유산: 대마불사(too big to fail) 규제를 형성한 교훈

UBS 구제는 이후 스위스 규제를 형성한 세 가지 교훈을 남겼다. 첫째는 자기자본에 관한 것이었다. 2008년 이전 몇 년간의 ‘스위스 피니시’(Swiss finish)는 UBS가 약 2.5%의 자기자본 대 총자산 비율로 영업하는 것을 막지 못하였다. 가장 큰 손실을 초래한 포지션이 규제 자본을 거의 소비하지 않았기 때문에, UBS의 위험가중 비율은 건전성에 관하여 오해를 불러일으키는 인상을 주었다. 스위스 연방은행위원회(SFBC)는 2008년 11월 앞서 서술한 레버리지 비율과 대형 은행에 대한 상향된 자기자본 목표로 대응하였다.¹ 스위스 국립은행(SNB)은 이미 2008년 6월 금융안정보고서에서 강화된 위험가중 요건을 보완하는 수단으로 자기자본 대 총자산 비율의 하한을 요구한 바 있었다.²

둘째 교훈은 규모에 관한 것이었다. 대차대조표 합계가 국민총생산의 몇 배에 이르는 두 은행이 스위스 경제 전체를 위협할 수 있다는 사실로 인해, 연방평의회는 대마불사(too-big-to-fail) 문제에 관한 전문가위원회를 설치하였다.³ 연방재정청장을 지낸 Peter Siegenthaler가 위원장을 맡은 이 위원회는 2010년 9월 30일 만장일치로 최종 보고서를 제출하였다. 보고서는 두 대형 은행을 시스템적으로 중요한 은행으로 지정하고, 자기자본, 유동성, 위험 분산 및 조직에 관한 일련의 조치를 제안하였다. 그중 조직에 관한 조치는 시스템적으로 중요한 기능이 위기 시에도 지속될 수 있도록 하는 것을 목표로 하였다. 자기자본에 관한 제안은 조건부 전환사채를 포함하여 위험가중자산의 19%에 해당하는 총자본을 2019년까지 단계적으로 도입하는 것을 예정하였다.⁴ 의회는 2011년 이에 상응하는 「연방은행법」(BankA) 개정을 채택하였다. G.IV장은 그 내용과 적용을 추적한다.

셋째 교훈은 위기 관리 수단에 관한 것이었다. 2008년 당국에는 정리 체제도, 회생 및 정리 계획도, 은행의 자본 확충을 위한 법적 근거도 없었다. 당국은 긴급법, 은행의 협조 의사, 그리고 국립은행의 대차대조표에 의존하였다. 대마불사 입법은 그러한 임기응변을 규칙으로 대체하고자 하였다. 2023년 3월 Credit Suisse가 파산하였을 때, 당국은 다시 「연방헌법」 제184조 및 제185조에 근거한 긴급명령에 의존하였다. 당국은 또다시 국가가 유동성과 보증을 제공하는 해법을 선택하였고, 새로운 체제의 정리 수단은 사용되지 않은 채 남았다.⁵ 연방재무부는 스스로 두 조치를 비교하면서, 2008년 UBS 구제가 결과적으로 납세자에게 아무런 비용도 발생시키지 않았다고 지적하였다.⁶ 2008년의 교훈이 지나치게 좁게 학습되었는지는 G.V장과 G.VI장이 검토하는 문제이다.

취리히 금융 중심지에 있어 2008년의 유산은 규제를 넘어선다. 위기는 2세기에 걸쳐 안정성, 신중함, 분별을 바탕으로 쌓아 온 스위스 은행업의 명성이, 취리히에서 멀리 떨어져 수행되고 그곳에서 제대로 이해되지 못한 활동으로 인해 몇 분기 만에 훼손될 수 있음을 보여 주었다. 위기는 또한 스위스 국가가 경제 개입을 꺼림에도 불구하고 시스템적으로 중요한 은행의 파산을 허용하지 않을 것임을 보여 주었다. 그 암묵적 보증은 대마불사 체제가 제거하고자 한 문제가 되었다. 구제가 수익을 내며 마무리되었기에 스위스는 2008년을 성공적으로 관리된 위기로 제시하기가 쉬워졌다. 그러나 그만큼 대형 은행 개혁에 필요한 긴박감을 유지하기는 어려워졌다.

주석

1. 스위스 연방은행위원회, Jahresbericht 2008(상게), 자기자본 요건에 관한 절. ↩
2. 스위스 국립은행, Financial Stability Report 2008(상게), 개관. ↩
3. 스위스 연방평의회, 보도자료 “Bundesrat setzt Expertenkommission zum Thema ‘too-big-to-fail’ ein”, 2009년 11월 4일, https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/17309.pdf. ↩
4. “Im Gespräch mit Peter Siegenthaler, Präsident der Expertenkommission Too big to fail”, Die Volkswirtschaft, 2010년 12월, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/12/siegenthaler/. ↩
5. 스위스 연방평의회, Anwendung von Notrecht(상게). 이 문서는 추가 유동성 지원 대출 및 채무불이행 보증에 관한 2023년 3월 16일 명령을 2008년 UBS 자본 확충과 나란히 다루고 있다. ↩
6. 연방재무부, “Differences relative to the stabilisation of UBS, Swiss and Axpo, and to COVID-19 credits”(상게). ↩

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