스위스 지급여력시험의 구조
스위스 지급여력 테스트(SST) 이전에 스위스 보험회사들은 이른바 솔벤시 I 규칙에 따라 지급여력을 산정하였는데, 이 규칙은 1970년대 유럽 지침을 본뜬 것이었다. 요구 지급여력 마진은 손해보험에서는 보험료 또는 보험금의 일정 비율이었고, 생명보험에서는 수학적 책임준비금과 위험보험금의 일정 비율이었다.1 이 산식은 단순하다는 장점이 있었지만 보험회사의 실제 리스크와는 아무런 관련이 없었다. 준비금 전액을 주식에 투자한 회사도 우량 채권으로 부채를 매칭한 회사와 같은 자본이 필요했다. 2001년과 2002년에 시장이 급락했을 때, 여러 회사의 솔벤시 I 마진은 외견상 적정한 상태를 유지하였으나 경제적 상태는 급속히 악화되었다.
SST는 경제적 실질을 측정하도록 설계되었다. 그 개발은 2003년 연방민간보험청(BPV) 주도로 업계, 계리사 및 학계와의 대화 속에서 시작되었다. 2004년과 2005년의 현장 테스트를 거쳐 SST는 2006년 1월 1일 「보험감독법」(VAG)과 함께 시행되었으며, 처음에는 경과기간이 있었다.2 대형 보험회사는 2008년부터, 모든 보험회사는 경과기간이 종료되고 SST가 구속력 있는 지급여력 제도가 된 2011년부터 SST를 산정해야 했다.3 당시 EU는 아직 솔벤시 II를 협상하고 있었는데, 솔벤시 II는 2009년에 채택되었으나 2016년 1월 1일에야 적용되었다. 따라서 스위스는 EU보다 5년 앞서 완전히 리스크 기반이며 시장일관적인 지급여력 제도를 갖추었다.
SST의 기본 발상은 간단히 말할 수 있다. 보험회사는 시장일관적 기준으로 측정한 충분한 자본을 보유하여, 매우 불리한 해에 발생할 수 있는 손실을 흡수하고도 그 부채를 다른 보험회사에 이전하거나 질서 있게 런오프할 수 있어야 한다. SST는 위험부담자본(risikotragendes Kapital)이라 불리는 가용자본을 목표자본(Zielkapital)이라 불리는 요구자본과 비교한다.4 리스크 마진을 조정한 두 값의 비율이 SST 비율이다. 비율 100%는 보험회사가 목표를 정확히 충족함을 의미하고, 100%를 넘는 비율은 자본 완충이 있음을 나타낸다.
SST의 리스크 척도는 1년 기간, 신뢰수준 99%의 기대손실(expected shortfall)로, 꼬리 VaR(tail value at risk)이라고도 한다. 이는 1년간 위험부담자본 변동에 관한 시나리오 중 최악의 1%에서 발생하는 평균 손실로 정의된다.5 이 선택은 1년 기간, 신뢰수준 99.5%의 VaR(value at risk)를 사용하는 솔벤시 II와 SST를 구별 짓는다. 이 차이는 단순한 기술적 문제 이상이다. VaR는 최악의 0.5% 결과가 놓이는 경계값만을 측정하는 반면, 기대손실은 그러한 결과가 얼마나 심각한지를 고려한다. 따라서 기대손실은 자연재해, 팬데믹 또는 금융위기와 같은 두꺼운 꼬리(heavy-tailed) 리스크에 더 민감하다. 또한 기대손실은 준가법성(subadditivity)이라는 수학적 성질을 가지는데, 이는 결합 포트폴리오의 리스크가 그 구성 부분 리스크의 합을 초과할 수 없음을 의미한다.6 바젤위원회는 SST보다 10년 늦은 2016년 트레이딩북 근본적 재검토(Fundamental Review of the Trading Book)에서 은행의 시장리스크 체계에 기대손실을 채택하였다.
보험 리스크의 전형적인 분포에서 99% 기대손실과 99.5% VaR는 비슷한 규모의 결과로 이어진다. 따라서 SST의 보정은 솔벤시 II의 보정과 대체로 비교 가능하도록 의도되었다. 다만 모형의 세부 사항과 특정 리스크의 취급으로 인해 개별 사례에서는 상당한 차이가 생긴다.7 이러한 차이는 스위스가 EU보다 더 엄격한 요건을 부과하는지에 관한 오랜 논쟁의 대상이 되었으며, 이에 관하여는 아래에서 다룬다.
주석
- SST 이전에 스위스에서 적용되었고 2011년부터 폐지된 솔벤시 I 규칙에 관하여는 구 「보험감독령」(AVO) 제23조 이하 및 이에 상응하는 EU 지침(Directive 2002/13/EC 및 Directive 2002/83/EC) 참조. ↩
- BPV, White Paper of the Swiss Solvency Test, 2004년 11월; BPV, Technisches Dokument zum Swiss Solvency Test, 2006년; 2004년 및 2005년 현장 테스트. ↩
- SST의 단계적 도입(2006년 시행, 2008년 대형 회사, 2011년 1월 1일부터 모든 보험회사에 구속력)에 관하여는 스위스 금융시장감독청(FINMA)의 SST 관련 간행물 및 AVO 경과규정 참조. ↩
- SST에 관하여 VAG 제9조 및 (개정) AVO 제21조~제53조; FINMA, SST 기술문서 및 표준모형 설명. ↩
- (개정) AVO 제41조 및 FINMA SST 문서: 목표자본은 1년간 위험부담자본 변동의 99% 기대손실에 시장가치 마진을 더한 것이다. ↩
- 일관적 리스크 척도로서 기대손실의 이론적 성질에 관하여는 Artzner/Delbaen/Eber/Heath, “Coherent Measures of Risk”, Mathematical Finance 9 (1999), 203–228 참조; SST에서 기대손실을 선택한 것과 솔벤시 II의 99.5% VaR와의 비교에 관하여는 계리 문헌 참조. ↩
- 정규분포 리스크에서 99% 기대손실과 99.5% VaR의 대체적 비교 가능성 및 두꺼운 꼬리 리스크에서의 괴리에 관하여는 계리 문헌과 동등성 평가와 관련한 FINMA 및 유럽보험연금감독청(EIOPA)의 비교 참조. ↩
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