Credit Suisse: Kreditanstalt에서 Credit Suisse Group으로

First Boston과 지주회사 구조

Kreditanstalt는 스위스 대형 은행 가운데 처음으로 미국 투자은행업에 뛰어든 은행이다. Kreditanstalt의 이전 파트너였던 White Weld를 Merrill Lynch가 인수한 뒤, Kreditanstalt는 1978년 뉴욕의 투자은행 First Boston과 런던에 본거지를 둔 합작법인을 설립하였다. 이 합작법인은 Financière Crédit Suisse–First Boston으로 알려졌다.¹ 이 합작법인은 유로시장에서 손꼽히는 금융기관의 하나가 되었는데, 유로시장에 관해서는 이 책의 F부에서 다룬다. 1988년에 양측의 관계가 재편되었다. Credit Suisse는 First Boston의 지분 44.5퍼센트를 취득하였고, First Boston은 비상장회사로 전환된 뒤 합작법인과 결합하여 새로운 법인 CS First Boston이 되었다. 1989년 고수익 채권 시장이 붕괴하자 First Boston은 브리지론에서 막대한 손실을 입었으며, 그중 가장 악명 높은 것이 Ohio Mattress Company의 차입매수 건이었다. Credit Suisse는 이 회사를 구제하고 1990년 경영권 지분을 취득하였다.²

First Boston의 구제는 결정적인 전환점이었다. 이로써 Kreditanstalt는 월가의 투자은행을 지배하게 되었는데, 그 투자은행의 문화, 보수 체계, 위험 선호는 스위스 겸업은행의 그것과 크게 달랐다. 또한 이 구제로 취리히의 은행은 스위스 경쟁 은행들이 아직 주저하던 시기에 미국 시장에 본격적으로 발을 들이게 되었다. 스위스 라디오·텔레비전은 훗날 이 인수를 스위스 기업으로서는 전례 없는 규모의 구제 작전이라고 표현하였다.³ 돌이켜 보면 Neue Zürcher Zeitung은 2023년 10월 Rainer Gut의 부고 기사에서 그를 현대 Credit Suisse의 창안자라고 불렀다.⁴ 이 평가는 은행이 사라질 때까지 따라다닐 긴장 관계를 잘 담아내고 있다.

이제 스위스 겸업은행, 미국 투자은행 및 여러 다른 회사로 이루어진 조직을 경영하기 위하여 Kreditanstalt는 지주회사 구조를 만들었다. 1989년 초 새로운 상장 지주회사인 CS Holding이 설립되었다. 그 아래에 스위스의 종합은행인 Kreditanstalt, CS First Boston, 신탁·컨설팅 그룹 Fides, 전력·엔지니어링 지주회사 Electrowatt가 편입되었다. 스위스 역사사전(HLS)은 지주회사의 계열사로 CS Life도 열거하고 있다.⁵ 지주회사 구조는 스위스 은행업에서 새로운 것이었다. 이 구조는 그룹의 소유를 영업 은행과 분리하였고, 경영진이 Kreditanstalt의 법적 동일성을 바꾸지 않고도 사업을 매수, 매각, 결합할 수 있게 하였다. 이것이 뒤이은 인수들의 수단이 되었다.

Bank Leu (1990년)

이러한 인수 가운데 첫 번째가 Bank Leu였다. 스위스 대형 은행 가운데 가장 오래된 이 은행은 1980년대 후반 좌절을 겪었고 여러 차례 인수 제안을 받았다. 1990년 이 은행은 CS Holding에 인수되었다. 한 기업사는 1990년 4월에 완료된 이 거래를 스위스 은행업 최초의 적대적 인수라고 기술하고 있다.⁶ 인수 후 Bank Leu는 자산관리와 취리히 지역의 종합은행 업무에 집중하였다. 1998년부터는 그룹 내에서 법적으로 독립된 프라이빗 뱅크로 운영되면서 개인 고객을 위한 투자 업무에 주력하였다. 2007년에는 다른 자회사들과 합병하여 프라이빗 뱅크 Clariden Leu가 되었고, Clariden Leu는 2012년 Credit Suisse에 흡수되었다.⁷

