투자자와 발행인을 위한 교훈

서른 처녀의 이야기는 투자자와 금융상품 발행자 모두에게 의미 있는 여러 교훈을 준다.

첫째는 모델 위험에 관한 것이다. 프랑스 국가는 생명의 나이를 무시한 단순화된 모델에 따라 연금의 가격을 책정하였다. 제네바 투자자들은 이 약점을 이용하였다. 복잡한 금융상품의 발행자는 누구든 그 가격 책정 모델이 위험을 올바르게 반영하도록 해야 한다. 그렇지 않으면 영리한 투자자들이 발행자의 손해를 대가로 이를 이용할 것이다.

둘째는 거래상대방 위험에 관한 것이다. 제네바 투자자들은 사망 위험을 통제하였지만, 단 하나의 채무자의 신용 위험에 노출된 채로 남아 있었다. 완전한 위험 분석은 위험의 모든 측면, 특히 약정을 이행해야 하는 거래상대방의 건전성을 포괄해야 한다.

셋째는 집중에 관한 것이다. 제네바의 부 가운데 지나치게 큰 몫이 단 하나의 채무자를 상대로 한 단 하나의 유형의 투자에 투입되었다. 자산군, 발행자, 통화, 국가에 걸친 재산의 분산은 필수적인 보호 수단이다.

넷째는 기간에 관한 것이다. 종신연금은 당사자들을 수십 년 동안 구속하였다. 그처럼 긴 기간에는 정치적·통화적·제도적 위험이 지배적인 것이 된다. 초장기 투자에는 그 투자가 놓인 체계의 안정성에 각별한 주의가 필요하다.

다섯째이자 마지막은 윤리에 관한 것이다. 발행자의 오류에서 이익을 얻는 것은 적법하지만, 특히 발행자가 그 비용을 납세자들이 부담하게 될 국가인 경우에는 신의성실의 문제를 제기할 수 있다. 소득을 거래와 무관한 사람들의 생명에 좌우되게 만드는 것 또한 존엄의 문제를 제기한다. 흔히 피보험이익을 요구하거나 인간의 생명과 연계된 시장을 규제하는 오늘날의 규정은 이러한 우려를 반영한다.

예시. 어느 연기금이 1,000명의 수익자에게 잔여 기대수명 20년을 기준으로 산정한 연금을 지급한다. 실제 기대수명이 22년에 이르면, 연기금은 추가 수익이나 기여금 없이 수익자 각자에게 2년 치 연금을 더 지급해야 하며, 이는 부채가 10% 증가하는 것이다. 겉보기에 크지 않은 2년의 기대수명 차이만으로도 상당한 적자가 생기기에 충분하다. 가상의 수치이고 할인도 고려하지 않았지만, 이 수치는 장수에 대한 신중한 추정이 얼마나 중요한지를 보여 준다.

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