스위스 지수에서 제약주가 차지하는 비중

Roche와 Novartis의 규모는 바젤을 훨씬 넘어서는 영향을 미친다. 두 회사는 Nestlé와 함께 오랫동안 스위스 주식시장 시가총액의 상당 부분을 차지해 왔다. 스위스의 가장 크고 유동성이 높은 20개 종목으로 구성된 스위스 시장지수(SMI)에서 이 세 회사는 한때 지수 비중의 절반 이상을 차지하였다. 따라서 시장 전체를 매수하는 스위스 투자자는 제약과 식품에 크게 집중된 포트폴리오를 매수하게 되며, 이는 다른 나라의 광범위한 지수와는 다른 위험 특성을 지닌다.¹

이러한 집중에 대응하기 위해 SIX는 지수의 상한 적용 버전을 도입하였고, 이후 SMI의 개별 구성종목에 18퍼센트의 상한을 적용하면서 초과 비중을 다른 구성종목에 재배분하였다. 스위스 리더 지수(SLI)와 그 밖의 상한 적용 지수도 비슷한 목적을 갖는다. 이러한 규칙은 부분적으로 지수를 유럽 투자펀드법의 분산 요건에 부합하도록 하기 위해 고안되었는데, 이 법은 펀드 내 단일 발행인의 비중을 제한한다. 따라서 SMI를 추종하는 상장지수펀드(ETF)와 인덱스펀드는 Roche와 Novartis를 전체 시가총액이 의미하는 것보다 낮은 비중으로 보유한다.²

스위스 연기금에게 두 그룹의 비중은 자산배분의 핵심적 사실이다. 「직업연금(노령·유족·장애)에 관한 시행령」(BVV 2)은 단일 회사에 투자할 수 있는 총자산의 비율에 한도를 두고 있으며, 대부분의 연기금은 Roche와 Novartis가 두드러진 비중을 차지하는 벤치마크에 걸쳐 스위스 주식 보유를 분산한다. 따라서 두 회사의 실적은 스위스 연기금의 적립률에, 그리고 이를 통해 스위스 인구의 상당 부분의 노후 저축에 측정 가능한 영향을 미친다. 이렇게 하여 바젤의 한 회사는 주식시장을 통해 국가 연금제도의 구성요소가 된다.³

주석

1. Nestlé, Novartis 및 Roche의 비중을 포함한 스위스 시장지수(SMI) 및 스위스 성과지수(SPI)의 구성과 비중에 관하여는 SIX Swiss Exchange의 지수 팩트시트 참조. ↩
2. SMI에 대한 상한 규칙(구성종목당 18퍼센트 상한)의 도입 및 스위스 리더 지수(SLI)에 관하여는 SIX Swiss Exchange의 지수 규정 및 공지 참조. ↩
3. 단일 회사에 대한 투자 한도를 포함하여 「직업연금(노령·유족·장애)에 관한 시행령」(BVV 2) 제54조 및 제55조에 따른 투자 한도에 관하여는 현행 시행령 참조. 연기금 전반에 관하여는 제1부 참조. ↩

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