리트로세션: 공개, 포기, 반환의무
리트로세션(retrocession)은 제3자로부터 받는 보수로, 특히 수탁은행이 자신에게 자산을 맡긴 고객을 둔 독립 포트폴리오 매니저에게 오랫동안 지급해 온 것이다. 오늘날 스위스 판례와 「금융서비스법」(FinSA)은 이러한 지급을 공개하고 원칙적으로 고객에게 반환할 것을 요구한다. 이 글은 리트로세션이 자산관리 비즈니스 모델에서 어떤 위치를 차지하는지, 어떤 규칙이 이를 규율하는지, 그리고 이를 둘러싼 분쟁이 어떻게 해결되는지를 설명한다.
리트로세션의 발생 배경
자산관리 은행은 여러 원천에서 수익을 얻는다. 통상 운용자산 대비 백분율로 산정되는 운용 보수와 자문 보수가 첫째이다. 그다음으로 중개 수수료, 보관 수수료, 이자 마진이 있다. 상품 관련 보수가 나머지를 이루며, 여기에는 자체 투자펀드에서 얻는 수수료와 제3자로부터 받는 리트로세션이 포함된다. 이 마지막 범주는 그 처리가 리트로세션에 관한 판례와 「금융서비스법」(FinSA)에 의해 규율되므로, 다른 범주보다 규제와 투명성의 요구에 더 직접적으로 노출된다.
제네바 자산관리업의 상당 부분을 특징짓는 3자 관계는 리트로세션이 왜 그토록 널리 퍼졌는지를 설명해 준다. 고객은 포트폴리오 운용을 독립 포트폴리오 매니저에게 맡기고, 수탁은행은 자산을 보관하며 주문을 집행한다. 수탁은행에게 독립 매니저는 고객 관계에 따르는 직접 비용 없이 자산을 모을 수 있는 경로이며, 은행은 그 자산에서 보관 수수료, 중개 수수료 및 이자 마진을 얻는다. 이 수익을 은행과 매니저가 어떻게 나눌지는 협상의 문제이며, 그 협상에서 은행이 매니저에게 리트로세션을 지급하는 관행이 오랫동안 일반적이었다.
「금융서비스법」상의 규칙
「금융서비스법」(FinSA)은 「금융기관법」(FinIA)과 함께 2020년 1월 1일 시행되었다. 신탁회사 Bonnefous & Cie가 2022년 5월 2일 지적한 바와 같이, 이 법은 유럽 규제를 참고하면서 스위스 실정에 맞게 조정한 것이다. PwC 스위스의 새 제도 개관에 따르면, 그 요건을 이행하는 기한은 2021년 12월 31일에 만료되었다. 「금융서비스법」 제26조는 고객이 사전에 명시적으로 고지를 받고 이를 포기한 경우, 또는 그 보수가 고객에게 전액 반환되는 경우에 한하여 제3자로부터의 보수 수령을 허용한다. 따라서 제3자로부터의 보수는 공개되어야 하며, 고객이 유효하게 포기하지 않은 한 고객에게 지급되어야 한다.
제26조는 보다 넓은 영업행위 규칙 체계 안에 위치한다. 「금융서비스법」 제25조는 서비스 제공자에게 이해상충을 방지하기 위한 적절한 조직적 조치를 취하고, 불이익을 배제할 수 없는 경우 고객에게 이를 알리도록 요구한다. 제8조가 규정하는 바와 같이, 서비스 제공자는 또한 자신, 제공하는 서비스, 위험 및 비용에 관하여 고객에게 정보를 제공하여야 한다. 제10조부터 제12조에 따라, 서비스 제공자는 고객의 지식, 경험, 재무 상황 및 목표에 비추어 자문 또는 운용 서비스가 적정한지 또는 적합한지를 확인하여야 한다. 또한 최선의 조건으로 주문을 집행하고 이해상충을 관리하여야 한다. 제15조와 제16조는 제공한 서비스를 기록하고 이에 관하여 고객에게 보고할 것을 요구한다.
보수와 이해상충
리트로세션은 인센티브의 문제를 제기한다. 창출한 수익에 따라 보수를 받는 고객관리 담당자는 수익성 높은 상품을 우선시하려는 유혹을 받을 수 있으며, 감독당국이 보수 체계를 다루어 온 이유가 여기에 있다. 2009년 10월 21일 공표되고 이행 기한이 2011년 1월 1일이었던 보수 체계에 관한 스위스 금융시장감독청(FINMA) 회람 2010/1은 이러한 체계가 부적절한 위험을 감수할 유인을 만들어서는 안 된다고 요구한다. FINMA의 2011년 1월 19일 보도자료에 따르면, 이 회람은 또한 변동 보수 중 이연 지급 비율을 높이고 이사회에 책임을 부여하였다. 이해상충에 관한 「금융서비스법」의 규칙은 상품 관련 보수에도 적용된다. 보다 신중한 금융기관은 변동 보수의 일부를 품질 및 컴플라이언스 기준과 연계하고 그 지급을 이연한다.
