산업 구조: 자산운용사, 은행, 그리고 Credit Suisse의 종말
독립 자산운용사의 승계 문제
독립 자산운용사는 루가노 금융 중심지에서 가장 밀집되어 있고 가장 특징적인 부분을 이룬다. 제E.III장에서는 전후 수십 년간의 fiduciari로부터 2018년 6월 15일 제정되어 2020년 1월 1일부터 시행된 「금융기관법」(FinIA, SR 954.1)에 따른 연방 인가 제도에 이르기까지 그 역사를 추적하였다. 인가 물결은 끝났다. 2026년 4월 30일 기준 스위스에는 1,431개의 인가받은 자산운용사가 있었으며, 그중 1,341개는 네 개의 감독기관이, 90개는 금융그룹의 구성원으로서 스위스 금융시장감독청(FINMA)이 직접 감독하였다. 중위 기업은 직원 3.3명, 고객 68명, 운용자산 1억 4,000만 스위스 프랑을 보유하였으며, 이는 5년 전의 1억 300만 스위스 프랑에서 증가한 것이다. 독립 부문 전체의 운용자산은 약 5,000억 스위스 프랑으로 추정되었다.1 이들 기업 중 티치노가 차지하는 비중은 크지만, 주(칸톤)별 내역을 제공하는 공식 통계는 없다. 티치노주 통계청(USTAT)이 집계한 비은행 금융업 기업 874개, 평균 전일제 환산 인원 3.5명이라는 수치가 그 구조를 짐작하게 해 준다.2
FinIA 시행 당시 많은 관찰자가 예상했던 통합은 예측된 규모로 일어나지 않았다. 스위스 자산운용사협회는 2026년 5월, 2022년 이후 합병은 약 20건에 불과하였으며 FINMA가 2025년에 61건의 신규 인가 신청을 접수하였다고 보고하였다. 협회의 전 회장 Jean-Pierre Zuber는 소유주의 연령과 규제의 복잡성 때문에 사업 승계가 업계에 남은 가장 큰 과제라고 설명하였다.3 이 문제는 루가노에서 특히 심각하다. 루가노에서는 1970년대부터 1990년대 사이에 회사를 설립한 세대가 은퇴 연령에 이르고 있으며, 고객 관계가 창업자 개인에게 묶여 있기 때문이다. 제E.III장에서 논의한 FinIA의 연속성 요건은 모든 소규모 회사가 유일한 자격 있는 운용자가 더 이상 업무를 수행할 수 없게 될 경우 누가 이를 인수할지를 제시하도록 강제한다.4 그러나 이 요건은 창업자와 함께 떠날 수도 있는 고객 관계가 가치의 전부인 회사를 누가 매수할 것인가라는 경제적 문제를 해결하지는 못한다.
승계의 경로
은퇴를 원하는 루가노 소규모 자산운용사의 소유주에게는 네 가지 경로가 있다. 첫째는 내부 승계로, 젊은 파트너나 직원이 회사를 인수하며 흔히 매매대금은 장래 수익에서 이연 지급된다. 이 방식은 후계자가 고객과 개인적 관계를 구축할 시간이 있었고 회사가 인수 자금을 조달할 수 있을 만큼 큰 경우에 효과가 있다. 둘째는 통합 플랫폼(aggregator)에의 매각이다. 일부는 사모펀드의 지원을 받는 여러 그룹이 소규모 회사들을 인수하여, 그 소유주들에게 컴플라이언스, 정보기술 및 보고 업무를 위한 플랫폼을 제공하고 있다.5 셋째는 비슷한 규모의 회사 간 합병이다. 예컨대 2022년 6월에 발표된 Zest SA와 LFG Holding SA의 합병은 루가노와 취리히에서 약 700명의 고객과 25억 스위스 프랑의 운용자산을 보유한 그룹을 탄생시켰다. 양사 경영진은 합병의 이유로 강화되는 규제 요건과 높아지는 최소 임계 자산 규모를 들었다.6 넷째 경로는 회사의 질서 있는 청산으로, 고객은 은행이나 다른 운용사로 이전되고 인가는 반납된다.
각 경로는 금융 중심지에 서로 다른 결과를 가져온다. 내부 승계와 합병은 사업과 일자리를 루가노에 유지한다. 취리히에 본사를 둔 통합 플랫폼에의 매각은 고객관리 담당자를 그대로 두면서도 컴플라이언스, 위험관리, 정보기술과 같은 기능을 주(칸톤) 밖으로 옮길 수 있다. 청산은 자산을 은행으로 이전하며, 은행은 이를 루가노에 둘 수도 있고 다른 곳에 예치할 수도 있다. 10년에 걸친 누적 효과는 각 경로의 비율에 달려 있다. 대부분의 승계가 내부 승계나 지역 내 합병으로 이루어지는 시나리오에서는 여전히 루가노에 기반을 둔, 수는 적지만 규모가 더 큰 회사들이 생겨난다. 많은 소유주가 전국 단위 플랫폼에 매각하거나 회사를 폐업하는 시나리오에서는 의사결정자가 더 적은, 더 얇은 지역 시장이 생겨난다.
주석
- Schwab, finews.com, 2026년 5월 19일 (앞의 자료). ↩
- USTAT, 12 Denaro e banche (앞의 자료). 평균 규모 3.5 FTE는 기업 874개와 3,031 FTE로부터 산출한 것이다. ↩
- Schwab, finews.com, 2026년 5월 19일 (앞의 자료). ↩
- 2019년 11월 6일 「금융기관 시행령」(FinIO), SR 954.11, 제25조; 제E.III장 참조. ↩
- 스위스와 티치노에서 활동하는 통합 플랫폼에 관해서는 제E.III장 참조. ↩
- “Un'importante fusione a Lugano”, finews.ch/ticino, 2022년 6월 27일, https://www.finews.ch/ticino/52076-zest-lfg-holding-lugano-zurigo-massimo-borghesi-enrico-guagni (루가노와 취리히에서 고객 약 700명, 자산 25억 스위스 프랑, 직원 약 50명; 강화된 요건에 관한 LFG Holding의 Massimo Borghesi의 발언 및 높아지는 최소 임계 자산 규모에 관한 Zest의 Enrico Guagni의 발언). ↩
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