통화, 금리, 부동산

항구적 조건으로서의 강한 프랑

스위스 프랑은 반세기 동안 세계에서 가장 강한 통화 중 하나였다. 그 강세는 해외 고객이 스위스에 자산을 보유하는 이유이자, 비용은 프랑으로 지출하면서 수익의 상당 부분은 유로와 달러 표시 자산에서 얻는 스위스 은행들에게는 부담이기도 하다. 이탈리아 고객을 관리하는 루가노 은행에게 이 관계는 직접적이다. 고객 자산은 대부분 유로로 되어 있고, 수수료는 이 자산에 대한 비율로 산정되며, 급여, 임차료 및 세금은 프랑으로 지급된다. 유로 대비 프랑이 절상될 때마다 비용은 줄지 않은 채 프랑 기준 수익만 감소한다. 2008년 금융위기 이후의 10년은 이 효과를 분명히 보여주었다. 프랑은 2010년과 2011년에 크게 절상되었고, 스위스 국립은행(SNB)은 2011년 9월 유로당 1.20 스위스 프랑의 최저 환율을 설정하였다가 2015년 1월 15일 이를 폐지하였으며, 같은 날 정책금리를 마이너스 0.75%로 인하하였다.¹

마이너스 금리 기간은 2022년 9월까지 지속되었다. 이때 SNB는 인플레이션에 대응하여 정책금리를 0.75%포인트 인상하여 0.5%로 올렸다.² 짧은 플러스 금리 국면 이후 SNB는 여러 단계에 걸쳐 정책금리를 다시 인하하여 2025년 6월 0%에 이르렀다.³ 2026년 9월 24일의 통화정책 평가에서 SNB는 금리를 0%로 동결하였다. SNB는 2026년 평균 인플레이션을 0.7%, 2027년과 2028년을 0.8%로 전망하였고, 2026년 스위스 국내총생산(GDP) 성장률을 1.5~2%로 예상하였다. 또한 최근의 프랑 약세가 경제를 뒷받침하고 있다고 언급하고, 필요에 따라 외환시장에 개입할 의사를 재확인하였다.⁴ 향후 10년에 대한 현실적인 가정은 다음과 같다. 프랑은 실질 기준으로 강세를 유지하고, 금리는 0에 가까우며 새로운 위기 시에는 마이너스 금리로 복귀할 가능성이 있고, 중앙은행은 과도한 절상에 대한 주된 수단으로 외환시장 개입을 활용할 것이다.

이자 마진과 사업 모델

금리는 두 가지 방식으로 루가노 은행들에게 중요하다. 첫째는 대차대조표상의 이자 마진이다. BancaStato와 Raiffeisen 은행들처럼 예금과 주택담보대출 규모가 큰 은행은 금리가 플러스이고 대출금리와 예금금리 간 스프레드가 확대될 때 더 많은 수익을 올린다. 정책금리가 플러스였던 2023년과 2024년에는 스위스 은행 부문 전반에 걸쳐 이례적인 이자수익이 발생하였다. BancaStato의 최고경영자 Fabrizio Cieslakiewicz는 2025년 실적을 발표하면서 이 시기를 “다시 오지 않을” 해라고 표현하였다. 2025년 실적은 영업이익 1억 1,070만 스위스 프랑, 그룹 이익 6,010만 스위스 프랑, 주(칸톤)에 대한 지급액 5,740만 스위스 프랑이었다.⁵ 금리가 0으로 돌아가면 마진은 다시 압축되고, 은행들은 수수료에 더 많이 의존할 수밖에 없다.

둘째 방식은 덜 직접적이다. 프라이빗 뱅크는 수익의 대부분을 운용자산에 대한 수수료에서 얻으며, 이는 금융시장의 성과와 고객의 거래 활동에 좌우된다. 저금리는 자산 가격을 떠받쳐 수수료 수익을 지지하는 반면, 프라이빗 뱅크가 SNB나 단기금융시장에 예치하는 고객 예금으로부터의 수익은 감소시킨다. 마이너스 금리 기간 동안 많은 은행은 마이너스 금리의 비용을 대규모 예금자에게 전가하였다. 마이너스 금리 기간이 다시 온다면 해외 고객에게 프랑 현금 보유의 매력이 줄어들 것이며, 보관에 대가를 지불하려는 고객의 의사가 다시 시험대에 오를 것이다. 시나리오에 있어 중요한 점은, 상정 가능한 통화정책 경로 중 어느 것도 2008년 이전 시기의 높은 마진을 회복시키지 못한다는 것이다. 금융 중심지는 저금리와 강한 프랑의 세계에 맞추어 조정된 비용 구조를 갖추고, 자문, 자산관리 및 서비스를 통해 생계를 유지해야 한다.

주석

1. 스위스 국립은행, “Swiss National Bank sets minimum exchange rate at CHF 1.20 per euro”, 2011년 9월 6일, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2011/ pre_20110906; 스위스 국립은행, “Swiss National Bank discontinues minimum exchange rate and lowers interest rate to − 0.75%”, 2015년 1월 15일, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2015/pre_20150115. ↩
2. 스위스 국립은행, “Monetary policy assessment of 22 September 2022”, https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/communication/press-releases/ 2022/pre_20220922/publications0_en/pre_20220922.en.pdf (“raising the SNB policy rate by 0.75 percentage points to 0.5%”, 2022년 9월 23일부터 적용). ↩
3. 스위스 국립은행, “Monetary policy assessment of 19 June 2025”, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20250619_2 (“lowering the SNB policy rate by 0.25 percentage points to 0%”, 2025년 6월 20일부터 적용); 스위스 국립은행, “Monetary policy assessment of 19 March 2026”, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260319 (금리 0%로 동결). ↩
4. 스위스 국립은행, “Monetary policy assessment of 24 September 2026”, 보도자료, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924. ↩
5. BancaStato의 2025년 실적에 관한 보도, laRegione, 2026년 3월 13일, https://www.laregione.ch/1910993, “다시 오지 않을” 2023년과 2024년에 관한 최고경영자의 발언을 보도. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.