상호회사의 주식회사 전환, 위기와 재탄생

1997년의 전환

1990년대에 Rentenanstalt는 금융서비스 그룹이 되는 길에 나섰다. 이 회사는 보험, 은행, 자산관리를 한 지붕 아래 결합하는 Allfinanz 전략을 추구하였고, 1995년에는 Union Bank of Switzerland(Bankgesellschaft)와 제휴를 맺었다. 이 은행은 25%의 지분을 취득하였다. 로잔의 보험회사 La Suisse의 인수는 그보다 앞선 1988년에 이루어졌다.¹ 이러한 규모의 성장에는 협동조합으로서는 조달하기 어려운 자본이 필요하였다. 1997년 최고경영자 Manfred Zobl 체제에서 Rentenanstalt는 140년간의 상호회사 시대를 마감하고 협동조합에서 주식회사로 전환하였다.² 독일어판 위키백과에 따르면 약 60만 명의 조합원이 주주가 되었다. 이 회사의 주식은 1998년 스위스 시장지수(Swiss Market Index)에 편입되었다.

탈상호화는 Kreditanstalt로부터 분리된 이래 이 회사의 역사에서 가장 중요한 지배구조상의 사건이었다. 이로써 조합원이던 보험계약자들은 주주와 고객이 되었다. 협동조합에서는 이 두 역할이 하나로 결합되어 있었다. 탈상호화는 회사에 인수와 신주 발행을 위한 자본시장 접근을 열어 주었다. 동시에 경영진을 주식시장의 규율과 압력 아래 두었다. 이 전환은 1990년대 보험산업의 보다 넓은 흐름을 따른 것이었다. 당시 여러 나라의 상호보험회사들이 주식회사 형태가 지닌 유연성을 추구하였다.

확장과 2002년의 위기

상장 이후의 시기는 급속한 확장으로 특징지어졌다. 1999년 은행과의 제휴가 끝났다. 합병 후 UBS로 불리게 된 은행이 경쟁상의 이유로 지분을 매각하였기 때문이다. Rentenanstalt는 Zürcher Kantonalbank를 새로운 은행 파트너로 삼았고, 루가노의 Banca del Gottardo를 24억 스위스 프랑에, 프랑스의 건강보험회사 Lloyd Continental을 8억 1,000만 스위스 프랑에 인수하였으며, 부동산회사 Uto Albis와 컨설팅회사 STG도 사들였다. 2000년까지 이 그룹은 1만 2,500명이 넘는 임직원을 거느린, 유럽 최대 생명보험회사 가운데 하나이자 스위스 4위의 자산운용사가 되었다. 총수입보험료는 193억 스위스 프랑에 이르렀고, 1999년의 1억 700만 스위스 프랑에서 늘어난 9억 2,400만 스위스 프랑의 이익을 보고하였다. 스위스 역사사전(HLS)은 이러한 공격적 확장이 2001년과 2002년에 회사를 거의 붕괴 직전까지 몰고 갔다고 평가한다.

위기는 2002년 한 해 동안 전개되었다. 1월 31일 회사는 이익 경고를 발표하고 강도 높은 비용 절감 프로그램을 공표하였다. 2월 27일 Manfred Zobl이 최고경영자 자리에서 물러나고 Roland Chlapowski가 그 뒤를 이었다. 4월 회사는 2001년 이익이 거의 90% 감소하였다고 보고하고 800명의 감원을 발표하였으며, 같은 시기에 스위스 증권거래소는 상장규정 위반을 이유로 회사를 견책하였다. 9월 회사는 9억~12억 스위스 프랑 규모의 증자, 생명보험으로의 사업 재집중, 추가 700명 감원, 자회사 매각을 발표하였다. 10월에는 추가적인 회계 오류가 드러났고, 연방 민간보험청이 조사에 착수하였다.³ 증자가 발표되었을 때 주가는 연초 이후 약 78%의 가치를 잃은 상태였고, 그룹의 자기자본은 2001년에 3분의 1 넘게 줄어들어 있었다.⁴