Bank Leu의 인수로 취리히의 한 은행 이름이 20년 더 유지되었지만, 18세기 이래 이 도시 금융사의 일부였던 기관의 독립성은 끝이 났다. 이 인수의 의의는 그것이 남긴 선례에 있었다. 대형 은행이 대상 은행의 저항에도 불구하고 더 작은 은행을 인수할 준비가 되어 있음을 보여 준 것이다. 그리고 그 수단은 이러한 거래를 법적·재무적으로 감당할 수 있게 해 주는 지주회사 구조였다.

Schweizerische Volksbank (1993년)

1993년 Schweizerische Volksbank의 인수는 1990년대 초 최대의 국내 거래였으며, 부동산 위기의 직접적인 결과였다. Volksbank가 부동산 대출에 대해 쌓아야 했던 충당금은 은행의 자본을 잠식하여 더 이상 혼자 감당할 수 없는 지경에 이르렀다. 1986년부터 1990년까지 매년 1억 스위스 프랑이 넘는 이익을 냈던 이 은행은 6,800만 스위스 프랑의 손실로 돌아섰다. 1992년 중반에는 500개 일자리의 감축을 발표하였다. 1993년 1월 6일 Kreditanstalt는 Volksbank를 인수하겠다고 발표하였는데, Volksbank는 당시 스위스 국내에 약 6,100명의 직원을 둔 국내 4위 은행이었다. 인수 가격은 26억 스위스 프랑이었다. Union Bank of Switzerland도 Volksbank 인수에 입찰하였으나 최종 단계에서 패하였다. 스위스 국립은행(SNB) 총재 Markus Lusser는 이 거래를 스위스 은행업에서 진행 중인 구조적 통합에서 아마도 가장 중요한 단계라고 평가하였다.⁸

Volksbank를 둘러싼 취리히 두 은행의 경쟁은 파라데플라츠(Paradeplatz)의 전설 가운데 하나가 되었다. 금융 뉴스 포털 finews.ch는 이를 Kreditanstalt가 Bankgesellschaft를 따돌린, 무자비하고 교묘하게 치러진 인수전이라고 묘사하였다. 후자가 대상 은행의 경영진과 더 나은 연줄을 가진 것으로 보였는데도 말이다.⁹ 인수 후 3년 이내에 2,000개가 넘는 일자리가 없어졌다.¹⁰ Volksbank 브랜드는 몇 년간 존속하다가 그룹 재편 과정에서 사라졌다. Kreditanstalt에게 이 인수는 대규모 지점망, 스위스 소매 및 소기업 시장에서의 강력한 기반, 그리고 국내 2위 은행이라는 지위를 의미하였다. 또한 이 인수로 그룹은 미국 투자은행 사업과 균형을 맞추는 데 필요한 국내 비중을 얻게 되었다.

1996–1997년의 재편

1990년대 중반에 이르러 CS Holding은 활동 영역이 서로 겹치는 은행과 기타 회사들로 이루어진 복합기업이 되어 있었다. 1996년 경영진은 포괄적인 구조조정에 착수하였다. CS Holding은 Credit Suisse Group으로 개명되었고, 국제 업무에 분명한 중점을 두면서 고객군과 기능에 따라 정의된 사업 부문으로 재편되었다. Credit Suisse Group이라는 명칭은 1997년 1월부터 사용되었다.¹¹ 별개의 법적·영업적 실체로서의 Kreditanstalt는 사라졌다. 그 스위스 사업은 Credit Suisse라는 이름으로 계속되었고, 프라이빗 뱅킹 업무는 별도의 부문으로 집중되었으며, 투자은행 업무는 Credit Suisse First Boston이 수행하였다.

