합병의 논리: 규모, 비용과 기술

두 회사는 합병의 근거로 무엇보다 규모의 이점을 들었다. 보험업은 정보기술, 보험계리 및 위험관리 기능, 감독 보고, 투자 관리에 높은 고정비용이 드는 사업이다. 더 큰 그룹은 이러한 비용을 더 많은 보험료에 분산할 수 있고, 고객과 감독기관이 점점 더 기대하는 기술에 더 많이 투자할 수 있다.¹ 당사자들은 연간 세전 약 3억 5,000만 스위스 프랑 규모의 비용 시너지를 발표하였으며, 이는 합병 완료 후 몇 년 안에 전액 실현될 예정이었다.²

둘째 논거는 자본에 관한 것이었다. 더 크고 더 분산된 그룹은 위험에 비해 더 적은 자본을 보유할 수 있다. 서로 다른 사업 분야와 서로 다른 국가의 위험이 부분적으로 상쇄되기 때문이다. 제II장에서 서술하는 스위스 지급여력시험(Swiss Solvency Test) 아래에서는 위험 간 분산이 그룹이 보유하여야 하는 목표자본을 줄인다. 따라서 합병은 주주에게 환원하거나 성장에 사용할 수 있는 자본을 풀어 줄 것으로 기대되었다.³ 신용평가사들은 이 거래를 긍정적으로 평가하면서도 대규모 통합에 따르는 실행 위험을 지적하였다.

셋째 논거는 디지털화와 데이터에 관한 것이었다. 두 그룹은 모두 디지털 판매, 보험금 처리 자동화, 고객 데이터 분석에 많은 투자를 해 왔다. 합병 그룹은 이러한 투자를 통합하고, 각 분야에서 두 시스템 중 더 나은 것을 선택하며, 더 큰 데이터 기반 위에서 새로운 애플리케이션을 개발할 수 있다. 그러나 정보기술 시스템의 통합은 모든 보험 합병에서 가장 어려운 부분이다.⁴ 업계의 과거 합병 경험에 비추어 보면, 수십 년 전에 서로 다른 조건으로 체결된 계약을 관리해야 하는 보험계약 관리 시스템의 통합에는 여러 해가 걸릴 수 있다.

합병에는 당사자들이 공개적으로 강조하지는 않았으나 관찰자들이 주목한 방어적 동기도 있었다. 독립적인 중견 그룹으로서 Helvetia와 Baloise는 더 큰 유럽 보험회사의 잠재적 인수 대상이었다. 합병으로 그러한 인수를 더 어렵게 할 만큼 큰 그룹이 생겨났고, Baloise에 대한 Cevian의 옛 지분을 취득한 Patria Genossenschaft의 지분을 통해 소유 구조가 공고해졌다.⁵ 이렇게 합병은 스위스 금융산업의 다른 부문, 특히 2023년 UBS의 Credit Suisse 인수 이후의 은행업이 위기로 재편된 시기에 스위스 보험업의 중요한 부분을 스위스의 지배 아래 두었다.

주석

1. 보험업에서의 규모의 경제와 그것이 Helvetia–Baloise 합병의 근거에서 갖는 역할에 관하여는 2025년 4월 22일의 투자자 설명자료와 발표 이후 공개된 금융 애널리스트들의 분석 참조. ↩
2. 발표된 합병 비용 시너지(세전 연간 약 3억 5,000만 스위스 프랑, 2029년경 전액 실현)에 관하여는 2025년 4월 22일의 투자자 설명자료와 이후 Helvetia Baloise의 업데이트 참조. ↩
3. 스위스 지급여력시험(SST)에서의 분산 효과와 그것이 보험 합병에 대해 갖는 의미에 관하여는 스위스 금융시장감독청(FINMA) 회람 2017/3 “SST” 및 FINMA가 공표한 SST 기술 문서 참조. ↩
4. 보험 합병의 주요 위험으로서 정보기술 시스템의 통합에 관하여는 금융서비스 분야의 합병 후 통합(PMI)에 관한 일반 문헌과 Helvetia 및 Baloise의 합병 문서에 포함된 위험 공시 참조. ↩
5. 통합 그룹의 기반 주주로서 Patria Genossenschaft의 역할과 합병 완료 후의 자본 지분에 관하여는 Helvetia Baloise Holding AG의 주주 공시 참조. ↩

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