알프레트 에셔, 북동철도(Nordostbahn)와 철도 금융 — 개요 및 요약
취리히 중앙역을 남쪽 출입구로 나서는 사람은 누구나 분수대 위에 높이 서 있는 청동상 옆을 지나게 된다. 그것은 Alfred Escher의 상이다. 그는 독일어권 스위스의 철도가 어떻게 건설되고, 누가 소유하며, 어떻게 자금이 조달되었는지를 그 누구보다도 크게 좌우한 인물이다. Richard Kissling이 제작한 이 기념비는 Escher가 사망한 지 7년 뒤인 1889년에 제막되었다. 그 위치는 의미심장하다. 동상은 그가 설립한 회사가 지은 역과, 훗날 스위스 프라이빗 뱅킹의 대명사가 된 반호프슈트라세의 시작점 사이의 광장에 서 있기 때문이다.1 이 배치는 이 장이 산문으로 서술하는 바를 돌로 표현한다. 1852년부터 1870년대까지 민간 철도회사의 자금 조달은 취리히 자본시장 최초의 대규모 사업이 되었다. Escher가 그 자본을 공급하기 위해 만든 은행인 Schweizerische Kreditanstalt는 2023년 UBS에 흡수될 때까지 스위스 금융 중심지의 두 기둥 가운데 하나로 남아 있었다.
이 장은 Escher의 생애를 철도 문제를 설명하는 데 필요한 범위에서만 따라간다. 먼저 그의 가문과 재산을 다루고, 이어 1852년 7월 28일의 「연방 철도법」을 낳은 의회 투쟁으로 넘어간 다음, Schweizerische Nordostbahn(스위스 북동철도)을 검토한다. 1853년에 설립된 이 회사를 Escher는 1872년까지 경영진의 대표로, 그리고 사망할 때까지 이사회 의장으로 이끌었다. 특히 민간 철도의 자본구조에 주목한다. 주식과 채권 사이의 균형, 파리와 독일에서 온 외국 투자자들의 역할, 그리고 스위스에는 전국적 규모로 저축을 동원할 수 있는 국내 기관이 필요하다는 취리히 자유주의 지도자들 사이에서 커져 가던 확신이 그것이다. 정치적 귀결이 그 뒤를 잇는다. Escher의 관직 겸임은 이른바 “Escher 체제”를 낳았고, 1860년대의 민주주의 운동은 이를 공격하여 1869년에 무너뜨렸다. 1870년대의 철도 위기, 1878년 Nationalbahn(국민철도)의 붕괴, 그리고 1898년 국유화 국민투표에 이르는 긴 여정이 이야기를 마무리한다.
이 서술에는 세 가지 관점이 담겨 있다. 역사가에게 민간 철도 시대는 중앙은행도, 전국적 자본시장도 없고 중앙 권력에 대한 깊은 의구심을 지닌 작은 연방국가가 어떻게 단 10년 만에 유럽에서 가장 조밀한 철도망 가운데 하나를 건설했는지를 보여 주는 사례 연구이다. 법률가에게 그것은 면허(concession)를 통한 자연독점의 규제, 주(칸톤) 주권의 한계, 그리고 공적 목적과 민간 소유 사이의 관계에 관한 교훈이다. 끝으로 실무가에게 그것은 오늘날에도 금융 중심지를 특징짓는 습관들의 기원이다. 인프라와 자본시장 사이의 긴밀한 연결, 채권 금융에 대한 의존, 전략 자산에 대한 외국의 지배를 둘러싸고 되풀이되는 우려, 그리고 정치와 금융의 유착에 대한 지속적인 대중적 민감성이 그것이다. Kreditanstalt의 설립은 D.II장에서, Polytechnikum(연방공과대학)은 D.III장에서, 고타르트 철도는 D.VI장에서 독자적으로 다룬다. 여기서 이 주제들은 철도 금융을 이해하는 데 필요한 경우에만 등장한다.
