Genentech 인수 자금 조달: 2009년 채권 발행
바젤 제약 그룹들의 재무 역사에서 가장 시사적인 사례는 2009년 Roche의 Genentech 소수지분 인수이다. Roche는 1990년 사우스샌프란시스코의 이 바이오기술 기업의 과반 지분을 취득하였으며, 이후 Genentech가 상당한 자율성을 지닌 별도의 상장회사로 남도록 하였다. 2008년 7월 Roche는 자신이 아직 보유하지 않은 Genentech 주식, 즉 회사 지분의 약 44퍼센트를 인수하겠다고 제안하였다. Genentech 이사회의 특별위원회가 최초 제시 가격을 거부한 가운데 수개월간 협상이 이어졌고, 당사자들은 2009년 3월 주당 95달러의 가격에 합의하였다. 이로써 소수지분의 가치는 약 470억 달러로 평가되었다.1
시기는 매우 이례적이었다. 이 거래는 Lehman Brothers 파산 몇 달 뒤, 세계 금융위기의 가장 심각한 국면에서 자금을 조달하여야 했다. 당시 은행 대출은 크게 위축되어 있었고, 많은 신용시장이 정상적으로 작동하지 않고 있었다. Roche는 일련의 채권 발행으로 대응하였는데, 이는 그때까지 이루어진 회사채 발행 가운데 최대 규모에 속하는 것이었다. 2009년 2월 하순 이 그룹은 미국에서 여러 만기에 걸쳐 약 165억 달러 규모의 채권을 발행하였다. 같은 시기에 수십억 유로 규모의 유로화 표시 채권을 발행하였고, 스위스 프랑과 영국 파운드화 표시 채권도 추가로 발행하였다.2
이들 채권 발행은 기업어음 및 기존 유동자금과 함께 인수를 완료하는 데 필요한 현금을 제공하였고, 인수는 2009년 3월 종결되었다. 발행의 성공은 위기의 한가운데에서도 투자자들이 경기 침체에 강한 현금흐름을 지닌 것으로 평가되는 차입자에게는 거액을 빌려줄 준비가 되어 있었음을 보여 주었다. 의약품 수요는 경기 순환의 영향을 거의 받지 않는다. 경제 상황과 관계없이 환자들에게는 계속 의약품이 필요하기 때문이다. 대규모 초과청약을 기록한 Roche 채권은 이후 몇 달간 다른 우량 기업 발행인들에게 가격 결정의 기준이 되었다.3
Genentech 인수 자금 조달로 Roche의 부채는 이 그룹으로서는 이례적인 수준으로 늘어났다. 순부채가 수백억 스위스 프랑으로 증가하자, 회사는 영업현금흐름으로 이를 신속히 줄이겠다는 의사를 발표하였다. 이후 수년에 걸쳐 Roche는 만기가 도래한 채권의 상당 부분을 상환하였고, 현금흐름을 활용하여 보다 보수적인 대차대조표로 복귀하였다. 이 사례는 낮은 레버리지의 전통을 지닌 기업도 전략적 기회가 생기면 자신의 신용도를 활용할 수 있다는 점을 보여 주었다. 또한 부채자본시장이 그러한 기업을 한정된 기간 동안 대규모 차입을 감당할 수 있는 기업으로 평가한다는 점도 보여 주었다.4
금융 중심지의 관점에서 주목할 점은 Genentech 인수 자금의 대부분이 미국과 유로 시장에서 조달되었다는 것이다. 스위스 프랑 채권시장은 잘 발달되어 있지만 그만한 규모의 발행을 소화할 수는 없었을 것이다. 이는 바젤 기업금융의 구조적 특징을 보여 준다. 영업 본사는 스위스에 있지만, 최대 규모의 거래에 쓰이는 자본은 주로 미국과 유럽 투자자들에게서 나온다. 스위스 은행들은 인수단의 일원으로 역할을 하였지만, 달러화 발행의 주관 지위는 미국과 유럽의 대형 투자은행들이 차지하였다.5
주석
- 2009년 Roche의 Genentech 소수지분 인수, 2008년 7월의 최초 제안, 합의된 주당 95달러의 가격 및 약 468억 달러의 총가치에 관하여는 2008년 7월 21일 및 2009년 3월 12일 Roche Holding AG 보도자료와 2009년 Roche 연차보고서를 참조. ↩
- 약 165억 달러 규모의 미국 달러화 발행, 유로화 발행, 스위스 프랑 및 영국 파운드화 발행을 포함한 2009년 2월과 3월의 Roche 채권 발행에 관하여는 2009년 2월과 3월의 Roche 보도자료, 2009년 Roche 연차보고서 및 당시 경제 언론의 보도를 참조. ↩
- 2009년 3월 Genentech 거래의 종결, 기업어음의 활용 및 Roche 채권 발행의 초과청약에 관하여는 2009년 Roche 연차보고서와 Financial Times 및 Neue Zürcher Zeitung의 당시 보도를 참조. ↩
- Genentech 인수 이후 Roche 순부채의 추이와 그 후의 감축에 관하여는 2009–2013년 Roche 연차보고서를 참조. ↩
- 2009년 Roche 채권 발행의 인수단 구성에 관하여는 당시의 발행 서류와 언론 보도를 참조. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.