서고의 Staatsarchiv(주립문서보관소) 이관을 통해서야 비로소 공적 기록에 오르게 되었다.
4. 1798년 위원회는 예탁자들이 소유하는 민간 은행으로 스스로를 전환함으로써 취리히와 베른 국고의 운명을 피하였고, 이후 주의 대표적 주택담보대출 기관, 1854년부터는 주식회사, 그리고 1990년부터 2012년 사이 Credit Suisse에 흡수될 때까지 스위스 대형 은행의 하나가 되었다.
5. 공공 자본, 공적 감독, 자금 풀링, 국제적 분산을 갖춘 투자자로서의 국가라는 그 모델은 1870년의 Zürcher Kantonalbank를 거쳐 스위스 국립은행, compenswiss와 오늘날의 국부펀드들로 이어진다. 이들은 1755년의 평의원들이 신뢰로 답했던 질문들에 법과 공시로 답하고 있다.
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