자본: Gotthardbahn-Gesellschaft, 알프레드 에셔, 그리고 은행들
1871년 1억 200만 스위스 프랑의 조달
보조금은 추정 비용의 절반에도 미치지 못하였다. 나머지 1억 200만 스위스 프랑은 투자자로부터 조달해야 했고, 투자자는 보불전쟁에서 막 벗어난 1871년의 유럽에서 찾아야 했다. 스위스 혼자서는 그만한 금액을 공급할 수 없었다. 당시 스위스 자본시장은 규모가 작고 분절되어 있었으며, 가장 큰 기관은 주립은행과 개인 은행가들이었다. 1850년대와 1860년대에 발행된 철도 주식의 상당수는 많은 투자자를 실망시켰다. 그래서 에셔는 베를린으로 눈을 돌렸다. 1871년 10월 그는 독일의 한 금융 그룹과 협정을 체결하였고, 이 그룹은 1억 200만 스위스 프랑의 조달을 인수하였다.1 1871년 말 베를린의 Disconto- Gesellschaft는 자신의 주도하에 국제 은행 컨소시엄을 구성하였고, 이 컨소시엄이 노선 건설 자본을 조달하였다.2
발행 구조는 당시 대규모 철도 금융의 전형을 따랐다. 회사의 최초 주식자본은 액면 500스위스 프랑의 주식 6만 8,000주, 즉 액면 총액 3,400만 스위스 프랑으로 구성되었으며, 이는 인수단이 조달하기로 한 1억 200만 스위스 프랑의 3분의 1에 해당하였다. 이 주식에는 1882년 6월 30일까지 건설 기간 중 6퍼센트의 이자가 붙었다. 이후 1만 2,000주와 2만 주의 추가 발행으로 주식자본은 10만 주로 나뉜 5,000만 스위스 프랑으로 늘어났고, 1909년까지 회사는 약 1억 700만 스위스 프랑의 3½퍼센트 우선사채도 유통시키고 있었다.3 사채는 확정금리를 지급하였고 주식보다 선순위였다. 이러한 조합을 통해 은행들은 위험을 여러 부류의 투자자에게 분산할 수 있었다. 확정 수익을 원하는 기관과 개인 저축자는 사채를 매입하였고, 투기적 투자자와 인수단 구성원은 주식을 인수하였다. 진척에 비례하여 지급된 보조금은 사실상 사채가 시장에서 받아들여질 수 있게 한 자기자본 완충 역할을 하였다.
인수단과 Schweizerische Kreditanstalt
인수단은 국제적이었다. 1871년 말 베를린의 Disconto-Gesellschaft 주도로 구성된 인수단은 독일, 이탈리아, 스위스의 세 그룹으로 이루어졌고, 각 그룹은 3,400만 스위스 프랑을 조달하기로 하였다. Disconto-Gesellschaft와 베를린의 S. Bleichröder 은행은 이후 바젤, 취리히, 루체른의 지급 사무소와 함께 독일에서 회사의 지급 대리인으로 등장하였다.4 스위스의 참여는 독일보다 작았지만, 에셔 자신이 설립한 은행이 이를 조직하였다. 1856년 에셔의 주도하에 섬유 산업가와 정치인 그룹이 1852년 프랑스의 Crédit mobilier와 새로 등장한 독일 주식은행을 모델로 취리히에 Schweizerische Kreditanstalt(SKA, 훗날 Credit Suisse)를 설립하였다.5 에셔는 1856년부터 1877년까지, 그리고 다시 1880년부터 1882년까지 이 은행의 이사회 의장을 지냈다. 주로 상업 신용과 증권 인수에 전념한 이 은행은 스위스 철도 금융에서 주도적 역할을 맡았다. 이 은행은 1879년 Schweizerische Eisenbahnbank, 1890년 Bank für orientalische Eisenbahnen, 1895년 Bank für elektrische Unternehmungen(Elektrobank)의 설립에 참여하였다.6
고트하르트 금융은 Kreditanstalt가 이후 한 세기 동안 취리히 금융 중심지를 규정하게 될 역할을 수행하였음을 보여 준다. 즉 스위스 및 외국 증권을 국내외 투자자에게 배정하고, 대규모 산업 사업을 위하여 증권 인수, 대출 및 자문을 결합하는 발행 기관의 역할이다. 이 은행은 “에셔 체제”의 금융 수단이었다. 이 체제에서는 같은 인물이 최대 철도회사(NOB), 최대 상업은행(SKA), 당시 가장 중요한 보험회사(Rentenanstalt, 그는 1857년부터 1874년까지 그 감독이사회의 일원이었다), 연방공과대학 이사회 및 고트하르트 사업을 이끌었다.7 동시대인들은 이러한 권력 집중에 감탄하면서도 이를 두려워하였다. 1860년대 민주주의 운동의 비판자들은 “철도 남작”과 취리히 은행들이 연방 정치에 미치는 영향력을 공격하였다. 민주주의자들은 “에셔 체제”를 공공연한 적으로 삼았고, 1868년 그들의 운동은 취리히주(칸톤)에서 에셔의 경제적 자유주의가 누리던 지배를 무너뜨렸다.8
