인수합병: 자산관리 은행의 가치 평가 방법
결합 거래를 하려면 관련 금융기관의 가치를 평가해야 한다. 흔히 쓰이는 방법은 가격을 운용자산 대비 비율로 표시하는 것이며, 그 배수는 고객층의 질, 수익성, 승계되는 위험, 시장 상황에 따라 달라진다.1 이 방법은 금융기관의 가치가 무엇보다도 그 고객층과 고객층이 가져다줄 미래 수익에 있다는 사실을 반영한다.
그럼에도 인수자는 여러 요소를 분석해야 한다. 고객층의 질은 수익의 안정성을 결정한다. 오래되고 다양하며 조세를 준수하는 고객층은 집중되거나 위험한 고객층보다 가치가 높다. 담당자의 유지 여부는 거래 후에도 자산이 남아 있을지를 결정한다. 승계되는 위험, 특히 외국의 조세 및 형사 절차, 조세 미준수 자산, 정치적 주요 인물과의 관계는 가치를 상당히 떨어뜨리거나 매도인의 보증을 필요로 할 수 있다. 시스템과 조직의 통합 비용도 추산해야 한다.
따라서 사전 검증 절차, 즉 실사는 수치 못지않게 컴플라이언스를 대상으로 한다. 인수자는 고객 파일, 자금세탁방지 절차, 계류 중인 분쟁, 당국의 결정, 금융기관의 문화를 검토한다. 계약상 보증과 자산 유지에 연동된 가격 조정이 흔히 이루어진다.
사례. 40억 스위스 프랑을 관리하는 한 은행이 매물로 나왔다. 한 인수자가 자산의 2%, 즉 8,000만 스위스 프랑에 해당하는 가격을 제시하면서, 거래 후 12개월 시점에 유지된 자산이 35억 스위스 프랑 미만이면 가격을 조정하는 조건을 붙인다. 실사 결과 자산의 일부가 조세 준수 여부가 문서로 입증되지 않은 고객으로부터 나온 것으로 드러난다. 인수자는 매도인에게 발생 가능한 제재금을 보전하는 보증을 요구하고, 제시 가격을 1.5%, 즉 6,000만 스위스 프랑으로 낮춘다. 수치는 가상의 것으로, 승계되는 위험이 가치에 미치는 영향을 보여 준다.
주석
- Laurent Pellet(Lombard Odier) 및 Philipp Fischer(Oberson Abels), “Gestion de fortune : décryptage des transactions de M&A”(자산관리: M&A 거래의 해독), Allnews, 2024년 7월 3일: 사용되는 가치평가 방법에는 순자산에 운용자산 배수로 산정한 영업권을 더하는 방법, 수익 배수, EBIT 또는 EBITDA 배수가 있으며, 저자들은 “가격 결정 방법은 시장 참여자의 창의성에 의해서만 제한된다”고 지적한다. 채택되는 변수는 고객층의 유형, 수익성, 위험 프로필, 그리고 거래 후 자산 유지에 관한 인수자의 기대에 달려 있다. 실무에서는 매각 후 수익성을 기준으로 산정하는 이연 지급과, 일정 기간 동안의 자산 유지에 연동된 환수 조항이 활용된다. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.