지식재산의 가치평가
의약품 특허나 개발 프로젝트의 가치평가는 기업재무에서 가장 까다로운 과제 중 하나이다. 여러 방법이 사용되며, 흔히 병행된다. 원가접근법은 자산을 재창출하는 데 필요한 지출을 살펴보지만, 그 자산의 장래 수익력에 대해서는 거의 알려 주지 못한다. 시장접근법은 비교 가능한 거래에서 지급된 가격을 참조하는데, 모든 분자가 서로 다르기 때문에 그러한 거래를 찾기가 어렵다. 실무에서 지배적인 수익접근법은 자산이 창출할 장래 현금흐름을 추정하고 이를 현재가치로 할인한다.1
개발 중인 프로젝트의 경우 수익접근법은 위험을 반영하여 조정된다. 위험조정 순현재가치법에서는 임상 성공률 통계를 이용하여 각 장래 현금흐름에 프로젝트가 해당 단계에 도달할 확률을 곱한다. 그 결과는 잔존 시장위험 및 재무위험을 반영하는 할인율로 할인된다. 실물옵션 모형이 추가로 사용되기도 한다. 제약회사는 불리한 결과가 나온 뒤 프로젝트를 포기함으로써 손실을 제한할 수 있기 때문이다. 소유자가 제3자로부터 라이선스를 받지 않아도 됨으로써 절감하는 로열티를 기준으로 권리의 가치를 평가하는 로열티 절감법(relief-from-royalty method)은 조세 및 회계 목적으로 흔히 사용된다.
이러한 가치평가는 법적 결과를 수반한다. 가치평가는 인수 후의 매수가격 배분과, 그룹이 국제회계기준(IFRS)에 따라 수행해야 하는 손상검사를 결정한다. 가치평가는 조세 측면에서도 중요하다. 그룹 회사 간에 지식재산권이 이전되는 경우 여러 국가의 세무당국이 그 가격을 면밀히 검토할 것이다. 평가 곤란 무형자산에 관한 경제협력개발기구(OECD)의 규정은 실제 결과가 이전 당시 사용된 추정치와 현저히 다른 경우 세무당국이 사후에 가격을 조정할 수 있도록 허용한다.2 마지막으로 바이오테크 기업의 자금조달 라운드에서 회사의 가치평가는 거의 전적으로 그 회사가 보유한 특허와 데이터의 가치평가에 좌우된다. 그러한 회사는 대개 매출이 없기 때문이다.
주석
- 무형자산 가치평가에 대한 원가접근법, 시장접근법 및 수익접근법에 관하여는 International Valuation Standards(IVS 210 Intangible Assets) 및 바이오테크 가치평가에 관한 기업재무 문헌 참조. ↩
- OECD Transfer Pricing Guidelines, 제VI장, 평가 곤란 무형자산 및 추정적 증거로서의 사후 결과 사용에 관한 D.4절. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.