전용 펀드와 투자 자유

사모형 보험계약의 핵심은 그 계약이 연계된 펀드이다. 보험회사는 외부 펀드와 내부 펀드를 구별한다. 외부 펀드는 일반에 공개된 투자펀드로서 보험계약자가 목록에서 선택하는 것이고, 내부 펀드는 보험회사가 자신의 대차대조표 안에서 조성하는 것이다. 내부 펀드는 집합형일 수 있는데, 이 경우 여러 보험계약자가 같은 자산 풀에 참여한다. 또는 전용형일 수 있는데, 이 경우 펀드는 하나의 보험계약 또는 같은 가문이 보유하는 소수의 보험계약을 위하여 유보된다. 전용 펀드에서는 보험계약자가 선택하고 보험회사가 승인한 자산운용사가 보험회사가 부여한 투자위임에 따라 자산을 운용한다.¹

투자 자유의 정도는 두 차원에서 규율된다. 보험감독법은 변액보험 펀드가 투자할 수 있는 자산을 제한한다. 이는 보험계약자를 그가 평가할 수 없는 위험으로부터, 보험회사를 그가 평가하거나 현금화할 수 없는 자산으로부터 보호하기 위한 것이다. 보험계약자 거주국의 세법은 보험계약자가 투자에 행사할 수 있는 영향력을 제한하여, 보험계약이 세법상 보험계약으로 유지되도록 한다. 두 차원은 서로 다른 목적을 추구하며 항상 서로 들어맞는 것은 아니다. 감독법이 부유한 보험계약자에게 허용하는 투자가 그의 거주국에서 보험계약의 세무상 인정에 해가 될 수 있고, 세무당국을 만족시키는 투자전략이 보험계약자의 필요에 비하여 지나치게 좁을 수도 있다.

영향력의 문제는 대부분의 구조가 성패를 가르는 지점이다. 계약 체결 시 여러 투자전략 가운데 선택할 수 있고 때때로 전략을 변경할 수 있는 보험계약자는 일반적으로 허용되는 선택권을 행사하는 것으로 본다. 반면 자산운용사에게 특정 증권의 매수 또는 매도를 지시하는 보험계약자, 자신이 계속 운용하는 자산을 현물로 출연하는 보험계약자, 또는 보험계약을 이용하여 자기 회사의 주식을 보유할 수 있는 보험계약자는 많은 세제가 보험과 양립할 수 없는 것으로 취급하는 정도의 통제권을 행사하는 것이다. 미국에서는 이 문제가 투자자 통제 원칙(investor control doctrine)의 대상이다. 독일에서는 법률에 자산운용형 보험계약에 관한 특별 규정이 있다. 둘 다 과세에 관한 절에서 검토한다.

현물출연은 별도로 언급할 필요가 있다. 많은 보험계약자는 기존 포트폴리오를 매각하지 않고 보험계약으로 이전하기를 원한다. 그렇게 하면 차익이 실현되지 않고 자산운용사도 그대로 유지되기 때문이다. 룩셈부르크와 리히텐슈타인의 보험회사는 자체 투자 규칙과 자산 출처의 심사를 조건으로 일반적으로 이러한 출연을 받아들인다. 보험계약자 거주국에서의 세무상 효과는 국가마다 다르다. 어떤 국가는 출연을 그때까지 발생한 차익을 실현하는 처분으로 취급하고, 다른 국가는 투자의 계속으로 취급한다. 가족회사 주식의 현물출연은 투자 통제, 가치평가 및 유동성의 문제를 하나의 거래에 함께 모으므로 특히 민감하다.²

주석

1. 변액보험의 기초가 되는 펀드의 분류(외부 펀드, 내부 집합 펀드, 내부 전용 펀드)에 관하여는 각 보험감독기관, 특히 룩셈부르크 보험감독청(Commissariat aux Assurances)의 감독 규정을 참조. ↩
2. 변액보험에 대한 현물출연(apport en titres, Sacheinlage)과 국가별 세무상 취급에 관하여는 실무 문헌을 참조. ↩

일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.