동인 1: 단일 대형은행 금융 중심지
자본 결정
2035년의 취리히 금융 중심지를 UBS의 미래보다 더 크게 좌우할 문제는 없다. 제G.V장에서 서술한 2023년 3월의 긴급 합병 이후, 취리히에는 대차대조표 규모가 스위스 경제를 넘어서는 단 하나의 글로벌 은행이 본거지를 두고 있다. 제G.VI장은 대마불사(too-big-to-fail) 체제 개혁을 가장 최근 단계까지 추적하였다. 2026년 9월 23일 전주의회(Ständerat)는 해외 자회사 지분을 보통주자본(Common Equity Tier 1, CET1)으로 90%의 비율로 뒷받침하도록 결정하였는데, 이는 연방평의회가 제안한 완전한 자본 뒷받침에 못 미치는 수준이었다. UBS는 같은 날 이 결과가 “타협이 아니며” Credit Suisse 붕괴의 근본 원인을 다루지 못한다고 반응하였다. UBS 자체 계산에 따르면 이 결정으로 해외 자회사 지분을 위하여 약 160억 달러의 CET1 자본이 추가로 필요하게 된다. 명령 차원의 조치와 인수로 인하여 발생한 요건을 합하면, 2023년 이후 추가 자본의 총액은 약 330억 달러에 이르게 된다.1
당국의 시각은 다르다. 스위스 국립은행(SNB)은 Financial Stability Report 2026에서 연방평의회의 제안을 지지하고, 해외 자회사 지분의 위험이 기존 체제에서 적절히 담보되지 않는다고 밝혔다. SNB 부총재는 경과기간을 고려하면 UBS가 요건을 충족하면서도 주주에게 이익을 배분할 수 있다고 주장하였다. SNB, 스위스 금융시장감독청(FINMA), 국제통화기금(IMF)은 모두 완전한 자본 뒷받침을 지지한 반면, UBS는 중앙은행의 분석이 오해의 소지가 있다고 하였다.2 법안은 이제 국민의회(Nationalrat)로 넘어간다. 최종 수치가 어떻게 되든, 그것은 이 장이 다루는 기간 전체에 걸쳐 이 은행의 수익 구조를 규정할 것이다.
본사 이전 문제
자본 논쟁은 2023년 이전에는 취리히에서 누구도 진지하게 묻지 않았던 질문, 곧 이 은행이 떠날 수도 있는가 하는 질문을 되살려 놓았다. UBS가 본사를 스위스 밖으로 옮길 수 있게 하는 합병을 검토하고 있다는 보도가 전주의회 표결 다음 날인 2026년 9월 24일 다시 나왔다. 시장 논평가들은 과거에 본사 이전 이야기가 주로 자본 협상에서 지렛대 역할을 해 왔다는 점을 지적하며 이 보도를 신중하게 받아들였다.3 이틀 뒤 재무장관 Karin Keller-Sutter는 이전이 “가능성이 낮다”고 말하였다. 그는 떠나는 것이 요건을 충족하는 것보다 훨씬 더 비용이 많이 들고 법적으로도 더 복잡하다고 주장하였다. 또한 본사를 이전한 UBS는 더 이상 스위스 은행이 아니게 되는데, UBS의 사업모델은 스위스, “스위스다움(Swissness)”, 그리고 법치에 기반하고 있다는 것이다.4
시나리오 목적상 세 가지 결과를 구별해야 한다. 첫째, UBS가 최종 자본 규정을 수용하고 자본 배분을 조정하며, 스위스 유니버설 은행과 축소된 투자은행을 갖춘 글로벌 자산관리 기관으로서 취리히에 남는 경우이다. 둘째, UBS가 남되 해외 익스포저를 줄이고 미국 또는 아시아 사업의 일부를 매각하거나 분리하여 더 작고 더 스위스적인 기관이 되는 경우이다. 셋째, UBS가 합병이나 본점 소재지 이전을 통해 지주회사를 해외로 옮기고 FINMA 감독 아래의 스위스 자회사를 남기는 경우이다. 스위스의 시스템적 중요 은행은 계속 스위스의 요건과 비상계획의 적용을 받게 되므로, 세 번째 결과에 대한 법적 장애는 상당하다. 은행이 치를 평판 비용도 클 것이다. 그럼에도 이 가능성은 더 이상 배제할 수 없으므로 핵심 불확실성에 속한다.
국내 은행 시스템
단일 대형은행 체제의 금융 중심지는 전체 그림의 일부에 불과하다. 제D.V장은 Zürcher Kantonalbank가 완전한 국가 보증 아래 스위스 최대 은행 가운데 하나로 성장한 과정을 서술하였고, 제G.IV장은 이 은행이 2013년 시스템적 중요 은행으로 지정된 사실을 기록하였다. Raiffeisen과 PostFinance도 같은 지위를 가진다. 이들 기관 주위에는 지역은행, 프라이빗 뱅크, 외국계 은행이 자리하고 있으며, 이들은 함께 대출과 자산관리 분야에서 경쟁을 제공하는데, Credit Suisse가 사라지면서 그 경쟁의 가치는 더 커졌다. 스위스은행협회는 2025년 UBS 구조조정으로 은행업 전체 고용이 감소한 반면, 다른 은행 그룹들은 인력을 늘렸다고 언급하였다.5 SNB는 2026년, 국내 중심 은행들의 수익성이 스위스 금리 하락으로 2025년에 소폭 하락하였다고 관찰하였다. SNB는 또한 주거용 주택담보대출 시장에 취약성이 지속되고 있다고 보았으나, 가계의 재무 상태가 이를 완화하고 있다고 하였다.6
따라서 국내 은행들은 주택담보대출, 저축, 지급결제 시스템에서 안정된 기반을 가진 기정 요소를 이룬다. 이들은 자본시장, 외환, 대규모 기업금융 또는 국제 자산의 수탁 보관 분야에서 글로벌 은행을 대체할 수는 없으나, 그 스위스 내 사업의 일부를 흡수할 수는 있다. 따라서 UBS가 축소되거나 떠나는 시나리오는 무엇보다 금융 중심지의 성격을 바꾸게 될 것이다. 취리히는 스위스 고객을 위한 대규모 은행 소재지이자 자산관리 중심지로 남겠지만, 제G.I장에서 서술한 1990년대 Bankverein의 인수 이후 구축된 글로벌 투자은행 역량은 대부분 다른 곳으로 옮겨 갈 것이다.
주석
- UBS, “UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”, 2026년 9월 23일, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. ↩
- SWI swissinfo.ch, “UBS has enough capital to meet government demands, SNB says”, 2026년 6월, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. 이 기사는 요건의 이행이 2035년까지 이어질 것이라고 언급한다. ↩
- Newsquawk, “UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”, 2026년 9월 24일, https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. ↩
- SWI swissinfo.ch, “Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”, 2026년 9월 26일, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855. 같은 기사는 Morgan Stanley와의 결합 가능성에 관한 추측으로 UBS 주가가 3.5% 상승하였다고 전한다. ↩
- Plattform J, “Erstmals 10 Billionen erreicht”(앞의 인용). ↩
- 스위스 국립은행(SNB), Financial Stability Report 2026, 랜딩 페이지, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.