채권 프로그램과 발행 법인
두 그룹은 모두 해당 시장에 따라 소재지를 정한 여러 발행 법인을 통해 자금을 조달한다. Roche는 달러화 채권에는 미국의 Roche Holdings, Inc.를, 유로화 발행에는 네덜란드의 금융회사 Roche Finance Europe B.V.를 이용해 왔다. 스위스 프랑 채권은 Roche Holding AG가 직접 발행하거나 Roche Kapitalmarkt AG가 발행해 왔다. 자회사가 발행한 채권은 일반적으로 Roche Holding AG가 보증하므로, 투자자들은 모회사의 신용에 노출된다. 이러한 구조 덕분에 각 발행은 해당 시장의 투자자들이 기대하는 법률과 시장 관행에 따라 문서화될 수 있다.1
Novartis도 비슷한 방식을 따른다. 달러화 채권은 미국 증권거래위원회(SEC)에 등록신고서를 제출하는 미국의 Novartis Capital Corporation이 발행해 왔고, 유로화 채권은 유로 중기채(EMTN) 프로그램에 따라 룩셈부르크의 Novartis Finance S.A.를 통해 발행되어 왔다. 스위스 프랑 채권은 Novartis AG가 직접 발행해 왔다. 어느 경우든 발행인이 자회사이면 Novartis AG가 보증인이 된다. 이 그룹은 또한 미국과 유럽에서 기업어음 프로그램을 운영하며, 이를 단기 유동성 관리와 인수를 위한 브리지 금융에 활용한다.2
별도의 금융 비히클을 이용하는 데에는 시장 관행 외에도 조세 및 규제상의 이유가 있다. 스위스 거주자가 발행한 채권의 이자에는 35퍼센트의 스위스 원천징수세가 부과된다. 이 때문에 세금을 쉽게 환급받을 수 없는 외국 투자자들에게 스위스 발행인의 채권은 덜 매력적이다. 스위스 모회사의 보증을 받아 외국 자회사가 발행한 채권은 이 원천징수세를 피할 수 있다. 다만 발행 대금이 연방세무청이 남용으로 보는 방식으로 스위스로 다시 유입되지 않아야 한다. 이러한 구조에 관한 규정은 단계적으로 완화되어 왔다. 2022년 9월 국민투표에서 부결된 채권 이자에 대한 스위스 원천징수세 개혁 논의는 발행 비히클의 선택과 관련이 있다.3
그럼에도 스위스 프랑 채권은 여전히 자금 조달 구성의 정례적인 일부를 이룬다. 이 채권은 우량한 스위스 프랑 자산이 필요하고 원천징수세를 어려움 없이 환급받을 수 있는 스위스의 연기금, 보험회사, 자산운용사에게 매력적이다. 2015년부터 2022년까지 스위스 금리가 매우 낮았고 때로는 마이너스였기 때문에, 두 그룹은 이례적으로 낮은 비용으로 스위스 프랑 자금을 조달할 수 있었다. Roche와 Novartis의 일부 스위스 프랑 채권은 0에 가까운 쿠폰으로 발행되기도 하였다. 이로써 국내 시장은 그룹 비용 중 스위스 프랑 표시 부분에 대한 저렴한 자금원이 되었다.4
주석
- Roche Holdings, Inc., Roche Finance Europe B.V. 및 Roche Kapitalmarkt AG를 포함한 Roche 그룹의 발행 법인과 Roche Holding AG가 제공한 보증에 관하여는 채권 투자설명서와 Roche 투자자 관계 웹사이트의 부채 정보를 참조. ↩
- Novartis Capital Corporation, Novartis Finance S.A. 및 Novartis AG를 포함한 Novartis 그룹의 발행 법인과 기업어음 프로그램에 관하여는 Novartis 연차보고서, 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 Form 20-F 및 Novartis 투자자 관계 웹사이트의 부채 정보를 참조. ↩
- 「연방 원천징수세법」(VStG)에 따른 채권 이자에 대한 스위스 원천징수세, 외국 자회사의 보증부 채권에 관한 연방세무청의 실무 및 2022년 9월 25일 국민투표에서의 원천징수세 개혁안 부결에 관하여는 연방세무청과 연방내각사무처의 공식 자료를 참조. ↩
- 스위스의 마이너스 금리 기간(2015–2022년) 중 Roche와 Novartis의 스위스 프랑 채권 발행에 관하여는 SIX Swiss Exchange의 채권 상장 정보와 발행인들의 보도자료를 참조. ↩
일반적인 정보 제공만을 목적으로 합니다. 이 글은 법률 또는 세무 자문에 해당하지 않으며, 개별 사안에 대한 자문을 대체하지 않고, 변호사와 의뢰인 간의 위임 관계를 성립시키지 않습니다. 이 글은 2026년 10월 기준의 법적 상황을 반영합니다.