주석
- 에셔가 나머지 1억 200만 스위스 프랑을 독일 금융 그룹으로부터 확보한 1871년 10월 협정에 관하여는 H. Etter, “Vom Bau der Gotthardbahn”(앞의 문헌). ↩
- Martin L. Müller, Bank und Geschichte. Historische Rundschau 제43호(2020년 12월) 게재 기고문, https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.” ↩
- Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften(앞의 문헌), 553면, https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf: “Kapital: frs. 50 000 000 in 68 000 Aktien I. Emiss., 12 000 Aktien II. Emiss. und 20 000 Aktien III. Emiss., zus. 100 000 Aktien”, 1차 발행분에 대하여 1882년 6월 30일까지 “6 % Bauzinsen”, 그리고 1909년 4월 30일 현재 유통 중인 3½퍼센트 우선사채 “frs. 107 090 000”. 주당 액면 500스위스 프랑은 이 수치들로부터 도출된다. ↩
- Martin L. Müller, “Die Deutsche Bank und die Schweiz”, Bank und Geschichte. Historische Rundschau 제43호(2020년 12월), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: “Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte”; Wikipedia (de), “Gotthardbahn”, https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn(최후의 수단으로 사용): “Es bestand aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die je 34 Mio. Franken aufzubringen hatten”; 지급 대리인에 관하여는 Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften(앞의 문헌), 553면. ↩
- 스위스 역사사전(HLS), 항목 “Crédit suisse”(Jan-Henning Baumann, 2012년 11월 27일판), https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/: “sous l'impulsion d'Alfred Escher, fondèrent à Zurich en 1856 la Schweizerische Kreditanstalt”, Crédit mobilier(1852)와 독일 은행들을 모델로 함. ↩
- 1856–1877년 및 1880–1882년 의장직에 관하여는 HLS, 항목 “Escher, Alfred”(앞의 문헌); 철도 금융에서 은행의 주도적 역할 및 Eisenbahnbank(1879), Bank für orientalische Eisenbahnen(1890), Elektrobank(1895) 설립 참여에 관하여는 HLS, 항목 “Crédit suisse”(앞의 문헌). ↩
- NOB, SKA, Rentenanstalt(1857– 1874)에서의 직위와 공과대학 이사회(부의장 1854–1882)에 관하여는 HLS, 항목 “Escher, Alfred”(앞의 문헌). “에셔 체제”라는 용어는 문헌에서 통용되고 있다. ↩
- HLS, 항목 “Escher, Alfred”(앞의 문헌): 민주주의 운동은 “1868 die Vorherrschaft des Escher'schen Wirtschaftsliberalismus im Kanton stürzte”; Wikipedia (de), “Alfred Escher”(앞의 문헌): “Der eingeschworene Politikerkreis um Alfred Escher – das «System Escher» – wurde erklärtes Feindbild der Demokraten.” ↩
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