스테이킹: 지침 08/2023
항시 사용 가능성의 문제는 스테이킹과 함께 첨예해졌다. 2022년 9월 전환 이후의 이더리움과 같은 지분증명(proof-of-stake) 네트워크에서는 토큰을 거래 검증의 담보로 예치하는 보유자가 보상을 받는다. 그러나 토큰은 일정 기간 묶이게 되며, 검증자가 부정행위를 하면 삭감(슬래싱)될 수 있다. 고객 토큰을 스테이킹하는 보관기관은 더 이상 이를 언제든지 사용 가능한 상태로 유지하지 않는다고 볼 여지가 있다. 스위스 금융시장감독청(FINMA)은 2023년 12월 20일의 Guidance 08/2023에서 그 평가를 제시하였다. FINMA는 향후의 판례나 입법을 유보하면서, 보관기관이 위험 완화 조치를 취하고, 고객에게 위험에 관하여 적절히 고지하였으며, 토큰을 언제든지 고객을 위하여 준비된 상태로 유지하는 경우, 보관 중인 스테이킹 토큰은 파산재단에서 분리되어 보관계좌 고객에게 반환되어야 한다고 보았다. 이러한 요건하에서 보관기관은 스테이킹 토큰에 대하여 자기자본을 보유할 필요가 없다.1
FINMA는 세 가지 위험군을 제시하였다. 첫째, 스테이킹 과정의 오작동이나 검증자의 부정행위로 인한 슬래싱과 같은 기술적 위험이다. 둘째, 특히 외국 제공자가 관여하고 법적 보호가 불명확한 경우의 거래상대방 위험이다. 셋째, 예치 기간이 적용되는 토큰은 변동성이 큰 시장에서 신속하게 매도할 수 없으므로 발생하는 시장 위험이다.2 논평자들은 FINMA의 면책 기준(safe harbour)을 명시적 고객 지시, 스테이킹 토큰의 각 고객에 대한 명확한 귀속, 위험의 투명한 공시, 운영 통제, 그리고 파산관재인이 스테이킹 포지션을 해소할 수 있게 하는 정리 패키지의 결합으로 요약하였다.3 FINMA는 법원이나 입법자가 그 지위를 명확히 할 때까지 법적 불확실성이 근본적인 문제로 남는다는 점을 강조하였다.
Guidance 01/2026: 포트폴리오 관리자와 펀드를 위한 보관
2026년 1월 12일 FINMA는 감독 대상 기관의 암호화 기반 자산 보관에 관한 Guidance 01/2026을 공표하였다. 그 수범자는 은행, 증권회사, 포트폴리오 관리자 및 집합투자기구이다. 개별 포트폴리오 관리에 관하여 FINMA는 각 고객의 자산이 건전성 감독을 받는 기관에 보관될 것을 기대한다. 그러한 기관은 은행, 증권회사, DLT 거래시설 또는 동등한 감독을 받는 외국 기관일 수 있다. 보관기관은 적절한 기술 인프라와 전문성을 갖추어야 한다. 자산은 고객별로 분리되고, 안전하게 보관되며, 보관기관의 파산 시 보호되어야 한다. 자산이 해외에 보관되는 경우 보관기관은 동등한 감독을 받아야 하고, 외국법은 동등한 파산 보호를 제공하여야 한다.4 집합투자기구의 경우 자산은 스위스 수탁은행이 보관하여야 하며, 수탁은행은 동등한 건전성 감독과 파산 보호를 받는 기관에만 보관을 위임할 수 있다. FINMA는 감독 대상 기관이 법령에 부합하는 보관 구조에 대하여 전적인 책임을 지며, 그 기대에 부합하지 않는 약정은 재검토되고 필요한 경우 조정되어야 한다고 밝혔다.5
이 지침은 루가노의 독립 자산관리인에게 직접적인 영향을 미친다. 이들의 「금융기관법」(FinIA)상 인가는 제E.III장에서 설명한다. 이탈리아 고객을 위하여 비트코인을 매수하는 관리인은 토큰을 규제받지 않는 거래소나 도산법이 아무런 보호를 제공하지 않는 외국 플랫폼에 맡겨 두어서는 안 된다. 관리인은 스위스의 수탁은행을 선택하거나, 감독 및 파산법을 검토하고 문서화한 외국 보관기관을 선택하여야 한다. 개인키를 스스로 보유하고자 하는 고객은 여전히 그렇게 할 수 있으나, 그 경우 관리인은 그 토큰을 일임 계약에 따라 관리할 수 없다.
주석
- FINMA, “FINMA Guidance 08/2023 Staking”, 2023년 12월 20일, https://www.finma.ch/en/news/2023/12/20231220-meldung-am-staking/ (FINMA의 현재 평가에 따르면 스테이킹 자산은 “to be segregated from a bankrupt estate and returned to custody account customers”; “in readiness for customers at all times” 보유; 위험 완화 및 고지; 요건 충족 시 자기자본 요건 없음). 2022년 9월 15일 이더리움의 지분증명 전환에 관해서는 Wikipedia(최후의 수단으로 사용), “Ethereum”, https://en.wikipedia.org/wiki/Ethereum 참조. ↩
- FINMA, Guidance 08/2023(위)(기술적 위험, 거래상대방 위험 및 시장 위험; 입법 또는 판례가 있을 때까지의 법적 불확실성). ↩
- Mondaq, custody and staking(위)(고객 지시, 귀속, 위험 공시, 운영 위험 완화, “Digital Asset Resolution Package (DARP)”). ↩
- MLL Legal, “New Regulatory Standards for the Custody of Cryptobased Assets: FINMA Guidance 01/2026”, https://www.mll-news.com/new-regulatory-standards-for-the-custody-of-cryptobased-assets-finma-guidance-01-2026/?lang=en (2026년 1월 12일 공표; “prudentially supervised entities (banks, securities firms, DLT trading facilities, or foreign institutions subject to supervision equivalent to that in Switzerland)”에 의한 보관; 기술 인프라; 고객별 분리; 해외에서의 동등한 파산 보호). ↩
- Bär & Karrer, “FINMA publishes Guidance 01/2026 on the custody of crypto-based assets”, 2026년 1월 13일, https://www.baerkarrer.ch/en/publications/finma-publishes-guidance-01/2026-on-the-custody-of-crypto-based-assets (수범자; 동등한 감독 및 파산 보호가 있는 경우에만 해외 위임 가능; 기관은 “remain fully responsible”; 약정은 “revisited and, where necessary, adapted”되어야 함). 「집합투자법」(CISA) 제72조 및 제73조에 관해서는 MLL Legal(위)도 참조. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.