자산운용, 집합투자기구 및 연금 자본 — 개요 및 요약

20세기의 대부분 동안 취리히의 대외 금융업을 묘사하는 단어는 은행업이었다. 프라이빗 뱅크, 증권부를 갖춘 대형 은행, 그리고 번호계좌가 익숙한 이미지였다. 그 뒤에서, 그리고 오랫동안 대중의 눈에 거의 띄지 않은 채, 같은 건물 안에서 두 번째 산업이 성장하고 있었다. 포트폴리오, 위임계약, 집합투자 수단을 통해 타인의 자금을 전문적으로 운용하는 산업이다. 오늘날 이 산업은 금융 중심지를 떠받치는 기둥 가운데 하나가 되었다. 스위스 자산운용사들은 수조 스위스 프랑을 관리하며, 그 상당 부분은 스위스 연기금과 보험회사를 위한 것이고, 상당한 몫은 해외 고객을 위한 것이다. 그 최대 회사들은 파라데플라츠에서 걸어갈 수 있는 거리에, 또는 추크 호숫가를 따라 늘어선 저세율 기초자치단체(게마인데)에 본사를 두고 있다.

이 장은 이 산업과 이를 규율하는 법을 서술한다. 먼저 업계 협회가 매년 발표하는 수치와 취리히 및 그 주변의 주요 회사들에 대한 소개로 시작한다. 이어서 역사적 고찰을 하는 절에서는 1930년대 최초의 투자신탁에서부터 1966년의 「투자펀드법」(IFA)과 1994년의 그 개정을 거쳐, 오늘날 법의 기초를 이루는 2006년의 「집합투자기구법」(CISA)에 이르기까지 스위스 투자펀드의 발전을 추적한다. 이 장의 핵심은 스위스 펀드의 법적 형태, 스위스 금융시장감독청(FINMA)의 펀드 승인, 「금융서비스법」(FinSA)에 따른 펀드 판매, 2024년 3월 1일에 도입된 제한적 적격투자자 펀드(L-QIF), 그리고 「금융기관법」(FinIA)에 따른 펀드운용회사 및 집합자산운용사의 인가를 설명하는 것이다. 뒤의 절들은 유럽 시장 접근이라는 어려운 문제, 가장 중요한 국내 투자자로서의 연금 자본, 지속가능금융과 그린워싱 규제, 취리히와 추크의 사모시장, 그리고 펀드 소재지의 선택을 좌우하는 세법 규정을 다룬다.

세 가지 관찰이 이하의 논의의 틀을 이룬다. 첫째, 스위스의 자산운용업은 수십 년 동안 주로 시장 성과를 통해 성장해 왔으며, 해외로부터 신규 자금을 유치하는 능력은 유럽 패스포트의 부재로 인해 제한되어 왔다. 둘째, 취리히에서 운용되는 펀드의 상당 부분이 룩셈부르크나 아일랜드에 소재하고 있어, 스위스 펀드 시장과 스위스 자산운용업은 서로 다른 것이다. 셋째, 이 책의 E부에서 상세히 서술하는 1985년에 창설된 연금제도는 스위스 근로자들을 이 산업의 최대 간접 고객으로 만들었다. 연금 자본은 취리히 자산운용업의 규모, 보수성, 국내 지향성의 상당 부분을 설명해 준다.

결론

자산운용업은 취리히 금융 중심지를 떠받치는 기둥 가운데 하나가 되었다. 2025년 말 기준 스위스에서 운용되는 자산이 약 3조 7,000억 스위스 프랑에 달하여, 이 산업은 유럽에서 3위를 차지한다. 최대 회사인 UBS Asset Management와 Swisscanto는 취리히에 본사를 두고 있으며, 바르(Baar)의 Partners Group은 스위스에서 배출된 가장 성공적인 사모시장 회사이다. 이 산업은 집중도가 높고 수익성이 좋다. 그러나 그 성장은 주로 시장 상승에서 비롯되었고, 순신규자금은 여전히 미미한 수준에 머물렀다.

법적 체계는 1930년대 최초의 스위스 펀드 이래 단계적으로 발전해 왔다. 1966년의 「투자펀드법」은 계약형 모델을 확립하고 투자자 보호를 지도 원칙으로 삼았다. 1994년의 개정은 유럽 시장에 대한 접근을 제공하지는 않으면서 스위스 법을 유럽 기준에 맞추었다. 2006년의 「집합투자기구법」은 회사형과 투자합자회사를 추가했다. 2020년 이후에는 「금융서비스법」과 「금융기관법」이 펀드 지분의 판매와 펀드운용회사 및 집합자산운용사의 인가를 규율하고 있다. 2024년의 제한적 적격투자자 펀드는 스위스 운용사에 상품 승인이 필요 없는 수단을 제공했으나, 그 활용은 지금까지 완만한 수준이다.

스위스 펀드 산업의 구조적 제약은 좁은 의미의 펀드법 바깥에 있다. 유럽 패스포트의 부재, 스위스 펀드에 대한 세법상 취급, 그리고 룩셈부르크와 아일랜드 펀드를 선호하는 국제 투자자들의 성향으로 인해, 취리히 업계의 국제 사업 상당 부분은 외국 펀드를 통해 이루어진다. 2024년 말 1조 2,000억 스위스 프랑을 넘어선 스위스 연금 자본은 스위스 펀드와 투자재단을 지탱하는 국내 기반을 제공한다. 지속가능금융 분야에서 스위스는 업계 자율규제에 의존해 왔으며, 이는 2027년 말까지 재평가를 받게 된다. 따라서 국제 고객에게 자문하는 실무자에게 스위스 자산운용 환경은 세 가지 법체계, 즉 스위스 펀드법 및 연금법, 유럽 펀드 규제, 그리고 펀드의 소재지를 결정하는 세법 규정에 동시에 익숙할 것을 요구한다.

다섯 문장 요약

1. 취리히는 2025년 말 약 3조 7,000억 스위스 프랑을 운용한 자산운용 산업의 중심지이며, 이로써 스위스는 유럽에서 세 번째로 큰 자산운용 거점이 되었다.

2. 스위스 투자펀드는 1938년 취리히에서 INTRAG와 Union Bank of Switzerland의 America-Canada Trust Fund로 시작되었고, 1966년의 「투자펀드법」에 의해 처음으로 규율되었는데, 이 법은 오늘날에도 지배적인 계약형 펀드 모델을 확립했다.

3. 2006년의 「집합투자기구법」, 2020년의 「금융서비스법」 및 「금융기관법」, 그리고 2024년의 제한적 적격투자자 펀드가 오늘날의 체계를 이루며, 이에 따라 FINMA가 펀드를 승인하고 펀드운용회사와 집합자산운용사를 인가한다.

4. 유럽 패스포트의 부재와 35퍼센트의 원천징수세로 인해 취리히의 운용사들은 국제 사업의 상당 부분을, 포트폴리오 운용이 스위스에 위탁되는 룩셈부르크 및 아일랜드 펀드에 배치한다.

5. 1조 2,000억 스위스 프랑이 넘는 스위스 연금 자본이 이 산업의 국내 기반을 제공하며, 지속가능금융은 여전히 연방평의회가 늦어도 2027년 말까지 재평가할 업계 자율규제에 의해 규율된다.

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.