자본시장에서의 비중

Roche와 Novartis는 Nestlé와 함께 스위스 주식시장의 3대 기업이다. 수년 동안 SMI에서 이들이 차지하는 합계 비중이 매우 커서, SIX는 지수에 상한(capping) 규칙을 도입하였다. 이 규칙에 따라 단일 구성종목의 비중은 정기 심사 때마다 고정된 비율로 제한된다. 상한 지수는 투자펀드가 적용받는 분산투자 규정을 위반하지 않고 지수를 복제할 수 있도록 하기 위해 도입되었다.¹ Sandoz, Alcon, Lonza 및 Straumann을 포함하면 생명과학 부문은 스위스 주식시장의 상당한 비중을 차지하며, 이러한 집중은 다른 대부분의 유럽 시장에서는 유례가 없다.

이러한 집중은 스위스 투자자에게 영향을 미친다. 자산의 상당 부분을 스위스 주식으로 보유하는 제2축 연기금은 제약 부문에 대한 익스포저가 크다. 은행과 자산운용사가 제공하는 스위스 주식형 펀드, 스위스 보험회사의 투자 포트폴리오, 은행의 개인 고객도 마찬가지이다. 여러 해 연속으로 증가한 Roche와 Novartis의 배당금은 스위스 시장 배당 소득의 큰 부분을 차지한다.² 이들 회사는 스위스 프랑 표시 채권의 최대 발행자이기도 하므로, 스위스 기관투자자의 채권 포트폴리오에서도 비슷한 위치를 차지한다. 제II장은 이러한 문제를 자세히 살펴보며, I부는 연기금의 투자 정책을 다시 다룬다.

이러한 집중은 은행에도 또 다른 영향을 미친다. 제약 기업집단은 외환 거래, 자금 관리, 채권 발행 및 인수합병과 관련하여 스위스 및 국제 은행의 가장 중요한 기업 고객에 속한다. 이러한 서비스에 대한 이들의 수요는 대형 은행의 투자은행 업무와 자금 운용 업무를 뒷받침하였다. 기업집단이 대규모 거래를 할 때는 대개 국제 투자은행에 자문을 위임하며, 스위스 은행은 스위스 프랑 채권 시장과 국내 자금 관리에서 역할을 한다.³ 이처럼 19세기 염료 공장에 대한 자금 조달에서 시작된 산업과 은행의 관계는 기업집단이 더 강한 당사자인 현대적 형태를 띠게 되었다.

주석

1. SIX Swiss Exchange가 2017년에 도입한 SMI 상한 규칙에 관하여는 SMI에 관한 SIX 지수 규정 참조. 이 규칙에 따라 개별 구성종목의 비중은 분기별 심사 때 18%로 제한된다. ↩
2. 수십 년간 스위스 프랑 기준 배당금을 증액해 온 Roche와 Novartis의 배당 이력에 관하여는 두 회사의 투자자 관계(IR) 간행물 참조. ↩
3. 스위스 대형 제약 기업집단의 은행 거래 관계에 관하여는 그 채권 투자설명서의 주관사 목록과 연차보고서의 자금 조직에 관한 설명 참조. ↩

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