철도: 자본, 투기와 정치
철도의 등장은 19세기 중반의 가장 큰 경제적 사건이었다. 스위스에서는 1852년 연방법이 철도 노선의 건설과 운영을 주(칸톤)의 인가를 받은 민간 회사에 맡겼다.1 이 선택은 스위스 안팎에서 상당한 자본을 끌어모았고, 회사들 사이에서, 그리고 지역들 사이에서 치열한 경쟁을 불러일으켰다.
제네바도 이 사업에 참여하였다. 제네바는 1850년대 중반에 개통된 노선으로 리옹 및 프랑스 철도망과 연결되었고, 이어 로잔 노선으로 스위스 철도망과 연결되었다.2 이 노선들은 도시의 위상을 바꾸어 놓았다. 제네바는 이제 파리, 리옹, 스위스, 이탈리아와 빠르게 연결되었다. 관광, 교역, 금융 거래가 그 혜택을 입었다.
제네바의 은행가들은 철도회사의 주식과 채권을 인수하고 판매함으로써 그 자금 조달에 참여하였다. 철도는 매력적이지만 위험한 투자 대상이었다. 여러 스위스 회사가 재정난, 합병, 구조조정을 겪었고, 투자자들은 손실을 입었다. 철도 증권에 대한 투기는 증시 위기를 부추겼다.3
철도 문제는 정치적 문제이기도 하였다. 노선의 선정, 인가의 부여, 공적 보조금은 주들 사이에서, 회사들 사이에서, 금융 집단들 사이에서 영향력 다툼을 낳았다. 19세기 말, 민간 회사들의 재정난과 전략적 기반시설을 통제하려는 의지는 주요 노선의 국유화와 스위스 연방철도의 창설로 이어졌다.4
철도의 역사는 대규모 기반시설의 자금 조달에 관한 교훈을 준다. 이러한 사업은 오랜 기간에 걸쳐 상당한 자본을 필요로 하며, 그 수익성은 불확실하다. 민간 자금 조달은 진취성을 북돋우지만, 투자자를 손실에 노출시키고 중복 투자와 파산을 초래할 수 있다. 공적 자금 조달은 철도망의 일관성을 보장하지만, 국가 재정에 부담을 준다. 이 두 모델 사이의 논쟁은 21세기의 에너지 및 디지털 기반시설에 대해서도 여전히 현재적인 의미를 지닌다. 제네바의 자산관리인들은 고객을 대신하여 바로 이러한 기반시설에 투자한다.
사례. 1856년 한 제네바 투자자가 어느 철도회사의 주식을 10,000프랑에 인수한다. 회사는 5%의 배당을 약속하지만, 건설비가 예상을 40% 초과하고 운송량은 기대에 미치지 못한다. 10년 동안 배당은 절반으로 줄어들고, 그 후 회사는 구조조정되며 주식의 가치는 6,000프랑으로 감액된다. 투자자는 배당으로 2,500프랑을 받았고 자본 4,000프랑을 잃었다. 같은 회사의 채권을 매입한 투자자였다면 이자를 받았을 것이고, 구조조정에서도 더 나은 지위를 유지했을 것이다. 이 수치는 가상의 것이다. 이는 주주가 부담하는 위험과 채권자가 부담하는 위험의 차이를 보여 준다.
주석
- Dictionnaire historique de la Suisse (DHS, 스위스 역사사전), 항목 “Chemins de fer”: 1852년 연방법에 따라 연방은 철도의 건설과 운영을 주에 맡기고, 주는 이를 민간 회사에 위임한다. 취리히–바덴 노선은 1847년부터 운행된다. “이미 1861년에 스위스 철도회사의 5분의 4가 재정난에 직면해 있었다”. ↩
- Genève à la carte (ge200.ch), “Le chemin de fer arrive à Genève”: “1858년 3월, 제네바는 사흘 동안 철도 연결을 축하한다”(리옹 노선, 코르나뱅역); “6월부터는 로잔–베르수아–제네바 노선에서도 열차가 운행된다”; Wikipedia (en), “Lausanne–Geneva railway”: 리옹–제네바 노선은 1858년 3월 개통, 제네바–베르수아 구간은 1858년 6월 연결. ↩
- Dictionnaire historique de la Suisse (DHS), 항목 “Chemins de fer”: “이미 1861년에 스위스 철도회사의 5분의 4가 재정난에 직면해 있었다”; 과다 채무를 진 Nationalbahn은 1878년경 강제 청산된다. ↩
- Dictionnaire historique de la Suisse (DHS), 항목 “Chemins de fer fédéraux (CFF)”: 연방의 명의로 철도를 취득하고 운영하는 것에 관한 연방법이 1898년 2월 20일 국민투표로 승인되었다. 5개 대형 회사(Central-Suisse, Nord-Est, Union-Suisse, Jura-Simplon, 그리고 1909년 Gothard)가 국유화되어 CFF라는 이름으로 통합된다; CFF, “Historique” (company.sbb.ch): 찬성 386,634표, 반대 182,718표; Central-Suisse의 열차는 1901년 1월 1일부터 연방의 명의로 운행되었다; Nord-Est는 1902년 1월 1일 인수되었으며, 이 날짜가 CFF의 공식 출범일로 간주된다. ↩
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