실무상의 토큰 분류
스위스 금융시장감독청(FINMA)이 토큰을 지급형 토큰, 유틸리티 토큰 및 자산형 토큰으로 분류한 것은 여전히 모든 분석의 출발점이다. 다만 그 적용은 2018년 이후 더욱 정교해졌다. FINMA는 토큰의 경제적 기능과 발행 시점에 토큰이 부여하는 권리를 살펴본다. 토큰이 사용될 플랫폼이 존재하기 전에 판매되는 토큰은 자산형 토큰으로 취급된다. 매수인은 미래의 서비스에 대가를 지급하는 것이며, 그 가치는 지분의 가치와 마찬가지로 프로젝트의 성공에 달려 있기 때문이다. FINMA는 또한 발행 시점에 추가로 투자 목적을 갖는 유틸리티 토큰은 증권으로 취급된다는 점을 명확히 하였다.1
분류는 어떤 법률이 적용되는지를 결정한다. 자산형 토큰에는 증권 관련 법률이 적용된다. 즉 「금융서비스법」(FinSA)의 투자설명서 규정, 회사가 자기 계산 또는 고객 계산으로 업으로서 이를 거래하는 경우 「금융기관법」(FinIA)에 따른 증권회사 인가 요건, 그리고 「금융시장인프라법」(FinMIA)에 따른 거래소 규정이 적용된다. 지급형 토큰에 대하여는 「자금세탁방지법」(AMLA)이 핵심이며, 제공자가 자신에 대한 청구권을 발생시키는 방식으로 고객을 위해 토큰을 보유하는 경우에는 「은행법」(BankA)도 함께 적용된다. 증권이 아닌 유틸리티 토큰은 원칙적으로 금융시장법의 적용 범위 밖에 있으나, 이를 거래하는 제공자는 여전히 「자금세탁방지법」상 금융중개업자일 수 있다.
실무상 많은 토큰은 혼합형이다. 탈중앙화 금융 프로토콜의 거버넌스 토큰은 보유자에게 프로토콜 파라미터에 대한 의결권, 수수료의 일부 및 서비스 이용권을 부여할 수 있다. 이 경우 분석은 각 기능을 개별적으로 고려해야 하며, 대개 가장 엄격한 분류가 우선한다. 시장은 이러한 논리에 대응하여 기능이 제한된 토큰을 설계하였다. 그 결과 증권법을 피하고자 하는 프로젝트들 사이에서 이익에 대한 권리를 부여하는 토큰은 드물어졌다. FINMA는 특정 토큰의 분류에 관한 결정 요청에 답변하며, 연차보고서에서 이러한 문의에 관한 통계를 공표한다.2
주석
- FINMA, 2018년 2월 16일 보도자료: 유틸리티 토큰의 유일한 목적이 애플리케이션이나 서비스에 대한 디지털 접근권을 부여하는 것이고 발행 시점에 실제로 그러한 방식으로 사용될 수 있는 경우에는 증권으로 취급되지 않는다. 유틸리티 토큰이 발행 시점에 추가로 또는 오로지 투자 목적을 갖는 경우 FINMA는 이를 증권으로 취급한다. ↩
- FINMA, Annual Report 2018, 특집 “Developments in FinTech”, finma.ch: 2018년 말까지 ICO 규제 체계에 관한 상세 문의 155건 접수. FINMA, Annual Report 2019, 특집 “Innovation and supervision 2019”, finma.ch: 2019년 ICO 관련 문의 94건(전년도 184건). ↩
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