캡티브와 대체적 위험 이전 — 개요 및 요약

산업 그룹이 공장의 소실, 의약품의 리콜 또는 임상시험 참가 환자의 청구에 대비하여 어떻게 스스로를 보호할 것인지 결정할 때, 그 그룹은 보험의 기원으로 거슬러 올라가는 선택에 직면한다. 그룹은 보험회사로부터 보장을 구입할 수 있다. 보험회사는 그 위험을 다른 많은 보험계약자의 위험과 함께 집적한다. 또는 그룹은 위험을 스스로 부담하고 손실이 발생할 때 이를 지급하기 위한 자금을 적립할 수도 있다. 이 두 극단 사이에는 그룹이 위험의 일부를 자체 기구에 보유하고 나머지를 보험회사, 재보험회사 또는 자본시장의 투자자에게 이전하는 광범위한 약정의 영역이 놓여 있다. 이러한 기구 가운데 가장 중요한 것은 캡티브 보험회사, 즉 자신이 보장하는 위험을 지닌 그룹이 소유하는 보험회사이다. 제D부 제4장은 바젤의 화학회사들이 일찍부터 이러한 캡티브를 설립하였음을 언급하였다. 제G부는 슈바이처할레 사고가 캡티브의 확대를 가속하였음을 상기하였다.¹

이 장은 캡티브와 대체적 위험이전(alternative risk transfer)으로 알려진 더 넓은 범주의 수단들을 살펴본다. 먼저 캡티브의 정의와 구조, 미국과 버뮤다에서의 기원, 그리고 오늘날 캡티브 사업을 두고 경쟁하는 설립지들을 다룬다. 그러한 설립지에는 스위스, 리히텐슈타인, 룩셈부르크, 아일랜드, 몰타, 건지, 버뮤다, 버몬트가 포함된다. 이어서 바젤의 제약·화학 그룹들이 캡티브를 이용하는 이유를 다룬다. 또한 이전가격 규정, 피지배외국법인 규정 및 글로벌 최저한세 아래에서 캡티브가 제기하는 조세 문제와, 개정 「보험감독법」(ISA)에서의 캡티브의 취급을 살펴본다. 이 장의 후반부는 대재해 채권(캣본드) 및 기타 보험연계증권을 통한 보험위험의 자본시장 이전을 기술한다. 이 분야에서는 Swiss Re와 취리히 지역의 여러 자산운용사가 주도적인 역할을 해 왔다. 이 장은 앞선 장들에서 다루기로 약속한 세 가지 보험 종목, 즉 대재해적 운송·물류 위험, 미술품 보험 및 사이버 위험 보험으로 마무리된다.

주석

1. 이 책의 제D부 제4장(“Insuring the chemical industry”) 및 제G부 제1장(“Liability and insurance after Schweizerhalle”) 참조. 기업 위험관리에서 위험보유와 위험이전의 개념에 관하여는 산업보험 및 위험금융에 관한 표준 문헌 참조. ↩

장의 결론

캡티브와 대체적 위험이전은 보험의 수단들이 산업 그룹의 필요와 전통적 인수 능력의 한계에 어떻게 적응해 왔는지를 보여준다. 오하이오의 광산 도시에서 태어나 버뮤다에서 성장한 캡티브는 바젤의 제약·화학 그룹들에게 위험금융의 표준적 도구가 되었다. 이들 그룹은 캡티브를 이용하여 재산, 제조물책임, 임상시험 및 환경 위험의 하위 계층을 보유하고, 더 나은 조건으로 재보험을 구입한다. 개정된 스위스 감독법이 보여주듯이, 캡티브에 대한 규제는 비례적인 것이 되었다. 캡티브의 조세상 이점은 OECD 이전가격 지침, 피지배외국법인 규정 및 글로벌 최저한세 아래에서 대부분 사라졌다. 따라서 이제 캡티브의 정당성은 위험관리에 근거한다.

