종신연금과 “제네바의 서른 처녀” — 개요 및 요약
18세기의 금융 혁신 가운데, 신중하게 선정된 어린 소녀들의 생명을 기초로 설정된 프랑스 종신연금에 대한 제네바의 투자만큼 사람들의 상상력을 사로잡은 것은 드물다. 이 도시의 자본가들은 프랑스 군주정이 종신연금의 기초가 되는 사람의 나이와 건강 상태를 고려하지 않은 조건으로 종신연금을 판매하고 있다는 사실을 간파하였다. 그들은 이 가격 책정 오류에서 이익을 얻기 위한 구조를 짰다. 젊고 건강한 “생명”을 선정하고, 사망 위험을 여러 사람에게 분산한 것이다. 흔히 “trente demoiselles de Genève”(제네바의 서른 처녀)라고 불리는 이 구조는 위험의 공동화, 증권화, 장수 위험 관리라는 현대 금융 기법의 전조가 된다. 이 구조는 또한 단일 국가 채무자에 대한 집중이 지닌 위험을 극적으로 보여 준다. 이 장은 종신연금의 메커니즘, 군주정의 종신연금 공채, 제네바의 구조, 그 결과, 그리고 오늘날로 이어지는 연장선을 서술한다.
다섯 문장 요약
- 종신연금은 원금을 특정 “생명”이 사망할 때까지 지급되는 소득으로 전환하는 것이며, 그 이율은 그 사람의 기대 여명에 따라 달라져야 한다.
- 18세기에 프랑스 군주정은 재정상의 긴급성, 정치적 고려, 보험수리 지식의 불충분한 적용으로 인해, 이율이 생명의 나이에 따라 거의 달라지지 않는 종신연금을 발행하였다.
- 제네바 은행가들은 선정된 어린 소녀들, 흔히 서른 명의 생명을 기초로 연금을 설정하고 이 구조의 지분을 투자자들에게 배분함으로써 이 오류를 이용하였으며, 이 구조는 펀드와 증권화를 예고한다.
- 이 구조는 사망 위험을 통제하였지만 신용 위험을 프랑스 군주정에 집중시켰고, 혁명기에 일어난 군주정의 파산은 제네바의 저축에 큰 손실을 입혔다.
- 이 일화는 오늘날의 장수 연계 상품을 조명하며, 모델 위험, 거래상대방 위험, 분산, 투자 기간, 윤리의 중요성을 일깨운다.
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