제네바 투자자들: 익스포저의 규모와 취약성

18세기 말 프랑스 종신연금에 대한 투자는 제네바 사람들의 재산에서 상당한 비중을 차지하게 되었다. 귀족 엘리트에서 보다 소박한 저축자에 이르기까지 많은 가문이 선정된 생명을 기준으로 한 구조의 지분이나 직접적인 종신연금을 보유하였다. 사료 연구는 도시의 부에 비추어 매우 큰 금액을 언급한다.¹

이러한 노출에는 그 취약성을 온전히 인식한 투자자가 거의 없었던 위험이 따랐다. 사망 위험은 생명의 선정과 분산을 통해 신중하게 통제되었다. 반면 신용 위험은 단 하나의 채무자, 즉 프랑스 왕정에 집중되어 있었다. 그리고 그 채무자는 과도한 부채를 안고 있었으며, 1780년대에 재정 상태가 급속히 악화되었다.

혁명은 처음에는 연금 지급을 유지하였다. 그러나 점점 더 아시냐로 지급하였고, 그 가치는 해가 갈수록 폭락하였다. 그리하여 제네바의 연금 수령자들은 실질가치가 줄어드는 지급금을 받았다. 1797년 공채의 3분의 2 감축은 그들 투자 가치의 상당 부분을 완전히 파괴하였다.² 연금으로 생활하던 가문들은 소득이 무너지는 것을 지켜보아야 했다.

이 이야기의 아이러니는 가혹하다. 제네바 투자자들은 하나의 위험, 곧 생명의 사망을 통제하기 위해 대단히 영리한 구조를 고안하였으나, 그들이 과소평가한 다른 위험, 곧 채무자의 지급불능과 정치적 변혁에 타격을 입었다. 하나의 위험을 관리하는 정교함이 보다 근본적인 위험으로부터 주의를 돌리게 할 수 있다.

이 위기는 정치적 불안, 장인과 자본의 유출, 그리고 파브리크(Fabrique)의 어려움으로 이미 약해진 금융 중심지를 강타하였다. 이는 다음 장에서 서술하는 1798년 병합 직전의 일이었다. Archives d’État de Genève는 프랑스 통치기에 도시가 경제적으로 쇠퇴하였음을 기록하고 있다.³ 프랑스 연금에서 입은 손실은 이러한 빈곤화에 일조하였다.

주의. 제네바의 구조는 분산을 통해 사망 위험을 통제하였지만, 단 하나의 국가 채무자에 노출된 채로 남아 있었다. 하나의 위험을 관리하는 정교함은 성격이 다른 위험, 특히 신용 위험과 정치적 위험에 대해서는 아무런 보호도 되지 않는다.

주석

1. Marc Cramer, “Les trente Demoiselles de Genève et les billets solidaires”, Revue suisse d’économie politique et de statistique, 1946(sses.swiss): 1793년 제네바는 약 1,030만 리브르의 프랑스 종신연금을 보유하였다. 연 9~10%로 지급되는 이 연금은 4~7세 어린이의 생명을 기준으로 설정되었고, 공동 기금으로 묶여 “billets solidaires”를 통해 분할 판매되었다. 혁명기의 공채 정리와 통화 붕괴로 보유자들은 파산하였다. Rodama(2017): 1775년 이후 제3자의 생명을 기준으로 한 프랑스 종신연금의 약 3분의 1이 제네바에서 보유되었다. ↩
2. The Tontine Coffee-House, “Thirty Maidens of Geneva”(tontinecoffeehouse.com, 2019년 8월 5일): “연금은 점점 가치가 떨어지는 화폐로 표시가 바뀌었다. 이어 지급 불이행이 뒤따랐고, 1797년 프랑스 국가는 부채의 3분의 2를 말소하였다”. Wikipedia(fr), “Tiers consolidé”(혁명력 6년 방데미에르 9일, 즉 1797년 9월 30일의 법률). ↩
3. Archives d’État de Genève, “Économie” 페이지, archives-etat-ge.ch(2026년 9월 확인). ↩

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