재무 위기를 신뢰의 위기로 바꾸어 놓은 사건은 2002년 10월 말에 공개된 Long Term Strategy(LTS)라는 비밀 투자기구였다. Chlapowski를 포함한 경영진 6명은 380만 스위스 프랑의 출자에 대한 대가로 이 기구로부터 1,150만 스위스 프랑을 받았다. 연방평의회 의원 Pascal Couchepin은 경영진의 탐욕을 공개적으로 비판하였다. 11월 초 Credit Suisse Group 출신의 경영자 Rolf Dörig가 Chlapowski를 대신하였고, 이사회 의장 Andres F. Leuenberger는 사임을 발표하였다. 이어 배임 및 허위 진술 혐의에 대한 형사 수사가 뒤따랐다. 12월 증자로 8억 5,600만 스위스 프랑이 조달되었고, 이사회는 스위스 국립은행 부총재 Bruno Gehrig가 2003년에 의장으로 취임할 것이라고 발표하였다. 2003년 3월 회사는 2002년에 대하여 17억 스위스 프랑이라는 기록적인 손실을 보고하였다. 이사회 구성원은 2명을 제외하고 모두 사임하였다.

LTS 사건과 “Rentenklau” 논쟁은 서로를 증폭시켰다. 140년 동안 보험계약자가 소유한 상호회사였던 회사가 전환 후 5년도 지나지 않아, 피보험자에 대한 보장수익률 인하를 밀어붙이는 한편 경영진이 스스로 부를 쌓도록 허용한 것으로 비쳤다. Rentenanstalt의 평판이 입은 손상은 상당하였고, 이는 최소배분비율이 도입된 정치적 분위기에 직접 기여하였다. 금융 중심지의 관점에서 2002년의 위기는 그 시기의 여러 지배구조 실패 가운데 하나였다. 이러한 실패들은 스위스 상장회사의 기업지배구조와 경영진 보수에 관한 규칙을 강화하는 계기가 되었다.

Swiss Life: 생명보험과 연금으로의 재집중

Rolf Dörig와 그 후임자들 아래에서 이루어진 회복은 핵심 사업으로의 복귀에 기초하였다. 그룹은 2002년에 먼저 대부분의 사업에 Swiss Life라는 브랜드를 채택하였고, 2004년에는 단순화된 브랜드 구조와 현대적 기업 디자인을 위하여 Schweizerische Rentenanstalt라는 이름이 완전히 사라졌다. 2007년의 기념 잡지는 협동조합으로서의 140년 이후에 이루어진 이 변화를 언급한다. 회사는 핵심 사업 이외의 인수를 중단하고, 전략에 더 이상 맞지 않는 사업 단위를 매각하기 시작하였다.

이러한 매각 가운데 가장 중요한 것은 Banca del Gottardo였다. 2007년 11월 7일 Swiss Life는 이 은행을 이탈리아 Generali 그룹의 자회사인 루가노의 BSI에 17억 7,500만 스위스 프랑과 1억 스위스 프랑의 배당금을 받고 매각한다고 발표하였다. Swiss Life는 자신이 이 은행의 다음 발전 단계에 가장 적합한 소유자가 아니며, 투자를 생명보험 및 연금 사업에 집중할 계획이라고 밝혔다. 회사는 이 매각이 2008년 상반기 세후 이익에 약 6억 스위스 프랑을 기여할 것으로 예상하였다.⁵ 이로써 Allfinanz 실험은 막을 내렸다. Rentenanstalt가 1999년에 24억 스위스 프랑에 사들인 프라이빗 뱅크는 이탈리아 소유하의 티치노주 은행업계로 넘어갔다.

매각 대금은 다른 종류의 확장에 쓰였다. 2008년 1월 14일 Swiss Life는 하노버의 AWD Holding AG에 대하여 주당 30유로의 자발적 공개매수 제안을 공표하였다. 1988년 Carsten Maschmeyer가 설립한 AWD는 스스로를 유럽 최고의 독립 금융서비스 제공업체로 소개하였으며, 10개국에서 중·고소득층 개인 고객 190만 명과 6,300명이 넘는 재무설계사를 보유하고 있었다. Swiss Life는 이미 Maschmeyer 가문과 함께 약 46%의 지분을 보유하고 있었다.⁶ 2008년 3월까지 Swiss Life는 AWD 지분 86.2%를 보유하게 되었다. 이 인수로 이 보험회사는 독일, 스위스, 오스트리아에 걸친 대규모 판매망을 얻었다. 그러나 인수는 어려움도 가져왔다. 독일어판 위키백과는 2012년 AWD 영업권 약 6억 스위스 프랑의 상각을 기록하고 있으며, 2013년에 이 판매망은 Swiss Life Select로 이름이 바뀌었다.

