제네바와 런던: 영국 공채에 대한 투자
제네바의 자본가들은 프랑스 국채와 더불어 영국 공채에도 투자한다. 1688년 혁명 이후 잉글랜드는 의회의 권위와 잉글랜드 은행에 기초한 공공신용 제도를 마련했다. 의회는 채무 상환에 충당할 조세를 의결하고, 잉글랜드 은행은 차입의 일부를 관리한다.1 이 제도는 유럽 투자자들 사이에서 점점 더 큰 신뢰를 얻으며, 투자자들은 프랑스에 요구하는 것보다 낮은 금리로 영국에 돈을 빌려주는 데 동의한다.
제네바의 투자자들은 런던에 자리 잡은 은행가들(이들 자신도 종종 위그노나 제네바 출신이다)과 네덜란드 상사를 통해 영국 공채에 접근한다. 그들은 잉글랜드 은행과 동인도회사의 주식을 매입하고, 이후에는 통합공채, 즉 “콘솔”을 매입한다. 콘솔은 18세기 중엽 유럽의 주요 투자 수단 중 하나가 된다.2
영국에도 투기 위기가 있었다. Law의 시스템과 같은 시기에 일어난 남해 거품 사건은 1720년에 막대한 손실을 초래했다.3 그러나 영국의 제도는 이 위기를 견디고 공고해진 반면, 프랑스의 제도는 취약한 채로 남았다. 이러한 궤적의 차이는 상당 부분 제도에서 비롯된다. 의회의 보증은 영국 국가의 채권자들에게 프랑스의 절대왕정이 제공할 수 없었던 확신을 주었다.
제네바인들에게 영국 공채는 프랑스 연금채보다 수익률은 낮지만 안전성은 더 높다. 가장 신중한 자본가들은 위험을 분산하기 위해 재산의 일부를 영국 공채에 투자한다. 이러한 분산은 혁명이 프랑스의 채권자들을 덮칠 때 매우 귀중한 것으로 드러날 것이다. 자산을 파리, 런던, 암스테르담에 나누어 두었던 가문들은 모든 것을 프랑스 국채에 걸었던 가문들보다 충격을 더 잘 견뎌냈다.
프랑스와 영국의 비교는 정치 제도와 공공신용 사이의 관계에 관한 풍부한 경제학 문헌을 낳았다.4 18세기의 투자자들은 이를 실무적으로 직감하고 있었다. 정부가 의회에 의해 제한되고 재정적 약속이 신뢰할 만한 기관에 의해 보증되는 국가는 더 나은 조건으로 차입한다. 이 교훈은 오늘날에도 유효하다. 국채 간 수익률 격차는 여전히 부분적으로 차입국 제도의 질에 대한 인식을 반영한다.
사례. 한 제네바 자본가가 5%의 프랑스 연금채에 5만 리브르를, 3.5%에 상당하는 수익을 내는 영국 공채에 5만 리브르를 투자한다. 그의 연간 수입은 4,250리브르에 이른다. 프랑스가 약정의 가치를 3분의 2만큼 감축하면, 그의 포트폴리오 중 프랑스 부분의 가치는 1만 6,667리브르에 불과하게 되고, 총자본은 6만 6,667리브르로 줄어 3분의 1의 손실을 입는다. 모든 것을 프랑스 연금채에 투자했던 자본가라면 재산의 3분의 2를 잃었을 것이다. 수치는 가상의 것이며 단순화된 것이다.
주석
- Wikipedia (en), “Bank of England”: 1694년 7월 27일의 왕실 특허장(Tonnage Act). 정부에 대한 120만 파운드의 대출로, 연 8%의 이자에 수수료 4,000파운드가 더해졌으며, 1,268명이 12일 만에 인수했다. 비치헤드 해전 패배(1690년) 이후의 아우크스부르크 동맹 전쟁과 정부의 낮은 신용이라는 배경. ↩
- Wikipedia (en), “Consol (bond)”: 최초의 콘솔은 1751년에 발행되었다. 1752년 재무장관 Henry Pelham이 상환 가능한 대출들을 단일 증권인 Consolidated 3½ % Annuities로 전환했다. 마지막 콘솔은 2015년 2월부터 7월 사이에 상환되었다. ↩
- Wikipedia (en), “South Sea Company”: 공공채무를 통합하기 위해 1711년에 설립된 회사. 1720년 1월에 채무 전환 계획이 제시되었다. 주가는 1720년 1월 128파운드에서 2월 175, 3월 330, 5월 말 550, 8월 초 약 1,000파운드로 올랐다가 연말 전에 100파운드로 떨어졌다. 거품법(Bubble Act, 1720년 6월). Walpole은 이사들의 재산 중 평균 82%를 몰수하게 했다. ↩
- Douglass C. North and Barry R. Weingast, “Constitutions and Commitment: The Evolution of Institutions Governing Public Choice in Seventeenth-Century England”, Journal of Economic History, vol. 49, no. 4, 1989년 12월, pp. 803–832: “새로운 제도는 정부가 재산권을 보호하겠다고 신뢰할 수 있게 약속할 수 있도록 했다. 자본시장의 증거가 보여주듯, 혁명을 일으킨 이들의 성공은 실로 놀라운 것이다”. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.