판례와 성문법의 결합은 3자 관계에서의 상거래 관행을 바꾸어 놓았다. 투명성 및 반환 의무와 더불어, 리트로세션 없이 고객이 매니저에게 직접 보수를 지급하는 모델이 발전하였다. 규제가 강제하고 고객이 요구하는 수수료 투명성은 비교를 쉽게 만들고 가격을 끌어내렸다. 이러한 압력은 고정 컴플라이언스 비용을 충분한 자산에 분산시킬 수 없는 소규모 회사에 가장 무겁게 작용한다.
분쟁이 발생한 경우
금융기관과 고객 사이의 분쟁은 투자 손실, 무권한 거래, 집행 오류, 거래관계 해지에 관한 것이 많다. 리트로세션도 그중 하나이다. 「금융서비스법」은 서비스 제공자에게 옴부즈맨 기관에 가입할 것을 요구하며, 옴부즈맨은 소송 절차에 앞서 우호적 해결 경로를 제공한다. PwC와 스위스 자산운용사협회가 2021년 8월 27일 발간한 이행 가이드에 따르면, 2021년 2월 1일부터 시행된 개정 이후 이 가입 의무는 기관고객 또는 전문고객만을 상대하지 않는 서비스 제공자에게만 적용된다.
따라서 고객 분류는 이용 가능한 구제 경로에 영향을 미친다. 「금융서비스법」은 고객을 일반고객, 전문고객, 기관고객으로 구분한다. 제5조에 따라 부유한 일반고객은 전문고객으로 취급되기를 원한다고 선언할 수 있으며, 필요한 지식과 함께 최소 50만 스위스 프랑의 자산을 보유한다고 선언하거나 최소 200만 스위스 프랑의 자산을 보유한 자는 부유한 자로 간주된다.
법원 소송은 은행 관련 판례가 풍부한 제네바 민사법원과 연방대법원이 담당한다. 이들 판례에서 반복적으로 다루어지는 쟁점으로는 손실에 대한 매니저의 책임, 고객 지시의 범위, 영업행위 규칙 위반의 효과, 우편물 보관(hold-mail) 조항 및 이의 조항의 유효성이 있다. Centre de droit bancaire et financier가 2018년 10월 18일 평석한 2018년 9월 3일의 판결 4A_471/2017에서, 연방대법원은 권리남용에 해당하지 않는 한 우편물 보관 조항이 유효하다고 판시하고, 이를 고객이 기한 내에 이의를 제기하지 않으면 거래를 추인한 것으로 간주하는 이의 조항과 구별하였다. 2025년 1월 1일 시행된 「민사소송법」 개정 이후로는 각 주(칸톤)가 일정한 국제 상사분쟁에 대해 상사법원에 관할을 부여하고 영어로 절차를 진행하도록 허용할 수도 있다.
시사점
공개와 반환이 원칙이다. 「금융서비스법」 제26조에 따라 제3자로부터의 보수는 명시적인 사전 고지와 고객의 포기가 있은 후에만 보유할 수 있다. 그렇지 않으면 전액 반환되어야 한다.
인센티브도 감독 대상이다. FINMA 회람 2010/1은 부적절한 위험을 조장하지 않는 보수 체계를 요구한다. 이해상충에 관한 「금융서비스법」의 규칙은 상품 관련 보수에도 미친다.
고객 분류가 분쟁 해결 기관을 결정한다. 옴부즈맨이 마련되어 있어야 하는지는 서비스 제공자가 일반고객을 상대하는지에 달려 있으며, 소송은 제네바 법원과 연방대법원을 거친다.
출처
- 2018년 6월 15일의 「금융서비스에 관한 연방법」(FinSA; SR 950.1), 제4조, 제5조, 제8조, 제15조, 제16조, 제25조 및 제26조, droit-bilingue.ch.
- “LSFin et LEFin : 2 nouvelles lois pour encadrer l'activité de gestionnaire de fortune”, Fiduciaire Bonnefous & Cie, 2022년 5월 2일.
- PwC 스위스, “Paquet de services LEFIN”, 2026년 9월 확인.
- “LEFin et LSFin : les bonnes questions à se poser”, Allnews, 2019년 7월 4일.
- FINMA, 회람 2010/1 “Systèmes de rémunération”(2009년 10월 21일 공표)에 관한 2011년 1월 19일 보도자료.
- PwC 및 스위스 자산운용사협회, “Le nouveau régime de surveillance des gestionnaires de fortune : mise en œuvre”, 2021년 8월 27일, vsv-asg.ch.
- 연방대법원, 2018년 9월 3일 판결 4A_471/2017, Centre de droit bancaire et financier(Hirsch) 평석, 2018년 10월 18일, cdbf.ch.
- 연방평의회, 2023년 9월 6일 보도자료, admin.ch; MLL Legal, “Révision du code de procédure civile suisse au 1er janvier 2025”, mll-news.com.
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