해외의 바젤 자본

18세기에 바젤의 상인과 귀족들은 도시와 그 지역에 수익성 있게 투자할 수 있는 것보다 더 많은 자본을 축적했다. 지역 경제는 작았고, 토지 시장은 제한적이었으며, 새로운 산업의 기회는 길드 제도에 의해 억제되었다. 잉여 자본은 해외에서 투자처를 찾았고, 그것을 무엇보다 유럽 국가들의 공채와 대형 무역회사의 주식에서 발견했다.¹

주된 투자처는 프랑스였다. 프랑스 왕실은 18세기 내내 영구연금과 종신연금, 파리시의 차입, 랑그도크와 브르타뉴 신분회의 차입 등 여러 경로를 통해 막대한 돈을 빌렸다. 제네바인과 바젤 귀족을 비롯한 스위스 투자자들은 대량의 프랑스 채권을 매입했다. 자매편에서 설명하듯이 제네바 은행가들은 프랑스 왕실의 종신연금을 전문으로 다루었고, 왕실 연금의 잘못된 가격 책정을 이용하기 위해 정교한 구조를 개발했다. 엄선된 제네바의 어린 소녀들의 생명에 연금을 묶어 모으는 방식, 이른바 유명한 “제네바의 서른 처녀”가 그 예이다. 바젤 투자자들도 규모는 작았지만 이러한 거래에 참여했다.

네덜란드, 영국, 오스트리아도 투자처였다. 17세기와 18세기 초 유럽에서 가장 발달한 금융시장을 가졌던 네덜란드 공화국은 주와 도시의 채권, 그리고 네덜란드 동인도회사의 주식을 제공했다. 17세기 말의 금융 혁명과 1694년 잉글랜드 은행 설립 이후의 영국은 국채, 이른바 펀즈(funds), 그리고 잉글랜드 은행, 동인도회사, 남해회사의 주식을 제공했다. 오스트리아는 빈 시립은행과 암스테르담 및 제노바에서 발행된 차관을 통해 자금을 빌렸다.

이러한 투자는 바젤 자본을 외국 주권국가의 위험에 노출시켰다. 1720년 프랑스에서 존 로(John Law)의 시스템이 붕괴하고 같은 해 영국에서 남해 거품이 꺼지면서 스위스 투자자들은 손실을 입었다. 프랑스 혁명은 훨씬 더 큰 대가를 치르게 했다. 프랑스 국가는 1797년 이른바 ‘3분의 2 파산’으로 부채의 3분의 2를 상환 거부했다. 혁명의 지폐인 아시냐는 가치를 거의 모두 잃었다. 프랑스 연금과 채권을 보유한 스위스 투자자들은 자본의 상당 부분을 잃었다.²

이러한 손실의 경험은 해외 투자에 대한 바젤 엘리트의 태도를 형성했다. 그것은 강대국의 공채가 안전하지 않다는 것, 정치적 격변이 재산을 파괴할 수 있다는 것, 그리고 분산과 신중함이 필수적이라는 것을 가르쳐 주었다. 또한 그것은 이들에게 외국 증권의 평가와 국제 포트폴리오 관리에 관한 전문성을 주었고, 이들은 훗날 이를 고객에게 서비스로 제공하게 된다. 19세기 바젤의 프라이빗 뱅크들은 이러한 손실에서 배운 신중함과 이러한 투자에 필요했던 국제적 지식을 결합했다.

주석

1. 18세기 스위스 자본의 해외 투자(프랑스, 네덜란드, 영국, 오스트리아의 공채; 무역회사 주식)에 관하여는 18세기 스위스 자본 수출에 관한 문헌, 예컨대 Banque protestante에 관한 Herbert Lüthy의 저작 참조. ↩
2. 로의 시스템 붕괴(1720), 남해 거품(1720), 1797년 프랑스 국가 파산(banqueroute des deux tiers)에서 스위스 투자자들이 입은 손실에 관하여는 18세기 금융과 스위스 투자자에 관한 문헌 참조. ↩

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