시나리오 2: “스테이블코인 달러화”

두 번째 시나리오에서는 민간 달러 스테이블코인이 국경 간 지급의 지배적 수단이 되고, 미국 밖의 개인과 기업에게 중요한 가치 저장 수단이 된다. GENIUS Act는 스테이블코인에 기관투자자가 수용할 수 있는 법적 틀을 제공하고, 미국의 주요 기술기업과 지급결제기업은 이를 자사 플랫폼에 통합한다. 2035년까지 국제 무역의 송장 발행과 결제 가운데 상당 부분이, 특히 신흥시장에서, 달러 스테이블코인으로 이루어진다. 자국 통화로 대안을 마련하려는 유럽과 스위스의 시도는 제한적인 성과만을 거두었는데, 이는 부분적으로 달러의 네트워크 효과가 규제상의 이점을 능가하기 때문이다.¹

동인은 미국의 정책, 이용자에게 스테이블코인이 주는 편의성, 그리고 비슷한 수단을 제공하는 데 대한 다른 법역의 주저 또는 지체일 것이다. 이정표로는 달러 스테이블코인 유통량의 지속적 증가, 기업 자금관리와 무역금융에서의 채택, 대형 은행과 기술기업의 스테이블코인 발행 진출, 그리고 발행자가 단기 미국 국채를 미국 국채 시장에 영향을 미칠 규모로 축적하는 현상을 들 수 있다. 또 다른 이정표는 디지털 유로가 입법 절차를 통과하지 못하거나, 실질적인 대안이 되지 못할 만큼 제한된 형태로 도입되는 것이다.²

스위스에 미치는 영향은 양면적일 것이다. 스위스 프랑은 안전자산 통화이며, 지급수단기관에 관한 새로운 인가 범주에 따라 스위스 프랑 스테이블코인이 발행된다면 가치 저장 수단으로서의 역할이 오히려 강화될 수도 있다. 그러나 국내 지급이 달러 수단으로 이동한다면 스위스 국립은행(SNB)은 통화 여건에 대한 통제력에 압박을 받게 될 것이며, 스위스 은행들은 예금 유치 경쟁에 직면할 것이다. 국제결제은행(BIS)에게 이 시나리오는 통화제도가 그 연구가 경고해 온 방향으로 발전한다는 것을 의미한다. 그 경우 BIS의 표준은 주로 다른 주체가 설계한 시스템의 위험을 억제하는 데 기여하게 될 것이다. 바젤은 규범 제정의 중심지로 남겠지만, 혁신의 중심은 뉴욕과 실리콘밸리로 옮겨갈 것이다. 자문가들은 고객 포트폴리오 내 스테이블코인 보유분을 다루고, 발행자의 위험을 평가하며, 은행 체계 밖에서 디지털 달러를 보유하는 자산 구조를 설계해야 할 것이다.

주석

1. 이 시나리오는 필자의 분석적 구성이다. 신흥시장에서 스테이블코인을 통한 “디지털 달러화”의 위험과 그것이 통화주권에 미치는 영향에 대해서는 스테이블코인과 암호자산에 관한 국제통화기금(IMF)의 간행물(2023–2025) 및 달러 스테이블코인에 관한 유럽중앙은행(ECB)의 성명(2025)을 참조하라. 추론적이다. ↩
2. 필자가 제시한 이정표이다. 스테이블코인 발행자가 단기 미국 국채로 보유하는 준비자산과 그것이 미국 국채 시장에 미칠 수 있는 영향에 대해서는 BIS와 연방준비제도(Federal Reserve)의 분석(2024–2025)을 참조하라. ↩

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