유럽 비교: 잉글랜드와 네덜란드 연합주

종신연금을 판매한 국가는 프랑스만이 아니었다. 네덜란드 연합주는 오래전부터 종신연금을 활용하였으며, 법률고문 Johan de Witt는 이미 17세기에 나이에 따른 종신연금 가치의 계산을 제시하였는데, 이는 보험수리학 최초의 저작 가운데 하나로 평가된다.¹ 영국은 17세기 말 톤틴과 종신연금 형태의 차입을 발행하였고, 그 뒤 영구연금을, 이어서 콘솔채를 선호하게 되었다.²

이러한 비교는 올바른 가격 책정에 필요한 지식이 이미 17세기에 존재하였음을 보여 준다. 그 적용은 행정부의 의지와 역량에 달려 있었다. 나이에 따라 연금 가격을 책정한 국가들은 차익거래의 기회를 제한하였지만, 오랫동안 균일 이율을 유지한 프랑스는 그 대가를 치렀다. 한편 투자자들은 여러 국가가 제시하는 조건을 비교하고, 이점이 가장 큰 곳에 자본을 투자하는 법을 익혔다.

이처럼 18세기에 이미 현실이었던 자본의 국제적 이동성은 국가의 가격 책정 오류에 불이익을 주었다. 이 메커니즘은 지금도 작동하고 있다. 오늘날의 투자자들은 국가 발행자들이 제시하는 조건을 끊임없이 비교하며, 재정 정책의 오류는 자본 이동과 차입 비용의 변화에 신속하게 반영된다.

핵심. 나이에 따라 종신연금의 가격을 책정하는 데 필요한 보험수리 지식은 특히 네덜란드 연합주에서 이미 17세기에 존재하였다. 프랑스가 이를 적용하지 않았기 때문에, 자본의 이동성 덕분에 제네바 사람들을 필두로 한 영리한 투자자들이 이 오류를 이용할 수 있었다.

주석

1. James E. Ciecka, “Edmond Halley’s Life Table and Its Uses”(DePaul University, 부록): 종신연금 가치에 관한 Jan de Witt의 1671년 공식은 Halley의 표보다 22년 앞선 것으로, Halley가 이를 알고 있었다는 정황은 없다. ↩
2. Wikipedia(en), “Tontine”: “영국 정부는 1693년 톤틴을 조직하였다”. 이어 1789년까지 영국에서 네 건이 더 시행되었다. ↩

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