유산: 1907년부터 1936년까지가 취리히에 남긴 것

스위스 국립은행(SNB)의 첫 30년은 오늘날에도 취리히 금융 중심지의 법, 제도, 관행 속에서 그 흔적을 찾아볼 수 있는 유산을 남겼다. 그중 네 가지 요소가 두드러진다.

첫째는 중앙은행 자체의 제도적 형태이다. 1905년에 설립된 특별법상의 주식회사는 주(칸톤)와 민간 주주를 두고, 배당에 상한을 두며, 이익을 주에 배분하는 구조였다. 이 형태는 「국립은행법」의 모든 개정을 거치고도 살아남았다. 『스위스 역사사전』(HLS)은 2003년 개정으로 은행의 기관 수가 일곱 개에서 네 개로 줄었으나 기본 구조는 유지되었다고 기록한다.¹ 1999년 「연방헌법」이 이제 명시적으로 보장하는 국립은행의 독립성은 1905년의 설계에 그 뿌리를 두고 있다. 주주가 소유하고, 이사회가 상업은행들 사이에 있는 취리히에 자리하여 베른의 연방평의회와 물리적으로 떨어져 있는 은행은 처음부터 수도에 있는 국영은행이라면 갖지 못했을 정도의 자율성을 지니고 있었다. 은행이 연방 적자를 메워야 했고 그 뒤 인플레이션이 이어진 제1차 세계대전의 경험은 은행과 정치권에 이러한 자율성의 가치를 일깨워 주었다. 연방평의회가 은행의 의사에 반하여 평가절하를 단행한 1936년의 경험은 정부가 법령으로 평가(平價)를 변경할 권한을 갖고 있는 한 통화 자율성에는 한계가 있다는 점을 가르쳐 주었다. 이 두 가지 교훈이 현대의 헌법 조항을 형성하였다. 이 조항은 국립은행이 독립적인 중앙은행으로서 국가 전체의 이익에 부합하는 통화정책을 수행하도록 의무화하고 있다.²

둘째 요소는 경화(硬貨)의 전통이다. 1920년대에 소수의 국가만이 이루어 낸 전쟁 전 평가로의 복귀, 그리고 1930년대에 걸친 금평가의 장기적 방어는 금본위제 자체보다 오래 지속된 명성을 낳았다. 이후 스위스 프랑은 세계의 고전적인 안전자산 통화 가운데 하나가 되었고, 국제적 위기가 닥칠 때마다 수요가 몰렸다. 국립은행은 이러한 명성의 결과에 거듭 대처해야 했다. F.IV장에서 다루는 1970년대의 마이너스 금리와 자본통제에서부터 2011년부터 2015년까지의 최저 환율, 그리고 그 뒤를 이은 마이너스 정책금리에 이르기까지가 그러하다. 1930년대 디플레이션 시기를 지배했던 강한 통화와 국내 고용 사이의 딜레마는 결코 사라진 적이 없다. 외국 자본이 스위스로 피난처를 찾아 프랑이 수출 산업이 감당할 수 있는 수준을 넘어 절상될 때마다 이 딜레마는 다시 나타난다.

셋째 요소는 스위스 통화의 운영 중심지로서 취리히가 수행하는 역할이다. 1905년의 분할된 소재지 체제는 베른에 법적·행정적 소재지를 주었고, 취리히에는 이사회와 함께 1922년부터는 은행의 통화 업무를 지휘하는 건물을 주었다. 수십 년에 걸쳐 은행 업무의 무게중심은 꾸준히 취리히로 옮겨 갔다. 취리히에는 은행의 단기금융시장, 외환 및 자산관리 업무가 자리하고 있다. 스위스 국립은행이 통화정책의 변경을 발표할 때, 그 결정은 취리히에서 내려지고 전달되며, 시장의 반응은 뵈르젠슈트라세에서 걸어갈 수 있는 거리에 있는 은행들의 트레이딩 플로어에서 가장 먼저 감지된다. 이러한 의미에서 1905년의 타협은 정치적 수도와 금융 수도 사이의 분업을 미리 내다본 것이었고, 이는 이 나라의 실제 구조에 부합한다.

넷째 요소는 전간기 위기에서 형성된 위기 관리의 양식이다. 스위스 은행들은 1931년에 장기 또는 비유동적 대외 대출의 자금을 단기 외국 예금으로 조달하는 것이 얼마나 위험한지, 그리고 신뢰 위에 세워진 금융 중심지가 얼마나 빨리 그 신뢰를 잃을 수 있는지를 배웠다. 연방은 대형 은행이 파산할 때 방관할 수 없다는 것을 배웠다. 1933년 폴크스방크 구제는 이후 개입의 원형이 되었다. 입법적 대응인 1934년 「은행법」은 감독기관과 은행 비밀유지에 대한 형사적 보호를 갖추었으며, 20세기의 나머지 기간 동안 스위스 금융 중심지를 형성하였다. F.II장에서는 이 장에서 서술한 위기의 직후에 제정된 이 법률이 어떻게 건전성 감독과 비밀유지의 법적 보장을 결합하였고, 그 보장이 어떻게 사업 모델이자 국가적 상징이 되었는지를 살펴볼 것이다.

실무가에게 전간기는 겸손의 교훈도 준다. 1920년대의 스위스 은행들은 당시 기준으로 자본이 충실하였고, 경험 많은 은행가들이 경영하였으며, 누구의 감독도 받지 않았다. 외국 예금의 수취와 매력적인 마진으로 이웃 국가에 대출하는 것을 결합한 그들의 사업 모델은 무너지는 순간까지 신중해 보였다. 오늘날 취리히에서 은행, 자산운용사 또는 그 고객에게 집중 위험, 유동성 불일치, 단일 외국 관할권에 대한 익스포저에 관해 자문하는 사람은 누구든 바슬러 한델스방크, 아이트게뇌시셰 방크, 폴크스방크의 이사들이 즉시 알아보았을 문제를 다루고 있는 것이다.

주석

1. Tanner, “Schweizerische Nationalbank (SNB)” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/, 2003년 개정에 관하여. ↩
2. 1999년 4월 18일 「연방헌법」(SR 101) 제99조 제2항, 영문 텍스트는 https://www.droit-bilingue.ch/en-de/1/10/101-99-117.html: “스위스 국립은행은 독립적인 중앙은행으로서 국가 전체의 이익에 봉사하는 통화정책을 수행한다. 국립은행은 연방의 협력과 감독하에 운영된다.” 2003년 10월 3일 「국립은행법」(SR 951.11) 제3조, https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/951.11-3-6.html은 SNB가 베른과 취리히에 본점을 둔다고 규정한다. ↩

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