2025년의 Swiss Life

오늘날 Swiss Life 그룹은 생명보험회사이자 연금 제공자, 자산운용사, 그리고 금융상품 판매업자이다. 2025 회계연도에 그룹은 18억 3,000만 스위스 프랑의 영업이익, 12억 6,000만 스위스 프랑의 순이익, 209억 스위스 프랑의 총수입보험료를 보고하였다. 자산운용, 판매 및 기타 수수료 사업의 수익을 측정하는 수수료 이익은 8억 5,800만 스위스 프랑에 이르렀다. 제3자 운용자산은 177억 스위스 프랑의 순신규자금 유입 후 1,460억 스위스 프랑에 달하였다. 스위스 지급여력 테스트(Swiss Solvency Test) 비율은 약 210%였다. 이사회는 주당 36.50 스위스 프랑의 배당을 제안하였고, 7억 5,000만 스위스 프랑 규모의 자사주 매입이 2026년 5월까지 진행 중이었다. 그룹은 약 1만 1,000명을 고용하였고, 약 1만 7,000명의 자문인과 협력하였다. 그 가운데에는 Swiss Life Select, Tecis, Horbach, Proventus, Chase de Vere의 자문인들이 포함된다.⁷

그룹은 최고경영자 Matthias Aellig가 이끌고 있다. 현행 프로그램인 “Swiss Life 2027”은 10억 스위스 프랑을 넘는 수수료 이익과 17~19%의 자기자본이익률을 목표로 한다. 2025년의 자기자본이익률은 17.2%였다.⁸ 수수료 수입에 대한 강조는 이 회사가 19세기의 Rentenanstalt로부터 얼마나 먼 길을 걸어왔는지를 보여준다. Widmer의 기관은 보수적으로 산정한 보험료와 실제 경험 사이의 차이로 수익을 올렸다. 그 후신은 국내 최고의 보장형 생명보험 및 연금상품 제공자로 남으면서도, 대차대조표상의 보장이 필요 없는 서비스로부터 점점 더 큰 몫의 이익을 얻는 것을 목표로 한다.

주석

1. HLS, Fabienne Taric Zumsteg, “La Suisse Versicherungen”, 2006년판, 2025년 7월 1일 수정, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784: “1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).” 또한 cash.ch, “Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt”, 2025년 4월 22일, https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858: “1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.” ↩
2. swissinfo.ch, “Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life”, 2002년, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744. 이 기사는 140년 만인 1997년의 협동조합에서 주식회사로의 전환, Allfinanz 전략, 1995년부터의 Bankgesellschaft와의 제휴와 1999년의 제휴 종료, 1999년의 인수와 그 가격, 그리고 2000년의 수치를 기록한다. ↩
3. swissinfo.ch, “Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt”, 2003년, https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812. 이 연대기는 2002년 1월 31일의 이익 경고부터 2003년 4월 7일 LTS 사건에 관한 감독당국의 조사 결과에 이르는 사건들을 기록한다. 여기에는 경영진 6명에 대한 1,150만 스위스 프랑의 지급, Rolf Dörig로의 최고경영자 교체, 8억 5,600만 스위스 프랑의 증자, 그리고 2002년의 17억 스위스 프랑 기록적 손실이 포함된다. ↩
4. swissinfo.ch, “Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel”, 2002년 9월 16일, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968. 이 기사는 계획된 증자의 규모, 2002년 약 78%의 주가 하락, 2001년의 자기자본 감소, 그리고 그중 3,000명이 스위스에 있던 1만 2,000명의 인력을 제시한다. ↩
5. Swiss Life Group, “Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI”, 2007년 11월 7일 보도자료, https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html. 이 보도자료는 가격, 매수인, 매각 이유, 그리고 예상되는 이익 기여를 제시한다. ↩
6. Swiss Life Group, “Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG”, 2008년 1월 14일 보도자료, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html. 이 보도자료는 공개매수 가격, 청약 기간, AWD에 대한 설명, 그리고 약 46%의 공동 보유 지분을 제시한다. ↩
7. Swiss Life Group, “Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – «Swiss Life 2027» gut auf Kurs”, 2026년 3월 12일 보도자료, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html. 이 보도자료는 본문에 인용한 2025년의 수치, 최고경영자의 이름, 그리고 자문 네트워크를 제시한다. ↩
8. finews.ch, “Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende”, 2026년 3월 12일, https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich. 이 기사는 2025년의 자기자본이익률과 “Swiss Life 2027” 프로그램의 목표를 제시한다. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.