캡티브에서 자본시장으로
캡티브는 보험업계가 대체적 리스크 전가라고 부르는 것의 가장 오래된 수단이다. 이 용어는 전통적인 보험 및 재보험 계약 밖에서 리스크를 전가하거나 재원조달하는 모든 기법을 포괄한다. 두 번째 수단군은 보험 리스크를 자본시장의 투자자에게 직접 전가한다. 이는 일련의 자연재해로 재보험 시장의 인수 능력이 소진된 1990년대에 등장하였다. 1992년 8월 플로리다를 강타한 허리케인 앤드루는 당시 가격으로 약 150억~160억 달러의 보험손실을 일으켰고, 여러 보험회사를 도산에 이르게 하였다. 1994년 1월에는 캘리포니아의 노스리지 지진이 뒤따랐다.1 재보험회사들은 허리케인과 지진에 노출된 가치의 증가를 담보하기에는 자본이 너무 적었다. 반면 수조 달러의 투자 가능 자산을 보유한 자본시장은 이 정도 규모의 손실을 별다른 영향 없이 흡수할 수 있었다.
그 착상은 정해진 재해가 발생하면 원금의 전부 또는 일부가 소멸하는 채권을 발행하는 것이었다. 투자자들은 이 리스크에 대한 보상으로 높은 이표를 받았다. 자연재해는 주식 및 채권 시장의 움직임과 대체로 무관하므로, 이 채권은 분산 효과를 제공하였다. 최초의 거래는 1990년대 중반에 이루어졌다. 1997년 미국 보험회사 USAA는 Residential Re라는 수단을 통해 멕시코만 연안 및 대서양 연안 주들의 허리케인 리스크를 담보하는 채권을 발행하였고, Swiss Re는 캘리포니아 지진 리스크를 담보하는 채권을 후원하였다.2 같은 해 Winterthur Insurance는 스위스 내 자동차의 우박 손해에 따라 이표가 달라지는 전환사채를 발행하였는데, 이는 이 시장의 초기 역사에 대한 스위스의 기여였다.3
주석
- 당시 보험손실이 통상 155억 달러로 추산된 허리케인 앤드루(1992년 8월)와 노스리지 지진(1994년 1월 17일), 그리고 이들이 재보험 시장에 미친 영향에 관해서는 Swiss Re, sigma 및 재해 재보험에 관한 역사 문헌 참조. ↩
- USAA의 Residential Re(1997)와 Swiss Re가 후원한 캘리포니아 지진 거래(1997)를 포함한 초기 재해채권에 관해서는 보험연계증권에 관한 문헌 참조, 예컨대 Cummins, “CAT Bonds and Other Risk-Linked Securities: State of the Market and Recent Developments”, Risk Management and Insurance Review 11 (2008). ↩
- Winterthur의 우박 연계 전환사채(WinCAT, 1997)에 관해서는 보험연계증권에 관한 문헌과 Winterthur Insurance의 역사 참조. ↩
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