1997년 1월 1일 Lukas Mühlemann이 새로 구성된 그룹의 최고경영자가 되었다. McKinsey 임원 출신인 그는 Swiss Re에 영입되었다가 Credit Suisse로 옮겼다.¹² 그의 선임은 리더십 스타일의 세대교체를 의미하였다. Gut는 개인적 관계와 전략적 직관을 통해 그룹을 일구었다. Mühlemann은 경영 컨설팅, 주주가치, 포트폴리오 전략의 언어를 들여왔다. 두 사람은 스위스 은행이 독립성을 유지하려면 금융의 모든 주요 분야에서 글로벌 플레이어가 되어야 한다는 확신을 공유하였다.

Winterthur와 방카슈랑스 구상

이러한 확신이 가장 야심 차게 표현된 것이 1997년 Winterthur 보험그룹의 인수였다. 1980년대 후반 이래 은행업과 보험업을 한 지붕 아래 결합하는 알피난츠(Allfinanz) 구상이 유럽에서 유행하고 있었다. 그 지지자들은 두 업종을 결합한 그룹이 은행 지점을 통해 보험을 판매하고, 보험회사의 안정적인 보험료 수입을 은행 업무의 재원으로 활용하며, 고객에게 저축, 연금, 위험 보장을 위한 단일 창구를 제공할 수 있다고 주장하였다. 스위스에서 이 구상이 가장 두드러지게 실현된 것이 Kreditanstalt와 Winterthur의 결합이었다.¹³

이 거래의 직접적인 배경은 경영권 다툼이었다. 아래에서 Bankgesellschaft 사안과 관련하여 그 역할을 살펴볼 취리히의 금융가 Martin Ebner가 Winterthur의 상당한 지분을 확보해 두고 있었다. Credit Suisse와 Winterthur 사이의 자본 제휴에 관한 내부 결정은 1997년 6월 중순 “Albani”라는 암호명 아래 내려졌다. 1997년 7월 10일 Ebner는 자신이 이 보험회사의 공동 소유자임을 공개하였고, 1997년 8월 11일 Credit Suisse Group은 급히 마련된 기자회견에서 Winterthur의 사실상 인수를 발표하였다.¹⁴ Blick은 훗날 이 거래가 무엇보다도 Ebner가 이 보험회사의 경영권을 장악하는 것을 막기 위해 설계된 것이었다고 기술하였다. 그룹은 1997년 8월 먼저 Winterthur와 결합하였고 11월에 회사를 완전히 매수하였다. 한 기업사는 거래 가액을 약 95억 달러로 제시하고 있다.¹⁵

Winterthur의 인수로 Credit Suisse Group은 스위스에서 전례가 없는 유형의 금융 복합기업이 되었다. 2000년 그룹은 전 세계에서 약 8만 명을 고용하였으며, 그중 2만 8,000명이 스위스에 있었다.¹⁶ 스위스 역사사전은 방카슈랑스 실험의 결과를 한 문장으로 요약한다. 즉 이 전략은 실패하였고, 부분적으로 비용이 큰 실패를 겪은 뒤 사업들은 다시 분리되었다는 것이다.¹⁷ Credit Suisse는 2004년 보험업에서 철수하기로 결정하였다. 2006년 6월 19일 Credit Suisse는 Winterthur를 프랑스 보험회사 AXA에 현금 123억 스위스 프랑에 매각하기로 합의하였다. 당시 최고경영자 Oswald Grübel은 그룹이 투자은행, 프라이빗 뱅킹, 자산운용 분야에서 유기적 성장과 선별적 인수에 집중할 것이라고 설명하였다.¹⁸ AXA 산하에서 Winterthur가 겪은 이후의 운명을 포함하여 취리히와 빈터투어의 보험업 역사는 이 책의 E부에서 다룬다.

