수출 전 금융과 선급 금융
수출 전 금융(pre-export finance, PXF)과 선급금 금융(prepayment finance)에서는 트레이더가 생산자에 대한 대주가 된다. 선급금 거래에서 트레이더는 제철소, 광산회사 또는 국영 석유회사와 같은 생산자에게 장래 인도분의 대금을 미리 지급한다. 생산자는 물품을 인도하는 방식으로 상환하고, 트레이더는 그 물품을 매각한다. 트레이더는 통상 은행 대출로 선급금을 조달하며, 이 대출은 오프테이크(offtake) 계약과 매각대금 채권의 양도로 담보된다. 은행은 생산자의 수출채권에 대하여 직접 질권을 설정하거나 양도를 받을 수도 있다. 좁은 의미의 수출 전 금융 약정에서는 은행이 생산자에게 직접 대출하며, 이 대출은 승인된 오프테이커와의 수출계약의 양도 및 생산자 소재국 밖에 개설된 수금계좌로 담보된다. 이 경우 트레이더의 역할은 오프테이커이며, 때로는 대출에 참여하기도 한다. Public Eye는 스위스에 기반을 둔 한 대형 트레이더의 선급금이 2013년 7억 달러에서 2019년 50억 달러로 증가하였다고 보도하였다. Public Eye는 또한 국영 생산자와의 이러한 구조가 부패 및 투명성 위험을 야기한다고 지적하였다.1
루가노의 트레이더들에게 선급금 거래는 우크라이나, 2022년 이전의 러시아, 중앙아시아 및 튀르키예의 생산자와 하는 철강 및 석탄 거래에서 흔하다. 이들 지역에서는 제철소가 운전자본을 필요로 하고, 트레이더는 생산물량의 배정을 확보한다. 위험으로는 이행위험(제철소가 인도하지 않는 위험), 국가위험(수출 금지, 제재, 전쟁) 및 송금위험(제철소는 인도하였으나 대금이 동결되는 위험)이 있다. 은행은 정치적 위험 보험, 수출신용기관의 참여, 그리고 제철소가 가공하는 원자재에 대한 소유권을 트레이더가 보유하는 위탁가공(tolling) 또는 오프테이크 구조를 통하여 이러한 위험을 완화한다. 2022년의 전쟁은 이러한 완화 수단의 한계를 보여 주었다. 러시아와 우크라이나 생산자에 대한 선급금은 하룻밤 사이에 집행할 수 없게 되거나 제재 대상이 되었고, 이 지역 생산자에게 선급금을 지급한 트레이더들에게는 집행할 수 없는 채권만 남았다. 제재 측면은 제G.II장에서 다룬다.2
환매 금융과 재고 금융
원자재 환매조건부 매매(레포, repo)는 트레이더가 원자재를 은행에 매도하면서 동시에 이를 장래의 일자에 더 높은 가격으로 재매수하기로 합의하는 거래이다. 그 차액이 은행의 금융비용이다. 법적으로 은행은 레포 기간 동안 물품의 소유자가 되며, 이에 따라 트레이더의 도산 시 질권보다 강한 지위를 갖는다. 레포는 주로 거래소가 승인한 창고에 보관된 금속에 이용되며, 이 경우 소유권은 창고증권(warehouse warrant)을 통하여 이전된다. 레포는 탱크 저장시설에 보관된 석유 및 석유제품에도 이용된다. 경제적 실질은 담보부 대출이며, 회계 및 규제 규칙은 이를 담보부 대출로 취급할 수 있다.3
스위스법상 스위스에 소재한 물품을 담보로 하는 재고 금융은 어렵다. 동산질권은 채권자에게 점유를 이전할 것을 요건으로 하기 때문이다(「스위스 민법」 제884조(ZGB)). 물품을 채무자에게 남겨 두는 질권은 효력이 없으며, 물품을 매도인에게 남겨 둔 채 소유권을 이전하는 것은 질권 규정을 회피하려는 목적이 있는 경우 제3자에 대하여 효력이 없다(「스위스 민법」 제717조). 창고에 보관된 물품의 경우, 공중에게 보관 서비스를 제공하는 창고업자는 관할 당국에 보관 물품에 대한 권원증권의 발행 권한을 신청할 수 있다. 이 권원증권은 물품의 인도를 청구할 권리를 부여하며, 기명식, 지시식 또는 무기명식으로 발행될 수 있다(「스위스 채무법」 제482조 및 제1153조 이하(CO)). 이 경우 증권에 질권을 설정함으로써 질권을 창설할 수 있다(「스위스 민법」 제902조). 그러나 루가노 트레이더들을 위하여 금융이 제공되는 재고의 대부분은 흑해, 지중해, 로테르담 또는 아시아의 항구 등 해외에 소재한다. 이 경우 그러한 물품에 대한 물권의 취득과 상실은 해당 사건 당시 물품이 소재한 곳의 법에 따른다(「국제사법에 관한 연방법」 제100조(PILA)). 물품이 권원증권으로 표창되는 경우, 그 증권이 물품을 표창하는지 여부는 「국제사법에 관한 연방법」 제145a조에 따라 지정되는 법이 결정하며, 증권과 물품 양자에 대한 물권은 동산으로서의 증권에 적용되는 법에 따른다. 한 채권자는 물품에 대하여 직접 권리를 주장하고 다른 채권자는 증권을 통하여 권리를 주장하는 경우, 어느 권리가 우선하는지는 물품 소재지법이 결정한다(「국제사법에 관한 연방법」 제106조). 은행은 검사회사와 체결하는 담보관리계약(collateral management agreement)에 의존한다. 검사회사는 은행을 대리하여 창고를 관리하고 은행의 지시가 있을 때에만 물품을 출고한다.4 2014년의 칭다오 금속 사기 사건에서는 동일한 구리 및 알루미늄 재고가 중복 발행된 창고증권을 통하여 여러 은행에 질권으로 제공되었다. 이 사건은 이러한 관리가 허울에 불과할 때 어떤 일이 일어나는지를 보여 주는 대표적인 사례로 남아 있다.5
주석
- Public Eye, Trade Finance Demystified(앞의 문헌), 26–27면(Trafigura의 선급금은 2013년 7억 달러에서 2019년 50억 달러로 증가하였다. 2014–2019년 Glencore의 연평균 선급 금융은 23억 달러였다). ↩
- 2022년 전쟁이 루가노 클러스터에 미친 영향에 관하여는 제F.I장 참조. 같은 장은 일부 회사가 청산에 들어갔다고 보고한다. ↩
- 원자재 레포 및 그 담보부 금융으로서의 취급. ↩
- 「스위스 채무법」 제482조, https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/22/220-482-696.html; 「국제사법에 관한 연방법」 제100조 및 제106조, droit-bilingue.ch의 공식 영어 번역, https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/29/291-100-117.html 및 https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/29/291-106-123.html. 「스위스 민법」 제717조, 제884조 제1항 및 제3항, 제902조; 「스위스 채무법」 제1153조 이하. ↩
- 2014년 칭다오 항만 사기 사건. ↩
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