트레이더는 어떻게 돈을 버는가

트레이더의 수익은 가격 차이의 활용에서 나오며, 실무자들은 이를 경제적 의미에서 차익거래(arbitrage)라고 부른다. 이 업을 구성하는 차익거래에는 네 가지 유형이 있다.

지리적 차익거래는 원자재가 풍부하고 저렴한 곳에서 사서 희소하고 비싼 곳에서 파는 것으로, 운송비는 트레이더가 부담한다. 두 장소 사이의 가격 차이가 운송비와 부대비용을 넘어설 때 트레이더는 이익을 얻는다. 이 차익거래에는 지역 시장에 대한 깊은 지식과 효율적인 물류가 필요하다.

시간적 차익거래는 원자재가 저렴할 때 사서 저장한 뒤 나중에 더 비쌀 때 파는 것이다. 이는 선도가격 구조, 즉 미래 가격이 현물가격보다 높은 콘탱고(contango)가 저장비와 금융비용을 충당할 때 수익성이 있다. 따라서 저장 능력과 자금을 확보한 트레이더는 수요와 공급 사이의 일시적 불균형에서 이익을 얻을 수 있다.

품질 차익거래는 특정 품질의 원자재를 사서 가공하거나 혼합하여 수요가 더 많은 품질을 얻는 것이다. 정확한 사양을 충족하기 위해 원유, 정제제품, 곡물을 혼합하는 일은 일상적인 활동이며, 기술적 역량과 설비가 필요하다.

형태 차익거래는 원자재를 변형하는 것으로, 원유 정제, 정광 제련, 유지작물 착유가 이에 해당한다. 대형 트레이더들은 정유공장, 제련소, 사일로, 터미널, 선단을 인수해 왔으며, 이로써 통합형 그룹에 가까워지고 가공 마진에 접근하게 되었다.

이러한 차익거래에 더하여, 생산자와 소비자를 대신하여 위험을 관리함으로써 얻는 수입이 있다. 이들은 마진을 대가로 마케팅, 물류, 헤지를 트레이더에게 위임한다. 자체 마케팅 능력이 없는 생산국, 안정적인 공급을 구하는 정유공장, 구매를 확보하려는 식품회사가 이러한 서비스를 위해 트레이더를 찾는다.

앞 장에서 보았듯이 트레이딩 마진은 물량에 비해 얇지만, 물량은 막대하다. 따라서 수익성은 저마진 거래의 반복, 조직의 효율성, 위험 통제에 달려 있다. 2020년과 2022년 같은 고변동성 시기에는 가격 차이가 확대되어 이를 활용할 수 있는 트레이더의 이익이 늘어나는 반면, 평온한 시기에는 가격 차이가 좁아진다.

계산 예시. 한 트레이더가 흑해의 한 항구에서 본선인도 조건으로 밀 5만 톤을 톤당 220달러, 즉 1,100만 달러에 산다. 북아프리카의 한 항구까지의 운임은 톤당 30달러, 보험과 검정은 3달러, 6주간의 금융비용은 2달러이다. 양륙 원가는 톤당 255달러가 된다. 트레이더는 도착지 인도 조건으로 톤당 262달러, 즉 1,310만 달러에 팔아, 간접비 차감 전 톤당 7달러, 즉 35만 달러의 매출총이익을 실현한다. 매입과 매도 사이에 밀 가격이 10달러 불리하게 움직이면, 헤지하지 않은 경우 이 마진은 15만 달러의 손실로 바뀐다. 수치는 가상의 것이다.

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