가나의 반례: Cocobod 신디케이트론
모든 자원 담보 금융이 불투명한 것은 아니다. 가나 코코아위원회인 Cocobod는 1992–1993년 시즌 이래 매년 재배농가로부터의 원두 매입 자금을 마련하기 위해 국제 은행들로부터 신디케이트 대출을 받아 왔으며, 이는 해당 시즌의 수출이 진행됨에 따라 상환된다. 이 대출 한도는 2020–2021년 시즌에 13억 달러에 이르렀고, 이어 30번째 거래인 2022–2023년에는 유럽, 아프리카, 아시아 은행들과 함께 11억 3,000만 달러였으며, 여기에는 제네바에서 활동하는 은행들도 포함되었다.1 공개적으로 발표되고, 단일 시즌 동안만 지속되며, 선도 매매계약으로 담보되고, 다음 시즌 전에 상환되는 이 대출은 석유 선급금에 결여된 특징들을 갖추고 있다. 즉 공개성, 짧은 만기, 특정된 수확물에 대한 담보, 광범위한 신디케이트의 참여이다.
그러나 2024–2026년의 코코아 위기는 이 모델의 한계를 드러냈다. 흉작과, 손실을 내는 가격이 되어 버린 수준에서 체결된 선도계약에 직면한 Cocobod는 2024–2025년에 자체 재원으로 매입 자금을 조달함으로써 32년간 이어진 주기를 깼다. 2025년 8월에는 세계적인 원두 부족과 거래 비용을 이유로 2025–2026년 시즌에도 신디케이트 대출을 받지 않겠다고 확인했다. 그에 따른 재배농가에 대한 대금 지급 지연은 인접국으로의 밀수를 부추겼다.2 제네바의 은행과 트레이더들에게 이 일화는 가장 투명한 담보 금융조차 수확과 가격에 좌우되며, 헤지가 제대로 되지 않은 선도계약에 노출된 공공 위원회는 은행에 대해 채무불이행에 빠지기 전에 재배농가에 대해 먼저 채무불이행에 빠질 수 있다는 교훈을 준다.
주석
- Cocobod, “Cocobod signs US$1.3 billion syndicated loan facility for 2020/2021 crop season”, cocobod.gh; “Cocobod Signs $1.13 Billion 30th Annual Cocoa Syndicated Loan”, The Cocoa Post. ↩
- “COCOBOD breaks 32-year loan cycle with decision to buy 2024/2025 season cocoa with own funds”, Graphic Online; “COCOBOD clarifies: No syndicated loan for 2025/2026 cocoa season”, citinewsroom.com, 2025년 8월 4일. ↩
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