대재해 채권, 산업손실보증(ILW), 사이드카 및 파라메트릭 보장은 자본시장을 보험위험에 개방하였다. 그 주요 참여자로는 Swiss Re, PERILS AG 및 취리히 지역의 보험연계증권 운용사들이 있으며, 투자자 가운데에는 스위스 연기금들이 있다. 같은 기법은 운송·물류의 누적위험, 라인강의 저수위, 바젤을 거쳐 가는 미술품, 그리고 상업 보험회사들이 인수를 꺼리는 사이버 위험을 보장하는 데에도 도움이 된다. 기후변화로 손실의 빈도와 심도가 높아짐에 따라, 이러한 수단들은 경제적 손실과 보험 손실 사이의 격차를 좁히는 데 더욱 중요해질 것이다.

제I부의 결론

제I부는 바젤과 그 주변의 보험, 재보험 및 위험을 살펴보았다. 제1장은 글라루스 대화재 이후 설립된 Baloise가 스위스 보험산업의 통합을 거쳐 Helvetia와 합병하기까지의 과정을 추적하였다. 이 합병으로 바젤에 본점을 둔 그룹이 탄생하였다. 제1장은 또한 반복된 정치적 발의에도 불구하고 메워지지 않은 지진보험의 공백을 기술하였다. 제2장은 「보험감독법」과 스위스 지급여력시험(SST), 2015년 이들이 솔벤시 II(Solvency II)와 동등한 것으로 인정된 일, 그리고 2024년부터 시행되고 있는 개정을 분석하였다. 제3장은 개인 고객을 위한 생명보험 래퍼를 다루었다. 이는 자산 설계의 수단으로 기능하며, 그 국경 간 조세 취급이 독일, 프랑스, 이탈리아 및 기타 국가 고객에게 갖는 가치를 결정한다.

제4장은 「연방 직업연금법」(BVG)상의 연기금과 투자재단, 그 투자정책, 그리고 완전보험의 쇠퇴를 살펴보았다. 완전보험은 저금리 환경에서 장기 보증의 비용이 지나치게 커지자 생명보험회사들이 이에서 철수한 뒤 쇠퇴하였다. 이 장은 캡티브와 대체적 위험이전이 바젤의 그룹들과 금융시장으로 하여금 전통적 보험이 일부만 부담하는 위험을 보유하고, 금융하고, 이전할 수 있게 해 준다는 것을 보여주었다. 이 장들은 함께, 바젤의 보험이 19세기 이래 금융 중심지의 핵심적 부분으로 남아 있으며, 가계와 근로자의 안전을 산업의 위험 및 글로벌 자본시장의 수용 능력과 연결해 왔음을 보여준다. 바젤의 보험회사, 은행 및 국제기구들은 언제나 언어와 국가의 경계를 넘어 활동해 왔으므로, 다음 부는 언어, 국경 및 정체성으로 넘어간다.

다섯 문장 요약

1.Baloise는 글라루스 대화재에서 출발하여 스위스의 선도적 보험회사 가운데 하나로 성장하였고 Helvetia와 합병하여 바젤에 기반을 둔 그룹이 되었다. 한편 스위스 지진보험의 공백은 이를 메우려는 거듭된 정치적 시도에도 불구하고 남아 있다.

2.「보험감독법」과 스위스 지급여력시험은 위험 기반 감독체계를 이룬다. 유럽연합(EU)은 2015년 이를 솔벤시 II와 동등한 것으로 인정하였으며, 2024년부터 시행되고 있는 개정은 이를 더욱 비례적인 것으로 만들었다.

3.생명보험 래퍼는 개인 고객이 보험증권 안에 투자 포트폴리오를 보유할 수 있게 해 준다. 자산 설계에서 그 가치는 고객이 거주하는 국가에서 해당 보험증권이 받는 국경 간 조세 취급에 달려 있다.

4.스위스 연기금과 투자재단은 BVG의 규정에 따라 근로자의 퇴직 저축을 투자한다. 한편 완전보험의 쇠퇴는 저금리 환경에서 장기 보증이 생명보험회사에게 얼마나 큰 비용이 되었는지를 보여준다.

5.캡티브는 바젤의 제약·화학 그룹들이 자신의 위험을 스스로 보유하고 금융할 수 있게 해 준다. 한편 대재해 채권과 기타 보험연계증권은 대재해적 보험위험을 자본시장의 투자자에게 이전한다.

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