방카슈랑스의 일화에는 Credit Suisse를 넘어서는 교훈이 담겨 있다. 은행업과 보험업의 결합은 그룹의 복잡성을 몇 배로 키웠고, 그룹을 두 개의 감독 체제에 종속시켰으며, 보험회사의 자본을 투자은행의 변동성에 연결하였다. 2000년 이후 주식시장이 하락하자 보험회사의 투자 포트폴리오와 투자은행의 트레이딩 북이 동시에 타격을 입었다. 복합기업의 이론상 분산 효과는 위기 속에서 위험의 상관관계로 드러났다. 당시 아직 연방은행위원회와 연방민간보험청으로 나뉘어 있던 스위스 감독당국은 어느 쪽도 전체를 감독할 수 없는 구조에 직면하였다. 2009년부터는 단일 당국인 스위스 금융시장감독청(FINMA)이 은행과 보험회사를 함께 감독하고 있다.

주석

1. Reference for Business, “Credit Suisse Group – Company Profile, Information, Business Description, History”, https://www.referenceforbusiness.com/history2/51/Credit-Suisse-Group.html. ↩
2. Wikipedia, “Credit Suisse First Boston”, https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse_First_Boston (소유권 변동의 순서에 관하여 참조). ↩
3. SRF News, “167 Jahre Credit Suisse: Das Ende einer Traditionsbank”, https://www.srf.ch/news/wirtschaft/cs-uebernahme-durch-die-ubs-167-jahre-credit-suisse-das-ende-einer-traditionsbank. ↩
4. Pierre Weill, “Der Erfinder der modernen Credit Suisse”, Neue Zürcher Zeitung, 2023년 10월 14일, 35면, https://www.nzz.ch/wirtschaft/nachruf-rainer-e-gut-der-manager-der-die-credit-suisse-gross-machte-ld.1731609 (유료), 서지 사항은 Wikipedia, “Rainer E. Gut”, https://de.wikipedia.org/wiki/Rainer_E._Gut에 제시된 바에 따름. 같은 항목은 그의 사망일을 2023년 10월 11일로 기재하고 있다. ↩
5. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, 앞의 글; HLS, “Crédit suisse”, 앞의 글. ↩
6. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, 앞의 글. “적대적”이라는 성격 규정은 이 2차 자료에서 나온 것이므로 신중하게 읽어야 한다. ↩
7. HLS, “Bank Leu”, 앞의 글. ↩
8. HLS, “Schweizerische Volksbank (SVB)”, 앞의 글; SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, 2018, https://www.swissinfo.ch/ger/ska-uebernahm-vor-25-jahren-die-angeschlagene-volksbank/43802724. 다른 자료들은 가격에 관하여 다른 수치를 제시하며, 한 기업사는 16억 스위스 프랑을 언급하고 있다. ↩
9. finews.ch, “Wie die SKA die UBS einst über den Tisch zog”, https://www.finews.ch/news/banken/30214-ska-kreditanstalt-rainer-e-gut-volksbank-ubs-sbg-bankgesellschaft-bern-zuerich. ↩
10. SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, 앞의 글. ↩
11. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, 앞의 글; HLS, “Credit Suisse Group”, https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/045043/2004-03-16/. ↩
12. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, https://www.blick.ch/news/aufstieg-und-fall-des-lukas-muehlemann-id131377.html. ↩
13. HLS, “Versicherungen”, 20세기 후반에 관한 부분, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/014066/. ↩
14. Bilanz, “Martin Ebner – BK Vision”, https://bilanz.ch/people/martin-ebner-bk-vision. ↩
15. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, 앞의 글; HLS, “Credit Suisse Group”, 앞의 글; Reference for Business, “Credit Suisse Group”, 앞의 글. ↩
16. HLS, “Credit Suisse Group”, 앞의 글. ↩
17. HLS, “Versicherungen”, 앞의 글. ↩
18. Versicherungsmagazin, “Credit Suisse verkauft Winterthur an Axa”, https://www.versicherungsmagazin.de/themen/branche/credit-suisse-verkauft-winterthur-an-axa-1882351.html. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.