구조화 및 거래 기반 원자재 금융
개별 거래에서 금융 한도로
지금까지 설명한 수단들은 지급을 담보한다. 좁은 의미의 원자재 금융은 매입에서 매각에 이르는 주기 동안 트레이더의 운전자본을 조달한다. 은행은 거래별 금융과 구조화 금융을 구별한다. 거래별 금융에서는 각 선적분이 개별적으로 금융되고 그 자체의 매각대금으로 상환되며, 구조화 금융에서는 자산 풀이나 장래의 생산물로 금융 한도가 담보된다. 그 중간에 재고와 매출채권의 회전 풀에 금융을 제공하는 차입기준(borrowing base) 금융이 있다. 연방평의회의 2020년 보고서는 거래별 모델을 통상 화환신용장에 의하여 특정 거래에 연계되고 물품을 담보로 하는 단기 금융으로 설명하였다. 보고서는 이를 정기 보고를 조건으로 장기간 부여되는 회전 신용한도와 대비하였다.1 은행에게 거래별 금융의 매력은 신용의 자기청산적 성격에 있다. 즉 물품이 매각되고, 매수인이 지급하며, 은행이 상환받는다. 이 매력은 물품, 서류 및 자금 흐름에 대한 은행의 통제에 달려 있다. 2020년의 사기 사건들은 그 통제를 잃었을 때 어떤 일이 일어나는지를 보여주었다.
루가노 철강 트레이더를 위한 전형적인 거래별 금융 한도는 다음과 같이 운용된다. 은행은 특정된 매입 및 매각에 대한 금융을 위해 예컨대 3,000만 달러의 비확약(uncommitted) 한도를 부여한다. 각 거래마다 트레이더는 매입계약과 매각계약을 제출하고, 은행은 매수인과 공급자를 승인한다. 은행은 공급자를 수익자로 하는 화환신용장을 개설하거나 서류와 상환하여 지급한다. 은행은 선하증권과 물품에 대한 질권을 취득하고, 매수인이 수금계좌로 대금을 지급하도록 요구한다. 은행은 매입대금의 대부분을 금융하고, 트레이더는 나머지를 자기자금으로 조달한다. 또한 은행은 시장이 존재하는 경우 선물이나 스왑을 통한 가격 헤지를 요구하여, 항해 중 가격 하락으로 담보가 잠식되지 않도록 한다. 매수인이 지급하면 은행은 대출금, 이자 및 수수료를 공제하고 차액을 트레이더에게 지급한다. 이 한도는 비확약 한도이므로, 은행은 이유를 제시하지 않고 새로운 거래를 거절할 수 있다. 은행에게 이러한 유연성은 트레이더에게는 약점이 된다. 트레이더는 거래별로 승인을 받기 전까지는 금융을 기대할 수 없기 때문이다.2
차입기준 금융
차입기준 금융은 재고를 보유하고 신용 조건으로 매각하는 중견 트레이더를 위한 표준적 수단이다. 은행은 흔히 클럽 또는 신디케이트 형태로, 확약된 회전 금융 한도를 부여하며, 그 이용 가능 금액은 언제든지 적격 자산의 가치를 기준으로 산정된다. 이러한 자산에는 승인된 창고에 보관 중이거나 운송 중인 재고, 승인된 매수인에 대한 매출채권, 그리고 경우에 따라 현금과 헤지 이익이 포함된다. 각 자산군은 시가로 평가되고, 그 유동성과 위험을 반영한 할인율(헤어컷)만큼 감액되며, 단일 매수인, 국가 또는 창고에 대한 집중 한도로 제한된다. 트레이더는 차입기준을 매주 또는 매일 보고하며, 독립 감사인이나 담보관리인이 이를 정기적으로 검증한다. 차입기준에 포함된 모든 자산은 통상 담보대리인을 통하여 은행들에게 담보로 제공된다. 스위스법은 자산 유형별로 별도의 절차를 요구한다. 즉 매출채권의 양도, 물품 또는 서류에 대한 질권, 계좌에 대한 질권이 각각 필요하다.3
차입기준 금융은 확약된 한도의 장점과 거래별 금융의 담보력을 결합하지만, 그 가치는 근거가 되는 정보의 질에 달려 있다. 재고를 부풀리거나, 가공의 매출로부터 발생한 매출채권을 보고하거나, 동일한 물품을 여러 은행에 질권으로 제공하는 트레이더는 자산이 정당화하는 금액을 훨씬 초과하여 인출할 수 있다. 2020년 사건들에서 은행들은 차입기준에 포함된 매출채권이 존재하지 않았거나, 탱크에 보관된 것으로 보고된 재고가 다른 곳에 매각 또는 질권 설정되었거나, 손실이 수년간 장부에 은폐되어 있었다는 사실을 발견하였다. 따라서 이 사건들 이후 스위스에서 채택된 업계 지침은 차입기준 금융을 대형 고객으로 제한할 것을 권고한다. 또한 같은 장소의 재고에 금융을 제공하는 은행들이 동일한 검사회사를 이용하도록 하여 이중 질권이 드러나도록 할 것을 요구한다.4 루가노의 트레이더에게 이는 많은 현지 업체가 도달하지 못하는 규모와 보고 수준에 이른 후에야 차입기준 금융을 이용할 수 있다는 것을 의미한다.
주석
- 연방평의회, 2020년 2월 26일 보고서(전게), 5. ↩
- UBS, “Commodity trading companies”(전게) (그 상품의 첫 번째 요소로서 “Uncommitted transactional credit”; 금속, 에너지, 소프트 원자재 및 비료에 대한 “structured short-term lending”); 연방평의회, 2020년 2월 26일 보고서(전게), 5 (거래별 모델). 본문에 설명된 금융 한도는 이러한 요소들을 토대로 구성한 예시이다. ↩
- 채권양도에 관하여는 「스위스 채무법」(CO) 제164조 제1항 및 제165조 제1항, https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/22/220-164-177.html 참조. 「스위스 민법」(ZGB) 제884조 이하 및 제899조 이하(동산질권 및 채권질권), 그리고 본문에 설명된 차입기준의 구조. ↩
- GTR, 2021년 11월 3일(전게) (차입기준 금융은 대형 고객으로 제한; 같은 장소의 재고에 금융을 제공하는 은행들은 동일한 검사회사를 이용; 창고 보관 물품에 대한 정기적인 제3자 검사). ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.