지배구조, 자본과 그룹 감독

그룹의 법적 구조

그룹의 법적 구조는 스위스 내 두 단계로 이루어져 있다. 최상위에는 SIX Swiss Exchange에 주식이 상장된 지주회사 Zurich Insurance Group Ltd가 있다. 그 아래의 Zurich Insurance Company Ltd는 그룹의 주된 영업 보험사인 동시에 대부분의 자회사를 보유하는 지주회사이며, 그 자회사에는 Zurich Holding Company of America, Farmers Group, Inc. 및 주요 유럽 회사들이 포함된다. Zurich Insurance Company Ltd는 「보험감독법」(VAG)과 「보험감독령」(AVO)에 따라 스위스 금융시장감독청(FINMA)의 감독을 받는다.¹ 그룹은 사업을 유럽·중동·아프리카, 북미, 아시아·태평양, 중남미의 네 개 지역으로 편성하며, 손해보험, 생명보험, Farmers를 주요 사업 부문으로 둔다.

같은 보고서는 영업 회사의 지급여력 상황을 제시한다. 2025년 말 Zurich Insurance Company Ltd는 170억 달러의 목표자본에 대하여 408억 달러의 위험부담자본을 보유하였고, 이에 따른 스위스 지급여력시험(Swiss Solvency Test) 비율은 241%이다. 핵심자본은 282억 달러, 보완자본은 126억 달러였다. 회사는 Standard & Poor’s로부터 AA, Moody’s로부터 Aa2, AM Best로부터 A+의 재무건전성 신용등급을 받았다.² 개별 기준 비율 241%와 그룹 기준 비율 259% 사이의 차이는 연결 범위의 차이와 그룹 내부 포지션의 처리 방식을 반영한다. 스위스 지급여력시험의 작동 방식은 다음 장에서 다룬다.

FINMA의 그룹 감독

FINMA는 Zurich를 스위스 보험사로서뿐 아니라 보험그룹으로서도 감독한다. 「보험감독법」에 따르면, 보험그룹은 여러 회사가 주로 보험업에 종사하는 경제적 단일체를 이루는 경우에 존재한다. FINMA의 그룹 감독은 그룹 지급여력, 위험 상황과 위험 집중, 그룹 내부 거래, 지배구조 요건의 준수를 포괄한다. 이러한 사항에 관한 FINMA의 주된 지침은 보험그룹 및 보험복합기업에 관한 FINMA 회람 2016/04이다. 국제적으로 활동하는 그룹에 대해서는 FINMA가 감독자협의체(supervisory colleges)에서 외국 감독기관과 감독을 조율한다.³

국제적 차원에서 국제보험감독자협의회(IAIS)는 Zurich를 국제적으로 활동하는 보험그룹(IAIGs)에 포함시키고 있으며, 이들에게는 그 공통체계(ComFrame)가 적용된다. 2026년 1월의 등록부는 19개 법역의 감독기관이 지정한 60개 IAIG 가운데 Helvetia Baloise, Swiss Life, Swiss Re, Zurich의 네 개 스위스 그룹에 대해 FINMA를 그룹 전체 감독기관으로 명시한다.⁴ 다시 말해 Zurich는 그 전 세계 사업에 대하여 취리히에서 감독을 받으며, 이로써 FINMA는 스위스 국내 시장의 규모에 비해 과도하게 큰 역할을 세계 보험 감독에서 맡게 된다. 다음 장에서 다루는, 2024년 1월 1일부터 시행된 「보험감독법」 개정은 보험사의 회생 및 정리를 위한 FINMA의 수단을 강화하였으며, 이는 무엇보다 이러한 규모의 그룹에 중요하다.

Farmers Exchanges

Zurich 그룹에서 Farmers만큼 자주 오해되는 부분은 없다. 미국의 Farmers Insurance Exchange와 그 자매 교환조합들은 상호교환보험조합(reciprocal insurers)으로, 보험계약자가 소유하는 상호조직의 한 형태이다. 이들은 Zurich의 자회사가 아니다. Zurich의 지분은 완전 자회사인 Farmers Group, Inc.에 있다. 이 회사는 자신의 일부 자회사와 함께 교환조합들의 “attorney-in-fact”(대리인)로 활동하며, 수수료를 받는 대가로 보험금 청구 이외의 관리 서비스와 부수적 관리 서비스를 제공한다. 그룹의 재무상태보고서는 이 점을 법적으로 정확하게 서술한다. “Zurich Insurance Group has no ownership interest in the Farmers Exchanges.”(Zurich Insurance Group은 Farmers Exchanges에 대해 아무런 소유 지분을 갖지 않는다.)⁵

이 구조는 중요한 결과를 가져온다. 허리케인, 산불, 소송에 노출된 교환조합들의 미국 자동차보험 및 주택보험 사업의 인수 위험은 일차적으로 교환조합과 그 보험계약자에게 있다. Zurich는 교환조합의 보험료를 기준으로 산정되는 관리 수수료를 받는데, 이 사업은 보험사의 인수 실적보다는 자산운용사의 수익에 더 가깝게 움직인다. 2025년 Farmers Management Services는 사상 최대인 22억 달러의 사업영업이익을 올렸고, 교환조합들은 보험계약 건수를 15만 건 이상 늘려 10여 년 만에 처음으로 순증가를 기록하였으며, 합산비율은 84.6%, 잉여금 비율은 52.9%였다.⁶ Zurich는 또한 교환조합들의 전 종목 비례재보험(quota share) 특약을 통해 그 사업에 참여한다. 이 특약에서 그룹의 Farmers Re가 일정 지분을 인수하고 그 일부를 Zurich Global에 재재보험으로 출재하였으므로, 분리는 절대적이지 않다.⁷ 스위스의 감독을 받는 그룹에게 Farmers 구조는 제한적인 자본 위험만을 부담하는 미국의 규제 대상 사업으로부터 얻는 적법하고 안정적인 수수료 수입원이다.

주석

1. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, 2026년 4월 9일 승인, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. 이 보고서는 외부 감사나 FINMA의 검토를 받지 않았다고 밝힌다. ↩
2. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf, 지급여력에 관한 절. ↩
3. FINMA, “Tools used in the context of insurance groups and conglomerates”, https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/groups-and-conglomerates/. ↩
4. International Association of Insurance Supervisors, “Register of Internationally Active Insurance Groups (IAIGs)”, 2026년 1월 7일, https://www.iais.org/uploads/2026/01/260107-Register-of-Internationally-Active-Insurance-Groups-IAIGs.pdf. ↩
5. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. ↩
6. Zurich Insurance Group, 보도자료 “Zurich delivers USD 8.9bn operating profit, raises dividend to CHF 30, strong progress toward 2027 targets”, 2026년 2월 19일, https://www.zurich.com/media/news-releases/2026/2026-0219-01. ↩
7. “Zurich rejoins Farmers quota share after reinsurers cut back at 1.1”, Insurance Insider US, https://insuranceinsiderus.com/article/2b9b9k0tisfdtu0ppkqgx/global-insurers-section/zurich-rejoins-farmers-quota-share-after-reinsurers-cut-back-at-1-1. 이 기사는 Farmers Re가 Farmers Exchanges의 전 종목 비례재보험 특약에 대한 참여 비율을 1.75%에서 8.5%로 늘리고 6.75%를 Zurich Global에 재재보험으로 출재하였다고 보도한다. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.