아프리카 국채와 제네바의 자산운용사
제네바에서 운용되는 저축이 아프리카에 자금을 공급하는 경로 중 규모 면에서 가장 중요한 것은 아마도 국채 시장일 것이다. 2000년대 초 이래 사하라 이남 아프리카의 약 20개국이 국제 시장에서 외화 표시 채권을 발행하였으며, 그 잔액은 팬데믹 이전에 1,000억 달러를 넘어섰다. 제네바의 신흥시장 채권 펀드 운용사, 고객을 대리하는 프라이빗 뱅크 및 일부 패밀리 오피스는 높은 수익률에 이끌려 이 채권들을 보유하고 있다.1 제III장에서 설명한 잠비아, 가나 및 에티오피아의 채무불이행과 그에 뒤따른 채무조정은 이러한 수익률이 위험의 대가였음을 일깨워 주었다. 2024년과 2025년에 여러 국가가 높은 금리로 시장에 복귀한 것은, 국제통화기금(IMF)과의 프로그램이 진행 중인 국가들에게는 시장 접근이 여전히 가능하다는 것을 보여주었다.2
이 경로에는 원자재 트레이딩과 자산담보대출에는 없는 장점이 있다. 그것은 공개되어 있고, 신용등급이 부여되며, 상장되어 거래된다는 점이다. 따라서 이 경로는 아프리카의 차입자를 선지급 금융이 회피하는 시장 규율에 따르게 한다. 그러나 한계도 있다. 아프리카 채권을 인수하는 제네바의 운용사들은 이를 해당 국가들과는 아무런 관계 없이 여러 자산군 가운데 하나로 취급한다. 이들은 위기의 첫 징후가 나타나면 매도하며, 이는 위기를 악화시킨다. 이 부에서 설명한 네트워크를 통해 아프리카를 아는 제네바의 자산관리 산업은 현지에 대한 지식에 근거한 분석으로 이 시장에서 차별화될 수 있을 것이다. 제네바는 그렇게 할 수단을 갖추고 있으며, 이러한 수단을 가진 금융 중심지는 많지 않다.
주석
- 세계경제포럼(WEF), “Overview of the Sub-Saharan African Eurobond market” (weforum.org): 사하라 이남 아프리카 최초의 유로본드는 2006년 세이셸이 발행하였고(2억 달러), 2007년 가나가 뒤를 이었다. 2006년부터 2015년 사이에 12개 발행국이 208억 달러를 조달하였으며, 연간 발행액은 2006년 약 2억 달러에서 2014년과 2015년 약 63억 달러로 증가하였다(2015년 가나 10.75%, 세네갈은 2009년 9.25%에서 2014년 6.25%). Boston University Global Development Policy Center, 2021년 10월 22일: 2021년 7월 기준 1,360억 달러 규모의 자산군이며, 21개 사하라 이남 아프리카 국가가 유로본드 잔액을 보유하고 있고, 2021년에 118억 달러가 발행되었다(2021년 3월 아프리카 최초의 제로쿠폰 채권인 가나의 30억 달러 포함). ↩
- African Business, 2024년 2월, “Africa’s Eurobonds market roars back to life”: “Côte d’Ivoire in January raised $2.6bn through two bonds with maturities of nine and 13 years”(수익률 8.5%, 80억 달러가 넘는 주문으로 서아프리카 국가 발행자로서는 기록적 규모). 베냉은 2024년 2월 8.375%로 7억 5,000만 달러 규모의 14년 만기 채권을 발행하였으며, 이는 베냉의 첫 달러 표시 채권이다. 케냐는 10.375%로 7년 만기 15억 달러를 발행하였다. “It is stunning how quickly sub-Saharan Africa’s Eurobond market has re-opened after being entirely shut for the whole of 2023”. ↩
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