주석
- Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Joseph Jung, “Escher, Alfred”, 2024년 8월 26일 판, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/003626/2024-08-26/. HLS는 1889년 중앙역 앞에 Richard Kissling이 제작한 기념비가 봉헌되었다고 기록한다. 제막일인 1889년 6월 22일은 Wikipedia (영어판), “Alfred Escher”, https://en.wikipedia.org/wiki/Alfred_Escher 에 나와 있다. ↩
결론
철도 시대는 취리히를 번영하는 상업 도시에서 스위스의 금융 수도로 변모시켰고, Alfred Escher는 그 변모를 이루어 낸 인물이었다. 1852년 의회 투쟁에서의 승리로 그는 스위스 철도망의 건설을 주의 면허 아래 운영되는 민간 회사들의 손에 맡겼다. 1853년 취약한 Nordbahn(북부철도)과 신설된 Zürich-Bodensee-Bahn(취리히-보덴호 철도)을 통합하여 설립된 그의 Nordostbahn은 취리히를 스위스 북동부 철도의 중심지로 만들었다. Nordostbahn과 그 경쟁사들의 자본 수요는 스위스 시장이 외국의 도움 없이는 충족할 수 없었고, 이에 그는 1856년 Kreditanstalt를 설립하였다. 이는 취리히 최초의 대형 주식회사 은행이자, 훗날 금융 중심지의 상당 부분이 그 주위에서 성장한 기관이었다.
Escher가 그토록 빠르게 건설할 수 있게 해 준 바로 그 권력 집중은 동시에 그를 제약하는 반작용도 낳았다. Friedrich Locher의 팸플릿은 민주주의 운동에 언어를 주었고, 1867년의 위기는 기회를 주었으며, 1869년의 헌법은 취리히에 그 운동이 요구한 직접민주주의와 주립은행을 주었다. 이어 1870년대의 위기는 민간 철도 모델의 재무적 취약성을 드러냈다. 채권으로 자금을 조달한 공격적 확장은 Nordostbahn을 지급불능 직전까지 몰고 갔고, 주식 가치의 대부분을 소멸시켰으며, 그 지분의 지배권을 해외로 넘겼다. 민주적 대안으로 구상된 Nationalbahn은 더욱 빠르게 붕괴하였고, 빈터투어에 1953년에야 상환을 마친 부채를 남겼다.
해결은 법을 통해 이루어졌다. 1852년 법에 따라 부여된 면허의 매수 조항, 1872년의 연방 면허, 1883년과 1896년의 회계법, 그리고 1895년의 의결권법이 법적·기술적 기반을 마련하였고, 그 위에서 유권자들은 1898년 국유화를 승인하였다. Nordostbahn은 1902년 1월 1일 스위스 연방철도(SBB)로 이관되었고, 그 주주들은 그 대가로 연방철도 채권을 받았다.
오늘날의 금융 중심지에 이 장은 네 가지 교훈을 남긴다. 인프라는 1850년대 이래 취리히 자본시장의 본래 사업이었으며, 채권 금융은 그 선호되는 수단이었다. 정치와 금융의 접점에서 발생한 지배구조의 실패는 관련 개인들보다 오래 지속되는 정치적 반작용을 불러일으킨다. 외국 자본은 스위스에서 환영받지만, 전략 자산에 대한 국내 지배를 지키려는 노력을 거듭 불러일으킨다. 끝으로 Alfred Escher라는 인물은 여전히 각 세대의 취리히 은행가와 정치인들이 자신의 질문을 비추어 보는 거울로 남아 있다. 기업가적 집중의 이점, 그 민주적 정당성, 그리고 금융 중심지가 구축된 부의 기원에 관한 질문들이 그것이다.
다섯 문장 요약
1. Alfred Escher와 취리히 자유주의자들이 국영 철도 지지자들에 맞서 관철한 1852년 7월 28일의 「연방 철도법」은 철도 건설을 주의 면허 아래 민간 회사들에 맡겼고, 이로써 스위스 증권 최초의 대규모 시장을 창출하였다.
2. 1853년에 설립된 Escher의 Schweizerische Nordostbahn은 취리히를 스위스 북동부의 철도 중심지로 만들었고, 그 자본 수요를 통해 1856년 Kreditanstalt의 설립으로 직접 이어졌다.
3. 철도, 은행, 정치 권력이 한 사람에게 집중된 “Escher 체제”는 Friedrich Locher의 팸플릿과 민주주의 운동을 촉발하였고, 이 운동은 1869년의 헌법과 1870년의 Zürcher Kantonalbank로 취리히에서 Escher의 지배를 무너뜨렸다.
4. 채권으로 자금을 조달한 과잉 확장은 1870년대의 위기 속에서 Nordostbahn을 벼랑 끝으로 몰았으며, 한편 민주적인 Nationalbahn은 1878년 붕괴하여 빈터투어에 1953년에야 소멸된 부채를 남겼다.
5. 표준화된 철도 회계, 1895년의 의결권법, 그리고 면허의 매수 조항은 1898년 2월 20일에 승인된 국유화를 가능하게 하였고, 이로써 Escher 시대의 철도 주식은 SBB의 연방철도 채권으로 바뀌었다.
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